Reuters рассказал, почему России не удается извлечь выгоду из роста цен на нефть
Обзор рынка FX за 28.11.18
Данная аналитическая статья была написана после закрытия американского рынка
Главным событием на валютном рынке в среду стала резкая распродажа доллара США. Валюта быстро и агрессивно упала после того, как председатель ФРС Джером Пауэлл удивил инвесторов, сказав, что процентные ставки находятся «немного ниже» нейтрального уровня. Эти комментарии демонстрируют значительное изменение его позиции по сравнению с октябрем, когда он заявил, что ФРС еще «далека от нейтральных ставок». Учитывая, что с сентября ставки не повышались, эти комментарии говорят об одном из двух: ФРС наконец выяснила, какая именно ставка является нейтральной, или регулятор видит необходимость в приостановке процедуры ужесточения политики. Мы склоняемся к последнему, поскольку данные макростатистики ухудшаются, фондовый рынок падает, а снижение цен на нефть и газ сдерживают инфляцию. В связи с этим, систематические повышения ставок больше не нужны. Трейдеры валютного рынка были не единственными, кого застали врасплох комментарии Пауэлла; инвесторы фондового рынка бросились закрывать короткие позиции, спровоцировав самое сильное дневное ралли индекса Dow за 8 месяцев. Прирост более чем на 600 пунктов значительно укрепил валюты с высоким бета-коэффициентом, такие как EUR, AUD, NZD и GBP.
Как сильно комментарии главы ФРС изменят расстановку сил для доллара и фондового рынка? Нет сомнений в том, что Пауэлл смягчил свою позицию в отношении денежно-кредитной политики. Он по-прежнему считает, что экономика будет продолжать расти стабильными темпами в условиях низкой безработицы и инфляции примерно в 2%, но его комментарии в контексте недавней динамики рынка акций и данных по США свидетельствуют о том, что он считает, что слишком быстрое повышение ставок может привести к замедлению роста экономики. Пауэлл отметил, что рынок уже начинает ощущать последствия ужесточения политики. В начале этого месяца фьючерсы на ставки по федеральным фондам учитывали повышение ставок в декабре, после чего должна была следовать пауза вплоть до марта. На сегодняшний день эти ожидания не изменились, так как инвесторы все еще ожидают повышения в декабре и перерыв до весны или лета. Фактически, с шансами на повышение ставок в марте в 40% и в 56% для июня, кривая прогнозирует лишь один раунд ужесточения политики в 2019 год по сравнению с прогнозом ФРС в 3 раунда. Однако рынки придерживались этой точки зрения и в начале ноября, и это демонстрирует, что комментарии Пауэлла не оказали существенного влияния на ожидания участников рынка. Тем не менее, он дал трейдерам рынка FX вескую причину продать перекупленный доллар и выкупить акции, которые резко упали за последние два месяца.
Комментарии Пауэлла могут кардинально изменить рынок доллара, но важно помнить, что внешние факторы, определяющие динамику других валют, не изменились. Еврозона по-прежнему сталкивается с замедлением экономического роста, и недавние комментарии главы ЕЦБ Драги были довольно пессимистичными. Китай по-прежнему втянут в торговую войну с США, а риск Brexit без сделки не дает инвесторам покупать фунт. Но зачастую именно аппетит рынка к долларам США определяет динамику других валют. Пауэлл не является единственным чиновником ФРС, который обеспокоен слишком быстрыми темпами повышения ставок. Если его обеспокоенность окажет влияние на сигналы рынкам от центрального банка и изменит тон следующего заявления FOMC, инвесторы могут распрощаться с ралли доллара. Данные по доходам и расходам физических лиц, а также протоколы FOMC станут важным тестом для доллара. Если эти отчеты не оправдают ожиданий, или протокол отразит осторожный подход центробанка, трейдеры воспользуются ими в качестве предлога, чтобы усилить распродажу доллара.
Кэти Лиен, исполнительный директор подразделения валютной стратегии BK Asset Management