Доллар играет с огнем

Дыма без огня не бывает. Если чиновники FOMC начинают говорить, что происходящее на рынке казначейских облигаций США не имеет ничего общего с подрывом доверия к ФРС, значит истина где-то рядом. Инвесторы продолжают продавать американский доллар на опасениях, что долговой кризис превратится в валютный. Как по-другому объяснить рост EURUSD на фоне падения фондовых индексов, ралли Brent и стабилизации доходности трежерис?

Когда правительство и центробанк начинают тянуть одеяло на себя, ничего хорошего для валюты не жди. Характерными примерами являются обвал фунта в конце 2022 и иены в 2025-2026. В обоих случаях премьер-министры в лице Лиз Трасс и Санаэ Такаити испугали рынки фискальными стимулами в то время, как Банк Англии и Банк Японии ужесточали денежно-кредитную политику. Сейчас ФРС проводит политику по сокращению баланса, то есть количественное ужесточение. Казначейство США, напротив, запускает механизмы, напоминающие QE.

По словам Скотта Бессента, у Минфина есть предостаточно инструментов, чтобы уронить доходность трежерис. И объемы выкупа долгосрочных облигаций могут быть куда большими, чем объявленная минимальной сумма в $4 млрд. Дескать, долговой рынок оторвался от фундаментальных основ, и Казначейство вернет его в реальность.

Все это напоминает историю Японии, которая не так давно пыталась контролировать доходность своих облигаций, что в конечном итоге обернулось серьезным ослаблением иены. Причем, с точки зрения дифференциала ставок долговых рынков, USDJPY до сих пор является сильно переоцененной.

По мнению Citi, падение ставок по долгам и финансовые репрессии являются новыми «медвежьими» факторами для доллара США. Наряду с охлаждением американской экономики и снижением вероятности ужесточения денежно-кредитной политики ФРС.

На самом деле своими действиями по снижению доходности трежерис Казначейство пытается заменить центробанк. Федрезерв вроде бы сохраняет независимость, но для рынков это становится неактуальным. Ирония заключается в том, что Скотт Бессент рассматривался Дональдом Трампом на пост председателя ФРС, однако по факту должность занял Кевин Уорш. Теперь вся эта история напоминает попытки ставить палки в колеса новому главе FOMC со стороны министра финансов.

Главной жертвой становится доллар США, однако рынки, как правило, сначала стреляют, а потом разбираются. Долговой рынок постепенно стабилизировался, очередь – за валютным. Разрыв в доходности свидетельствует, что ралли EURUSD зашло слишком далеко. Однако опыт Японии убеждает в обратном.

В таких условиях, падение евро ниже $1,167 станет поводом для продаж. Если же «быки» по EURUSD удержат за собой этот уровень, пара рискует вырасти к 1,18.

Оригинал здесь