Доллар забыл о рецессии

Страхи инвесторов по поводу спада экономики США в конце 2019 выглядят необоснованными

Американский доллар собирается встречать Рождество в приподнятом настроении. Экономика США не демонстрирует признаков рецессии, о которой несколько месяцев назад сигнализировала инверсия кривой доходности. ВВП в третьем квартале вырос на 2,1%, потребительские расходы в ноябре – на 0,4%, доходы – на 0,5% м/м, индекс потребительских настроений от Мичиганского университета в декабре поднялся с 96,8 до 99,3. Потребители, вклад которых в экономический рост составляет 65-70%, чувствуют себя уверенно, так стоит ли беспокоиться поклонникам гринбэка?

Если принять во внимание худшую за последние три года неделю для британского фунта и рост измеренных в виде разницы между 10-летними трежерис и TIPS инфляционных ожиданий в США, то никого не удивило бы падение EUR/USD к основанию 10-й фигуры. На самом деле пара продолжает торговаться вблизи ее вершины. А ведь сильная макростатистика по Штатам, пике стерлинга, заявление Дональда Трампа о том, что соглашение между Вашингтоном и Пекином будет подписано очень скоро, а также снижение Китаем пошлин на замороженную свинину, авокадо и другие товары позволили американским фондовым индексам обновить исторические максимумы.

Доллар благодаря почти 30%-му ралли рынка акций США, притоку капитала и позитивной реакции на хорошие новости стал напоминать рискованную валюту. В то же время евро, напротив, из-за ультра-мягкой монетарной политики ЕЦБ, дешевой ликвидности от регулятора и падению волатильности превратился в актив-убежище.

Динамика волатильности евро, ставки по депозитам и баланса ЕЦБ

Источник: Bloomberg

Если предположить, что Кристин Лагард и ее коллеги понизят ставки лишь в случае дальнейшего существенного ухудшения экономики еврозоны, что в условиях оттепели в отношениях США и Китая маловероятно, то существующая на рынке неопределенность будет поддерживать евро в 2020. Да, Штаты и Поднебесная вот-вот подпишут соглашение в рамках фазы №1, однако как пойдет дело с фазой №2 – неизвестно. Похоже, Борис Джонсон решил поторговаться с ЕС, и инвесторы всерьез напуганы тем, чем может закончиться эта история. Добавьте к этому повисший в воздухе вопрос с импичментом Дональду Трампу и президентские выборы в США, и станет ясно, что поводов для оптимизма у активов-убежищ предостаточно.

Что касается силы американской экономики – это, конечно, замечательно, однако нужно понимать, что для укрепления национальной валюты требуется соответствующая реакция центробанка на регулярно поступающую позитивную статистику. ФРС же установила настолько высокий порог для повышения ставки по федеральным фондам, что ни о какой дивергенции в монетарной политике и речи быть не может. Напротив, под давлением Трампа, которому необходимо выиграть выборы, Федрезерв способен ослабить денежно-кредитную политику.

Рынки готовятся к Рождеству, и EUR/USD – не исключение. Вряд ли релиз данных по заказам на товары длительного пользования произведет на Forex фурор, однако нужно понимать, что на тонком предпраздничном рынке торговать опасно. «Быки» по евро по-прежнему намерены бороться за уровни $1,106-1,1065 и $1,109.

Дмитрий Демиденко для LiteForex