Данная аналитическая статья была написана после закрытия американского рынка.
Минувшая неделя была непростой для доллара США, однако «быки» боролись до конца. Несмотря на слабый отчет о розничных продажах и новости о том, что Северная Корея запустила еще одну ракету над Японией, доллар завершил неделю ростом по отношению ко всем основным валютам, за исключением фунта. Среди основных причин устойчивости доллара можно выделить укрепление фондового рынка до рекордных максимумов и постоянный рост доходности государственных облигаций. Инвесторы надеются, что ФРС продемонстрирует «ястребиный» настрой на грядущем заседании. Однако им будет трудно сделать это, поскольку в августе показатель розничных продаж упал на 0,2%. За последние 4 месяца только в одном из них наблюдался рост потребительских расходов, что является отражением слабости, а не силы экономики США.
На этой неделе главным рыночным драйвером станет заседание ФРС по вопросу денежно-кредитной политики. В ходе двухдневного заседания центральный банк также представит свои обновленные экономические прогнозы, после чего состоится пресс-конференция с участием Джанет Йеллен. Регулятор уже дважды повышал процентные ставки в 2017 году, и ожидается, что ФРС в сентябре начнет сворачивать программу количественного смягчения путем сокращения баланса. Центральный банк не готов начать продажу облигаций, но, как указали многие чиновники, он прекратит реинвестировать выручку.
Во многих отношениях это сокращение баланса является одной из форм ужесточения денежно-кредитной политики, но объявление об этом само по себе не будет достаточным для укрепления доллара. Инвесторы будут ожидать от Йеллен намеков на возможное повышение ключевой ставки в декабре. В настоящее время вероятность очередного повышения ставки оценивается в 46%, и, к сожалению, мы не считаем, что этот показатель сильно изменится после грядущего заседания FOMC. С момента последнего заседания Комитета экономика США продемонстрировала больше признаков усиления, чем ослабления, но часть положительного эффекта, в том числе рост потребительской инфляции, искажается последствиями ураганов.
Проблема в том, что чиновники ФРС еще сами не определились, что делать в декабре. За прошедший месяц ураганы «Харви» и «Ирма» нанесли удар по экономике США, и мы не сможем оценить последствия стихийного бедствия до выхода макроэкономической статистики в следующем месяце. После этого ФРС нужно будет подождать, чтобы узнать темпы восстановления экономики, прежде чем предпринимать какие-либо действия, а это означает, что до ноября они не будут иметь понятия о реальном состоянии экономики. Даже в случае высоких темпов восстановления, будет трудно оценить продолжительность положительной тенденции, поэтому мы считаем, что центральный банк воздержится от подачи каких-либо четких сигналов рынку в этом месяце.
Мы уверены, что ставки должны продолжить рост, особенно учитывая рекордно высокие уровни индексов США, но слабый рост заработной платы и последствия урагана «Харви» не позволят ФРС сделать это сейчас. В результате мы ожидаем, что доллар несколько снизится как до момента заседания, так и после принятия решения по ставке. На прошлой неделе пара USD/JPY укрепилась до отметки 111,33, но, учитывая значительное сопротивление вблизи этого уровня, мы ожидаем, что на этой неделе курс упадет ниже 110.
Наилучшие результаты на прошлой неделе продемонстрировал фунт стерлингов, который достиг 15-месячного максимума. Возможность дальнейшего роста обеспечивает тот факт, что ожидания инвесторов не совпадают с мнениями чиновников центрального банка. Именно это произошло на прошлой неделе. После снижения прогнозов роста ВВП и заработной платы в августе, вероятность повышения ключевой ставки опустилась ниже 20%. Однако после заседания в минувший четверг вероятность ужесточения политики до конца года увеличилась до 66%. Банк Англии проголосовал 7-2 за сохранение ставок без изменений, однако неожиданным стало заявление регулятора о том, что «большинство членов Комитета по денежно-кредитной политики рассматривают возможность сокращения стимулирующих мер в ближайшие месяцы».
Это говорит о том, что Банк Англии готовится к присоединиться к ЕЦБ и ФРС в рамках отказа от стимулирующей политики. Хотя ожидается, что экономический рост в третьем квартале снизится, потребительская инфляция в августе составила 2,9%. Вместо того, чтобы преуменьшить значение показателя инфляции, регулятор заявил, что в следующем месяце инфляция превысит 3%, что намного выше целевого уровня в 2%. В то же время центральный банк полагает, что рынок недооценивает вероятность повышения ставок. Тон заявления регулятора был однозначно «ястребиным», и глава Банка Англии Марк Карни подтвердил, что он относится к большинству членов Комитета, которые видят необходимость в изменении параметров стимулирующей политики.
Таким образом, мы ожидаем дальнейшего роста фунта, чему способствуют предстоящие данные по розничным продажам. В скором времени пара GBP/USD может достичь отметки 1,38, а также укрепиться по отношению к AUD и NZD.
Для евро, однако, минувшая неделя была не столь радужной, но это было связано с отсутствием экономической статистики по еврозоне. Движение единой валюты полностью зависело от спроса рынка на доллар США и фунт. Обе эти валюты укреплялись и, как и следовало ожидать, пострадал евро. Несмотря на то, что на этой неделе ожидается публикация ряда важных показателей по еврозоне, фокус внимания сосредоточен на заседании FOMC, и это означает, что евро может оказаться на скамейке запасных.
Однако важно помнить, что ЕЦБ очень четко сформулировал свои планы коррекции денежно-кредитной политики. ЕЦБ рассчитывает сделать объявление о сокращении программы выкупа облигаций в октябре, начав постепенный отказ от стимулирующей политики. Макростатистика будет представлена данными по деловой активности и потребительской инфляции в еврозоне, а также будут опубликованы исследования от ZEW по экономическим настроениям в Германии и еврозоне. Из этих отчетов показатели PMI являются наиболее важными, и они будут опубликованы в пятницу. Это означает, что в начале недели движение пары EUR/USD может быть обусловлено спросом на доллар, но к концу рынок может переключить свое внимание на макростатистику по еврозоне.
Нам все еще нравится идея покупать евро на просадках и мы предполагаем, что движение к 1,21 является более вероятным, чем снижение до 1,17. Кроме того, Национальный банк Швейцарии также сохранил денежно-кредитную политику без изменений. Хотя он и отмечает снижение степени переоцененности франка, регулятор оценивает ситуацию на валютных рынках как «хрупкую» и пообещал вмешаться в случае необходимости. Нацбанк Швейцарии также сократил свой прогноз ВВП на 2017 год с 1,5% до чуть менее 1%, что является признаком его обеспокоенности. Национальный банк Швейцарии станет одним из последних центральных банков в вопросе повышения процентных ставок, что оказывает давление на франк.
Все 3 сырьевые валюты на минувшей неделе ослабли на фоне укрепления доллара США. Австралийский доллар продемонстрировал худшую динамику, что удивительно, учитывая хороший отчет по рынку труда Австралии. В августе было создано более 54 тыс. рабочих мест, что стало самым высоким показателем с марта. Рост был обусловлен за счет рабочих мест как с полной, так и неполной занятостью, что сделало рынок труда одной из самых сильных составляющих австралийской экономики. Улучшение показателя безработицы становится лишь вопросом времени. К сожалению, другие данные, такие как деловая уверенность, были не такими сильными, и поэтому пара AUD/USD упала ниже отметки 0,80. Мы считаем, что валюта должна найти поддержку на текущих уровнях, а дальнейшее движение будет обусловлено протоколами заседания РБА и выступлением управляющего Лоу.
Что касается новозеландского доллара, направление движения на предстоящей неделе зададут показатель ВВП за II квартал, молочный аукцион GlobalDairyTrade и выборы 23 сентября. Валюта ослабла против доллара США в условиях отсутствия макроэнономической статистики по стране. Расходы по кредитным картам в августе немного снизились, но индекс доверия потребителей вырос. В отличие от многих других центральных банков, Резервный банк Новой Зеландии не рассматривает повышение процентных ставок или отказ от стимулирующих мер в ближайшей перспективе. Отчет о ВВП за второй квартал может продемонстрировать рост экономики, но в целом осторожный прогноз РБНЗ, вероятно, продолжит оказывать давление на валюту.
Канадский доллар продолжает оставаться одной из самых сильных валют. Несмотря на то, что на прошлой неделе он завершил торги небольшим снижением, валюта изо всех сил пыталась преодолеть отметку 1,22. Учитывая восстановление цен на нефть (WTI достигла отметки в $50 за баррель), хорошие макростатистические данные и ястребиный настрой центробанка, который может еще раз повысить ставки в текущем году, инвесторы по-прежнему предпочитают играть на повышение канадской валюты. Статистика по розничным продажам и потребительской инфляции выйдет в пятницу. Если данные будут сильными и подтвердят «ястребиный» настрой Банка Канады, возможно тестирование отметки 1,20.
Кэти Лиен, исполнительный директор подразделения валютной стратегии BKAssetManagement