Объяснения ФРС по поводу необходимости снижения ставки выглядят неубедительными
Глядя на то, как забуксовало промышленное производство, падают производственные заказы, сокращается эффективность торговли и не растет нужными темпами инфляция, можно сказать, что для рынков монетарная экспансия ЕЦБ – вопрос времени. Европейский центробанк рано или поздно снизит ставки и реанимирует QE, основной интерес в том, чем он может удивить на своем июльском заседании? Тема животрепещущая, так как отсутствие сюрпризов от Марио Драги способно спровоцировать взлет евро благодаря реализации принципа «продавай на слухах, покупай на фактах», что явно не входит в планы Управляющего совета.
Согласно расчетам Blomberg Economics, около 7,6% экономики еврозоны подвергается непосредственному воздействию трех рисков: Brexit, американских тарифов и замедления ВВП Поднебесной. Самое главное, что просвета в облаках не видно. Новым премьер-министром Британии, вероятнее всего, станет Борис Джонсон, который пообещал вывести страну из ЕС или умереть. Разобравшись с Китаем, Штаты возьмутся за Европейский союз. И у Брюсселя время от времени не выдерживают нервы. Он то и дело бросается заявлениями об ответных пошлинах в случае введения Вашингтоном 25%-го тарифа на импорт автомобилей из Европы. Можно ли рассчитывать на U- или V-образное восстановление экономики Поднебесной, если в мае произошла эскалация торгового конфликта, а новостей со стола возобновленных в июне переговоров днем с огнем не сыщешь?
Воздействие рисков на экономику еврозоны
Источник: Bloomberg.
Если ФРС на фоне сильной экономики намекает на превентивное снижение ставки, то ЕЦБ просто обязан действовать, чтобы предотвратить рецессию. Рынки уверены в том, что Марио Драги намекнет на снижение ставки по депозитам с -0,4% до -0,5% в сентябре, и ожидают реанимации €2,6 трлн QE в начале 2020. Консенсус-прогноз экспертов Bloomberg предполагает покупки активов на €40 млрд в месяц. Вопрос в том, как дать больше, чтобы уберечь EUR/USD от прыжка вверх, так как этот негатив уже учтен в котировках пары? Снизить ставку уже в июле? Сделать более глубокий разрез, например, не на 10, а на 20 б.п.? Начать покупать вместе с облигациями еще и акции, по примеру Банка Японии? Чем удивит ЕЦБ?
Тем временем инвесторы все больше сомневаются в агрессивной монетарной экспансии ФРС. Джером Пауэлл и его коллеги ссылаются на растущие международные риски и вялую инфляцию. Однако возобновление переговоров Вашингтона и Пекина и тот факт, что замедление базового PCE, согласно исследованиям Credit Suisse (SIX:CSGN), произошло в основном за счет финансовых услуг, которые сами по себе весьма волатильны, наталкивает на мысль, что ФРС просто пляшет под дудку финансовых рынков и Белого дома.
Динамика американской инфляции
Источник: Financial Times.
На ожиданиях слабой статистики по европейской деловой активности и бизнес-климату Германии «медведи» по EUR/USD сумели опустить котировки ниже основания 12-й фигуры, однако на рынке не так много желающих лезть вперед батьки в пекло. Попытки продавцов евро продолжить атаку выглядят робкими. По меньшей мере, им нужны факты от менеджеров по закупкам.
Дмитрий Демиденко для LiteForex