Данная аналитическая статья была написана после закрытия американского рынка.
Пятничный отчет о ВВП США решил судьбу доллара: более слабый, чем ожидалось, рост вызвал обвал валюты. USD закончил неделю в минусе относительно всех ведущих валют, кроме швейцарского франка. Экономика США выросла всего на 2,6% во втором квартале, что немного меньше ожидавшихся 2,7%. Хотя это существенное ускорение по сравнению с предыдущим кварталом, инвесторы сосредоточились на пересмотре показателя за первый квартал в меньшую сторону, отставании от прогноза и существенном замедлении роста цен. Даже увеличение объемов личного потребления и пересмотр индекса настроений потребителей от Мичиганского университета в большую сторону не смогли помочь доллару США. Мы ожидаем, что эта неделя тоже будет насыщенной, но сначала подведем итоги прошлой недели.
Доллар пошел по нисходящей на этой неделе из-за решения Федеральной резервной системы по монетарной политике. Хотя ФРС сделала именно то, чего ожидал рынок, этого было недостаточно. Чиновники оставили процентные ставки без изменений, признав, что инфляция упала, и подготовили фундамент для сокращения объемов закупки активов в сентябре, заявив, что нормализация баланса начнется «относительно скоро». Инвесторы ожидали все эти изменения, но хотели большего. Проблема в том, что все начинают сомневаться, что ФРС повысит процентные ставки еще раз в этом году, и сейчас, судя по фьючерсам на федеральные фонды, вероятность ужесточения политики в декабре упала до 40,8%. Потребительский спрос, инфляция и рост зарплат слабые, и если пятничный отчет о занятости разочарует, у доллара не останется никаких шансов.
Несмотря на смешанные показатели, чиновники ФРС настаивают на том, что существует потребность в дополнительной нормализации политики, и хотя рынок хочет им верить, инвесторам нужен однозначно показательный отчет. Учитывая то, насколько сильно продавался доллар США, у трейдеров умеренные ожидания: что количество занятых вырастет всего на 180 тыс. после прироста в 222 тыс. в июне. Если количество занятых вырастет более чем на 170 тыс. И зарплаты вырастут на 0,3% или больше, а уровень безработицы упадет с 4,4% до 4,3%, доллар взлетит в цене. Если же зарплаты вырастут на 0,2% или меньше, а уровень безработицы не изменится, еще одного прироста в 200 тыс. занятых будет недостаточно, чтобы спасти доллар.
Кроме официальных данных о состоянии рынка труда, на этой неделе появятся отчет о занятости от ADP, индекс незавершенных продаж на рынке недвижимости и индексы деловой активности в производственном секторе и сфере услуг от ISM. Все эти показатели будут формировать ожидания рынка относительно отчета о состоянии рынка труда.
Австралийский, новозеландский и канадский доллары выросли до самых высоких за много лет уровней на прошлой неделе, но неспособность AUD/USD преодолеть порог в 0,80, а также проблемы NZD/USD недалеко от 0,75 указывают на то, что обе валюты достигли вершины. Так это или нет, зависит от экономических отчетов, которые появятся в ближайшее время, и решения Резервного банка Австралии по монетарной политике, но мы уже видели, как AUD и NZD могут игнорировать фундаментальные показатели, отдавая предпочтение кэрри-трейд. В частности, AUD/USD и NZD/USD достигли пика только после того, как доллар США откатился в четверг. Ослабление роста потребительских цен в Австралии и осторожные заявления председателя РБА Филипа Лоу не смогли навредить австралийскому доллару. Это же касается болезни, охватившей новозеландский скот, и предыдущей тенденции ослабления показателей. AUD и NZD достигли самых высоких за два года уровней, несмотря на эти отрицательные факторы.
Тем не менее, РБА, возможно, заготовил для рынка более жесткие заявления. Мы знаем, что председатель Лоу обеспокоен ростом зарплат и укреплением валюты, поэтому нет никаких причин ожидать, что чиновники скажут что-либо, указывающее на возможное повышение ставок. На прошлой неделе Лоу заявил, что Австралии «не нужно двигаться такими же темпами, как нашим коллегам из других стран», поскольку она не так сильно смягчала политику. При этом рынок труда очень силен, а деловые настроения и активность растут (отчасти за счет увеличения спроса в Китае в прошлом месяце). Если РБА подчеркнет отрицательное влияние сильной валюты и низкой инфляции, AUD/USD может обвалиться ниже 0,79. Тем не менее, в ситуации когда USD падает, а AUD растет, если чиновники оставят свое заявление без особых изменений, сохранения доходности будет достаточно, чтобы австралийский доллар пошел вверх.
Кроме решения РБА, в Австралии на этой неделе появятся индексы активности в производственном секторе и сфере услуг, данные по розничным продажам и торговому балансу, а к ним добавится также индексы активности в Китае. На новозеландский доллар на этой неделе будут влиять аукцион молочной продукции и данные о занятости во втором квартале. Мы ожидаем, что показатели будут слабыми, что должно обеспечить давление на валюту, но значение также будут иметь доходность гособлигаций и склонность инвесторов к риску. Ожидается, что ситуация на рынке труда ухудшилась из-за недавнего ослабления деловой активности и падения цен на молочную продукцию.
Канадский доллар продолжил консолидировать свои достижения относительно доллара США даже после четырех недель стабильного укрепления. В четверг казалось, что USD/CAD достигла дна, но более сильный, чем ожидалось, рост ВВП в мае вдохнул новую жизнь в восходящую тенденцию. Экономика Канады выросла на 0,6%, что втрое больше, чем ожидалось. Это привело к увеличению годового показателя с 3,3% до 4,6%, самого высокого уровня почти за 17 лет. Хотя может возникнуть соблазн сыграть на том, что USD/CAD достигла дна, темпы роста указывают на то, что у Банка Канады есть пространство для повышения ставок.
На прошлой неделе появились сообщения, что премьер-министр Джастин Трюдо недоволен тем, что центральный банк недавно повысил ставки. Независимо от того, правда это или нет, рост цен на нефть и канадские фундаментальные показатели оправдывают решение центрального банка. Тем не менее, поскольку Канада очень сильно зависит от экспорта, укрепление валюты на 10% за последние два месяца рано или поздно начнет сказываться на экономике и, следовательно, на канадском долларе. В какой-то момент рост показателей превратится в их падение, и начаться это может уже на следующей неделе с публикации отчета о занятости, поскольку ожидается, что активность на рынке труда замедлилась после двух месяцев очень сильного роста.
Фунт будет в центре внимания на этой неделе, поскольку появятся июльские индексы деловой активности, решение Банка Англии по монетарной политике и квартальный отчет об инфляции. Заседание Банка Англии будет иметь особенно большое значение, поскольку данные противоречат планами центрального банка. На предыдущем заседании в июне три чиновника проголосовали за повышение ставок, удивив инвесторов. В то данные были слабыми, но растущая инфляция привела к появлению раскола в центральном банке. За повышение ставок, проголосовали члены комитета по монетарной политике Кристин Форбс, Майкл Сондерс и Йен Маккаферти а за следующие несколько недель «ястребиные» взгляды озвучили также Энди Халдейн и Марк Карни. Если за повышение ставок проголосуют все пятеро, это будет большинство.
Конечно, это маловероятно, поскольку центральный банк в целом не подготовил рынок к повышению ставок в августе. Но чиновники часто предупреждают о грядущих существенных изменениях в своем кварталом отчете об инфляции, поэтому на этой неделе может появиться большое объявление. Если заявление Банка Англии или отчет об инфляции будут «ястребиными» и/или один или больше член комитета по монетарной политике проголосует за повышение ставок, GBP/USD достигнет самого высокого за два года уровня, превысив 1,32. Судя по предыдущим заявлениям, центральный банк будет готовить рынок к нормализации политики, но данные не на его стороне. Посмотрим, какими будут индексы активности (оба появятся перед заседанием центрального банка), но розничные продажи, настроения потребителей, рост зарплат и инфляция ослабли со времени предыдущего заседания.
Поскольку на этой неделе будет так много важных событий, евро может отойти на второй план. Хотя последние экономические отчеты из еврозоны были смешанными (индексы активности упали, зато индекс делового климата в Германии от IFO вырос), валюта получает поддержку от жесткой позиции Европейского центрального банка. На этой неделе в еврозоне появятся данные по инфляции, ВВП и розничным продажам. Трейдеры будут надеяться, что эти отчеты оправдают позицию ЕЦБ, но они повлияют на ситуацию на рынке меньше, чем многие другие показатели и события этой недели. Самое главное – помнить, что рынок настроен «по-бычьи» относительно евро, поэтому если РБА разочарует или новозеландские показатели упадут, EUR/AUD и EUR/NZD могут подскочить. Движение EUR/GBP будет зависеть от решения Банка Англии и индексов активности в Великобритании, а EUR/USD, скорее всего, будет стойко держаться перед появлением отчета о занятости в США, если данные от ADP или индекс активности в сфере услуг от ISM неожиданно не окажутся очень хорошими.
Кэти Лиен, исполнительный директор подразделения валютной стратегии BK Asset Management