На рынке держится высокая склонность к риску, а новый скачок цен на промышленные металлы поднял пару AUDUSD на новый максимум. Но мы сегодня и в ближайшие дни сосредоточим внимание на фунте стерлингов, поскольку подошел решающий момент для переговоров по Брекзиту и неопределенность заставляет покупать ради страховки от катастрофы. Кроме того, рассмотрим последние возможные препятствия для снижения USD перед концом года.
Главные торговые темы на сегодня:
Решающий момент для процесса Брекзита
Сегодня вечером в Брюсселе британский премьер Борис Джонсон встретится за ужином с главой Еврокомиссии Урсулой фон дер Ляйен, чтобы попытаться сдвинуть с места буксующие переговоры. Ключевой нерешенный вопрос связан с «равными условиями», иначе говоря, с «государственной помощью». До сих пор мы считали, что стороны в любом случае соорудят какое-то соглашение, хотя бы самое общее, скрывающее необходимость в дальнейших переговорах для выработки деталей. Но последние события заставляют опасаться настоящего тупика, а с ним и риска полного разрыва договоренностей в конце года. Я всё-таки думаю, что более вероятно условное соглашение или хотя бы отсрочка, но следует признать, что ситуация весьма неопределенна.
Рынок явно признает это в большей степени, чем проявляется в скачках спотового курса GBP: ожидаемая волатильность в паре GBPUSD на 1 месяц поднялась до 13%, а 10-дельтовые пут-опционы на 5,5% дороже, чем аналогичные коллы – это, чтобы вы представляли, уже близко к уровням периода пандемического обвала. Сразу после встречи Джонсона и фон дер Ляйен должны выйти новости, которые покажут степень накала ситуации и направление, в котором она развивается: к разрешению или к напряженному противостоянию.
USD слаб, но для дальнейшего снижения требуется продолжение спекулятивной лихорадки
Как мы отметили в сегодняшнем подкасте Saxo Market Call, некоторые показатели рисковых настроений близки к примечательным экстремумам; между тем ноябрь был самым позитивным месяцем в истории мировых рынков. Многие указывают, что периоды сильнейшего риск-аппетита часто уступают место еще большему росту, так что хоть мы и далеки от объявления, что ралли кончается, но снижение USD, похоже, полностью привязано к взлету рисковых настроений и пассивно отражает их.
Можно выделить, пожалуй, три возможных события, которые способны испортить праздник до конца года.
- Первое – это отказ от соглашения по стимулированию в США. Здесь внес некоторый хаос Белый дом, предложивший раздавать деньги всем, а не только в виде пособий по безработице, как до сих пор. Но похоже, что стороны всё-таки движутся к договоренности, и я не считаю уровень опасности по этому пункту высоким.
- Второй риск – это заседание FOMC в следующую среду: ФРС может выдать меньше, чем ожидает рынок, и начать очень осторожно сопротивляться спекулятивной избыточности. Я не думаю, что там осмелятся на последнее, хотя могут убавить обязательства по дальнейшему смягчению. Я бы обозначил уровень опасности как по крайней мере средний, хотя неясно, насколько рынок опасается действий ФРС.
- Наконец – и здесь уровень опасности выше всего – имеется кривая доходности американских облигаций. Доходности могут рвануться вверх, начав с прорыва 10-летними бумагами отметки 1,00%. Вчерашний аукцион на трехлетние «трежерис» прошел слабо, но завтра и послезавтра пройдут еще аукционы соответственно на 10-летние и 30-летние бумаги.
В начале следующего года, 5 января, будет разыграна еще одна карта, а именно второй тур выборов в Джорджии. Об этом подробнее позже.
График: AUDUSD
Пара AUDUSD снова идет вверх, так как риск-аппетит остается высоким, а промышленные металлы в последние торговые дни существенно подорожали, особенно столь важная для Австралии железная руда. Пара уверенно оставила позади зону 0,7400, и перед ней нет существенных препятствий до самой области 0,8000–0,8100, которой ограничился ее рост в начале 2018 года.
Источник: Bloomberg
Краткий обзор по валютам G10
USD – торгуется обратно рисковым активам, растущим по всему миру.
EUR – Единую валюту, возможно, сдерживает ее отрицательная доходность и ожидание решения о дальнейшем стимулировании. ЕЦБ собирается объявить о новом смягчении завтра, но мы не считаем это значимым событийным риском.
JPY – Иена в кроссах более или менее следует за USD и, видимо, продолжит следовать, разве что рисковые настроения резко испортятся. Такой случай будет для нее благоприятен, если только причиной не окажется рост доходности облигаций США – тогда возникнет перекрестный огонь противоречивых факторов.
GBP – Одним из вариантов позиционирования на выход из тупика с Брекзитом можно считать колл-опционы на очень короткий срок. Здесь много двусторонних рисков, начиная с заявлений, которые будут сделаны после сегодняшнего ужина в Брюсселе.
CHF – Боится ли пара EURCHF, что ЕЦБ сделает агрессивные шаги? Сомневаемся, что действия ЕЦБ здесь сильно влияют, скорее важны доходности мировых облигаций, рост которых может работать против укрепления франка.
AUD – Лучшая валюта, если текущая ситуация сохранится, особенно в части цен на металлы.
CAD – Сегодня заседание Банка Канады, но мы не ожидаем ничего интересного. Если цены на нефть вместе с рисковыми активами покажут еще одно ралли перед концом года, то USDCAD может дойти до 1,2500. Возможные препятствия см. выше в комментарии к USD.
NZD – Новозеландцу грозит снижение в кроссах, если сырьевые товары продолжат бурный рост. Особенно это относится к паре AUDNZD: если она подскочит до 1,0600, то нисходящий тренд последних недель начнет переламываться.
SEK – Шведская крона не реагирует на благоприятные обстоятельства, и это для нее ухудшение. Возможно, дело в сезонных пенсионных потоках. Со временем SEK должна перестать слабеть относительно евро, но если не удержится уровень 10,30, то возможно еще некоторое ее снижение.
NOK – Чтобы EURNOK пробилась ниже 10,50, может потребоваться выход нефти марки Brent за отметку 50 долл. США за баррель.
Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank