Данная аналитическая статья была написана после закрытия американского рынка.
В последнее время нет недостатка в факторах, которые вызывают ослабление доллара США. Если смотреть широко, ускорение роста мировой экономики снижает привлекательность американских активов, особенно в период, когда инвесторы беспокоятся по поводу возможных торговых конфликтов и фискальной ситуации в стране. Тем не менее, на прошлой неделе обвал доллара США вызвали изменение риторики Банка Японии относительно инфляции, высокие экономические показатели в других странах, тариф на импорт солнечных панелей в США, слова министра финансов США о преимуществах слабого доллара и ослабление американских экономических показателей.
В конце недели президент США Дональд Трамп попытался опровергнуть слова Стивена Мнучина, заявив, что они были вырваны из контекста, а США поддерживают политику сильного доллара, а председатель Банка Японии Харухико Курода попытался сделать то же самое, заявив в Давосе, что центральный банк не пересматривал прогноз относительно инфляции. Путаница по поводу политики лишь усугубила волатильность. Если добавить к этому слабые данные по количеству заявок на получение пособия по безработице, рынку недвижимости и торговле, а также слабый рост ВВП в четвертом квартале, не удивительно, что инвесторы не доверяют восстановлению доллара.
С технической точки зрения доллар созрел для отката, но с фундаментальной есть потребность в катализаторе. Это могут быть широкомасштабное вербальное давление со стороны центрального банка, разговоры об интервенции, другие комментарии чиновников, данные или неожиданная коррекция на американском фондовом рынке. Все это возможно, учитывая агрессивное движение валют и акций, но это лишь предположения, и до тех пор, пока что-то из этого списка не произойдет, контроль будет в руках у быков.
В ближайшее время будет достаточно катализаторов, которые могут вызвать разворот доллара США. Федеральная резервная система проведет первое в этом году заседание по поводу монетарной политики, появится отчет о занятости в несельскохозяйственном секторе, а Трамп выступит с первым обращением «О положении страны». Мы думаем, что заседание ФРС в этом месяце не вызовет особой волатильности, поскольку самая важная особенность заседания – то, что оно последнее для Джанет Йеллен. Поскольку пресс-конференции после заседания не будет, Йеллен уйдет тихо, оставив текст решения ФРС по большей части без изменений. Со времени предыдущего заседания в экономике США отрицательных изменений было немного больше, чем положительных, поэтому у Йеллен нет особых причин менять риторику ФРС перед тем, как она передаст эстафету Джерому Пауэллу. При этом ситуация на финансовых рынках существенно изменилась с тех пор: доллар упал, что способствует росту инфляции, доходность десятилетних гособлигаций выросла на 25 пунктов, а S&P подскочил на 7% до рекордно высокого уровня.
Сложно предсказать, повлияет ли на рынок обращение «О положении страны». Трамп определенно будет хвалиться тем, какие успехи показывают фондовый рынок и экономика, но он может также усилить торговое напряжение и создать проблемы для переговоров по поводу финансирование деятельности правительства США. Каким будет отчет о занятости в несельскохозяйственном секторе, тоже непонятно. Месяцем ранее рост количества рабочих мест существенно замедлился в прошлом месяце, но рост зарплат был уверенным, поэтому сейчас экономисты ожидают, что рост количества занятых ускорится, а зарплаты не изменятся, но такой вариант маловероятен. Тем не менее, если доллар действительно развернется, а другие валюты падут жертвами фиксации прибыли, коррекции будут резкими и агрессивными.
Хотя евро показал на прошлой неделе не лучший результат (это сделал швейцарский франк), одной из важнейших новостей было то, что Европейский центральный банк, по сути, одобрил укрепление валюты, сосредоточившись на положительных изменениях в экономике. Все данные были хорошими: индексы активности и отчеты ZEW и IFO оказались лучше, чем ожидалось. Хотя председатель ЕЦБ Марио Драги заявил, что волатильность евро является источником неопределенности, главное – что ЕЦБ настроен оптимистично и доволен экономической ситуацией. По словам Драги, экономический рост остается уверенным и широкомасштабным, что создает пространство для возможных положительных сюрпризов и может привести к постепенному увеличению инфляции в среднесрочной перспективе.
В ответ EUR/USD превысила 1,25, достигнув самого высокого с декабря 2014 г. уровня. Хотя фундаментальные показатели и отсутствие беспокойства со стороны центрального банка способствуют дальнейшему укреплению евро, с технической точки зрения неспособность валютной пары удержаться выше 1,25 привела к фиксации прибыли. Если EUR/USD не сможет вернуться выше 1,2470, для падения до 1,22 не понадобятся никакие причины, кроме технической коррекции. На этой неделе в Германии появятся данные по инфляции, настроениям и занятости, но спрос на доллары США будет иметь большее значение для движения валютной пары.
Швейцарский франк показал на прошлой неделе лучший результаты, укрепившись почти на 3% относительно USD. Вкупе с укреплением франка в предыдущие недели, это вызвало беспокойство у Национального банка Швейцарии, который предупредил, что может вмешаться, если в этом возникнет потребность.
Перспектива подписания соглашения по поводу выхода Великобритании из ЕС в этом году, ослабление доллара США, склонность к риску и хорошие британские экономические показатели привели к тому, что GBP/USD превысила 1,43, в результате чего фунт на прошлой неделе показал второй лучший результат. Объем заимствований в государственном секторе оказался меньше, чем ожидалось, рост зарплат ускорился в ноябре после и так быстрого роста в октябре, а рост ВВП в последнем квартале прошлого года превысил ожидания. В этом году будет подписано соглашение по поводу выхода Великобритании из ЕС, и все указывает на то, что переговоры идут успешно. Недавние заявления председателя Банка Англии тоже положительно повлияли на фунт, поскольку Марк Карни ожидает, что рост мировой экономики ускорится, а Великобритания начнет догонять остальной мир.
Несмотря на все это, укрепление фунта было вызвано в первую очередь ослаблением доллара США, и мы ожидаем, что ситуация не изменится на этой неделе, поскольку самые важные отчеты, которые появятся на этой неделе в Великобритании, – это индексы деловой активности в производственном и строительном секторах. С технической точки зрения две свечи в конце недели – это повод для беспокойства, особенно учитывая, что пики находятся прямо под простой скользящей средней за 200 недель. Если GBP/USD не сможет превысить 1,43, следующей остановкой будет 1,40.
Австралийский, новозеландский и канадский доллары продолжили расти в цене относительно доллара США, несмотря на слабые данные и падение цен на сырьевые товары. Хотя золото выросло в цене, железная руда подешевела, а цены на медь были крайне волатильными. Ничего из этого не имело значения для австралийского доллара, который достиг самого высокого с мая 2015 г. уровня. Это укрепление ударит по торговле и инфляции, но, учитывая, что укрепление на 6 центов началось всего в середине декабря, возможно, оно отразится на отчетах уже в следующем месяце. При этом данные по ценам потребителей и производителей все равно могут разочаровать, поскольку цены на продукты питания упали в конце года.
Хотя AUD/USD все еще торгуется далеко от самого высокого за пять лет уровня, скорость ее недавнего укрепления может вынудить Резервный банк Австралии вербально вмешаться. USD и особенно NZD, который укрепился на 600 пунктов за шесть недель из-за слабых данных, наиболее уязвимы к коррекции. Рост потребительских цен в Новой Зеландии существенно замедлился в конце года и может замедлиться еще больше из-за недавнего укрепления валюты. Учитывая, что новозеландский доллар в конце ноября упал до самого низкого за 18 месяцев уровня, данные по торговому балансу в декабре, которые появятся на этой неделе, должны показать положительную динамику. Тем не менее, если NZD/USD упадет ниже 0,73, следующей остановкой может быть 0,7150.
USD/CAD падала в цене четыре из последних пяти торговых дней, несмотря на слабые канадские экономические показатели. Потребительские цены упали на 0,4% в декабре, вызвав снижение годового показателя с 2,1% до 1,9%. Рост розничных продаж тоже замедлился в ноябре до 0,2% после увеличения на 1,6% месяцем ранее, но рост продаж на 1,6% подчеркнул, что в Канаде есть сильный спрос. Отчасти канадский доллар не отреагировал на эти данные потому, что инвесторы считают их естественным откатом после нескольких месяцев высоких показателей. Цены на нефть тоже растут в последнее время, причем цены на нефти марки Western Canada Select тоже наконец-то начали расти. Хотя данные по ВВП Канады, которые появятся на этой неделе, скорее всего, разочаруют, нисходящая тенденция USD/CAD сохраняется.
Кэти Лиен, исполнительный директор подразделения валютной стратегии BK Asset Management