Данная аналитическая статья была написана после закрытия американского рынка.
Пятничный отчет Федеральной резервной системы по монетарной политике не оказал особого влияния на доллар США. Многие надеялись, что отчет будет черновой версией выступления председателя ФРС Джерома Пауэлла относительно экономики и монетарной политики, которое запланировано на эту неделю, но в нем было очень мало нового. Мы опасаемся, что в выступлении Пауэлла на этой неделе будет аналогичное отсутствие новой информации.
Риторика в отчете по монетарной политике была немного более осторожной, чем в протоколе предыдущего заседания ФРС: в протоколе акцент делался на ускорение роста и вероятность дальнейшего повышения ставок. В пятницу же ФРС заявила, что низкая продуктивность сдерживает рост зарплат, а признаков того, что рост предложения начинает сталкиваться с преградами, немного. Мы знаем, что Пауэлл стремится продолжить политику своей предшественницы, особенно в начале своего срока, но ситуация на рынке существенно изменилась с тех пор, как Джанет Йеллен ушла в отставку, а инвесторы очень хотят понять, привело ли это к изменению позиции Пауэлла. Есть три основных фактора, которые определят, как рынок отреагирует на выступление Пауэлла.
№1. Позиция Пауэлла относительно последних событий на рынке. Dow упал на 6% с январского пика, в то время как доходность американских гособлигаций приближается к 3%. Американские чиновники по большей части не беспокоятся по поводу этих изменений, особенно учитывая недавнее восстановление. Если Пауэлл разделяет их мнение и во время своего выступления преуменьшит значение февральской коррекции, акции и рискованные валюты должны двинуться вверх.
№2. Перспективы роста и инфляции. Акцент Пауэлла на увеличении зарплат, росте и инфляции тоже будет очень важен. Рост зарплат ускорился в последнее время, и если председатель ФРС скажет, что это может привести к увеличению инфляции, создав потребность в более быстром и агрессивном повышении процентных ставок, это будет иметь ужасающие последствия для акций и склонности к риску. В таком случае доллар укрепится относительно всех остальных ведущих валют.
№3. Позиция относительно дальнейшего повышения ставок. Последний по порядку, но не по важности пункт – это то, насколько прозрачными будут планы Пауэлла относительно повышения процентных ставок. Почти все ожидают, что он подчеркнет потребность в постепенном ужесточении политики, но если он скажет что-нибудь конкретное, например, что в этом году понадобятся три или четыре повышения ставок, это ударит по ведущим валютам, вызвав укрепление доллара. Тем не менее, если его выступление будет нейтральным, то есть он не скажет ничего конкретного, инвесторы воспримут это как сигнал, что можно дальше двигать акции и рискованные валюты вверх.
Подводя итоги, мы не ожидаем от Пауэлла особой конкретики и рассчитываем на общий оптимизм и нечеткие планы по повышению процентных ставок. Тем не менее, этого может быть достаточно, чтобы ралли акций продолжилось, а рискованные валюты и дальше росли в цене. Пауэлл не хочет, чтобы фондовый рынок обвалился, доходность подскочила, а доллар взлетел в цене, поэтому он пытается продолжать политику Йеллен и сдерживать волатильность на рынке. Еще есть достаточно времени, чтобы сформировать ожидания перед мартовским заседанием ФРС, на котором ожидается первое в этом году повышение ставок.
Что касается свежих показателей, на этой неделе их почти не будет, хотя инвесторы будут следить за данными по рынку недвижимости и настроениям, а также расходам и доходам физических лиц, чтобы проверить адекватность своих ожиданий по поводу повышения процентных ставок.
Хотя пара EUR/USD продолжила падать на прошлой неделе из-за более низких, чем ожидалось, экономических показателей и укрепления доллара США, евро остается одной из самых устойчивых валют. Валютную пару ждет железобетонная поддержка рядом с 1,22 и существенный объем покупателей ниже 1,23. Настроения инвесторов и предпринимателей ухудшились в последнее время, поскольку активность в производственном секторе и сфере услуг в Германии и еврозоне в целом замедлилась. При этом важно понимать, что активность и настроения откатились от самых высоких за много лет уровней, поэтому эти данные указывают на нормализацию ситуации, а не слабость экономики еврозоны. Экономика все еще показывает хорошие результаты, и все, что мы слышали от центрального банка, указывает на то, что он готовится скорректировать свои планы в марте.
Данные по настроениям, инфляции и занятости, которые появятся в еврозоне на этой неделе, не изменят эти перспективы, хотя за февральским индексом потребительских цен в еврозоне следить стоит, поскольку инфляция определяет политику Европейского центрального банка. Реакция рынка на выступление председателя ФРС существенно повлияет на движение EUR/USD, но сам евро может показывать лучшие результаты, чем другие валюты. Если не будет никаких больших сюрпризов, EUR/USD удержится выше 1,22 и вернется к 1,24.
Фунт провел всю прошлую неделю в неудачных попытках прорвать 1,40. Хотя рост ВВП в четвертом квартале прошлого года был пересмотрен в меньшую сторону, данные по большей части были неплохими. Так, количество заявок на получение пособия по безработице упало, а зарплаты выросли. Члены комитета по монетарной политике настроены оптимистично: председатель Банка Англии Марк Карни и его коллеги говорили о сокращении неиспользуемых мощностей, усилении инфляционного давления, положительной динамике в мировой экономике и ужесточении на рынке труда. Карни по большей части предоставил возможность озвучивать положительные оценки своим коллегам, но нет никаких сомнений, что, хотя выход Великобритании из ЕС остается источником рисков, британские чиновники настроены скорее «по-ястребиному», чем «по-голубиному».
Позиция Банка Англии помогла GBP/USD избежать существенного ослабления и позволила фунту показать лучшие результаты, чем другие ведущие валюты. В ближайшее время самым важным для Великобритании событием будет публикация индекса деловой активности в производственном секторе ближе к концу недели, а до тех пор фунт должен сохранять свою устойчивость.
Все три сырьевые валюты пали жертвой укрепления доллара США, причем NZD/USD пострадала сильнее всего, закончив падением пять из последних шести торговых дней. Изначально ослабление NZD было вызвано замедлением активности в сфере услуг и снижением цен на молочную продукцию, но NZD также проигнорировал неожиданно существенный рост объема базовых розничных продаж, поскольку доллар США продолжил расти в цене. Достигнув 0,74, NZD/USD получила удар в виде фиксации прибыли, которая была особенно ярко выраженной из-за силы доллара США.
На этой неделе в Новой Зеландии появятся данные по торговому балансу, а также настроениям потребителей и предпринимателей, но эти второстепенные отчеты будут иметь меньшее значение, чем спрос на доллары США и склонность к риску. С технической точки зрения NZD/USD ждет поддержка между 0,7200 и 0,7250.
Для австралийского доллара прошлая неделя тоже была тяжелой, но, в отличие от новозеландского, на этой неделе его почти не ждут свежие данные. Совсем недавно появился протокол предыдущего заседания Резервного банка Австралии, в котором не было ничего нового. Хотя центральный банк видит, что мировая экономика и экономика Австралии движутся по положительному курсу, чиновники не торопятся повышать процентные ставки, поскольку считают, что инфляция будет расти лишь постепенно.
На этой неделе в Австралии появится только индекс деловой активности в производственном секторе. Для AUD/USD ключевой уровень, за которым стоит следить, это 0,7750, поскольку чуть выше него находятся февральский минимум и простые скользящие средние за 100 и 200 дней. Если валютная пара прорвет этот уровень, ее может ждать дальнейшее движение до 0,7600. Если этот уровень выстоит, мы можем увидеть восстановление до 0,7900.
Пара USD/CAD безуспешно попыталась прорваться выше 1,2700 после появления более хороших, чем ожидалось, данных по потребительским ценам. Последний месяц данные из Канады были по большей части хуже, чем ожидалось, причем розничные продажи упали на 0,8% в конце года. Экономисты ожидали, что спрос ослабнет, но не думали, что это будет самое больше месячное падение с марта 2016 г. Экономика Канады, как и экономика еврозоны, имеет хорошую базу для сравнения, и индекс потребительских цен указывает на то, что здоровая ситуация на рынке труда приводит к росту ценового давления. Базовые потребительские цены, которые отличаются меньшей волатильностью, растут четвертый месяц подряд и сейчас находятся на самом высоком уровне с сентября 2016 г. Это, в свою очередь, увеличивает потребность в ужесточении политики Банка Канады. На этой неделе в Канаде появятся данные по балансу счета текущих операций и росту ВВП. Мы ожидаем, что рост ускорился, поэтому у USD/CAD будут технические и фундаментальные причины упасть до 1,25.
Кэти Лиен, исполнительный директор подразделения валютной стратегии BK Asset Management