Цены на нефть снижались всю прошлую неделю на фоне новостей об ужесточении карантинных мер. У участников рынка еще свежи воспоминания о том, как сильно упало потребление нефти весной и что было с ценами, поэтому реакция рынка нефти вполне объяснима. Карантинные меры неизбежно сказываются на потреблении нефти, повышается вероятность избытка предложения с соответствующими последствиями для цен. Сегодня утром цена барреля Brent находится в районе 36 долл. за баррель, что соответствует уровням конца мая.
Понятно, что сейчас жесткость карантинных мер намного ниже весенних (по крайней мере, пока), действующее соглашение ОПЕК+ еще не накопило достаточного объема противоречий, а добыча в странах за пределами соглашения пока не особо растет. Поэтому глубокого снижения нефтяных цен, скорее всего, удастся избежать. Но сценарий частичного восстановления цен на нефть до конца года выглядит как очень маловероятный. Если, конечно, не последует активных действий со стороны ОПЕК+.
Рубль довольно нервно отреагировал на снижение цен на нефть и поток новостей о введении дополнительных ограничительных мер. Сегодня курс преодолел отметку USD/RUB 80, выше курс был только в марте в период острой фазы рыночной коррекции.
Надо сказать, что с середины года рубль выглядел существенно слабее валют других развивающихся стран, хотя если оценивать то, какие потери понесли их экономики и состояние госфинансов по сравнению с Россией, то ситуация должна быть прямо противоположной. И снижение ВВП, и рост дефицита, и прогнозы по срокам нормализации ситуации с бюджетом выглядят в случае России намного менее тревожными, чем у подавляющего большинства других развивающихся экономик.
Но, похоже, что на фоне общей нервозности и высокой степени неопределенности развития ситуации в мировой экономике инвесторы концентрируются сейчас на видимых рисках. Среди них можно отметить санкционные риски, геополитику (происходящее в соседних странах), большой объем размещений ОФЗ, а также падение цен на нефть. Несмотря на наличие бюджетного правила, сильные движения в нефти по-прежнему воспринимаются как источник валютного риска. В этих условиях динамика курса рубля в ближайший месяц или два будет определяться новостным фоном. Но на длинном горизонте по-прежнему стоит ожидать движения курса к более фундаментально обоснованным уровням, которые мы оцениваем в районе USD/RUB 70.
Евро на прошлой неделе скорректировался вслед за снижением на других рынках. Но также ослабление евро – это и результат ухудшения ситуации с COVID-19 в регионе, из-за чего все больше стран вынуждены снова вводить ограничения. В случае же европейской валюты влияние карантинов двоякое: с одной стороны, из-за того что ВВП еврозоны снизится сильнее других стран, импорт должен упасть сильнее экспорта, и это увеличит счет текущих операций, с другой – рост макроэкономических рисков приведет к оттоку капитала из региона. На коротком отрезке сильнее второй фактор, к тому же у участников рынка может возникать вопрос: «Хватит ли средств для поддержки экономики во время второй волны?», и это объясняет наблюдаемое сейчас снижение евро.
Судя по динамике цен драгоценных металлов, за рыночной коррекцией на прошлой неделе стояло, как минимум частично, изменение ожиданий по мировой экономике. Если золото, серебро и даже платина после просадки в середине прошлой недели либо остались в рамках сложившихся диапазонов и в некоторых случаях цены даже частично восстановились, то ценовая динамика в палладии выглядит несколько тревожно. Это может быть сигналом ухудшения прогнозов спроса на палладий со стороны автопроизводителей (основной потребитель палладия), связанным с рисками падения производства автомобилей из-за жестких ограничений.
Владимир Брагин, директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики УК «Альфа-Капитал»