Versamet на Mining Forum Americas 2026: крупная сделка в фокусе

Versamet (VMET) выступила на Mining Forum Americas 2026 в понедельник, 28.09.2026, представив стратегию роста, основанную на денежном потоке, расширении портфеля и крупном новом золотом стриминге. Компания, специализирующаяся на стриминге драгоценных металлов и роялти, также признала увеличение долговой нагрузки после крупнейшей сделки в своей истории, указав при этом на рост добычи, расширение базы активов и перспективы будущих выплат акционерам.

Ключевые выводы

• Versamet сообщила о выручке около $50 млн и операционном денежном потоке около $40 млн в первом полугодии.
• Компания ожидает около 20 000 золотых эквивалентных унций (GEO) в текущем году; консенсус аналитиков предполагает около 40 000 GEO к 2028 году.
• Золотой стрим Eskay Creek стоимостью $360 млн должен добавлять около 10 000 GEO в год с середины 2027 года.
• Руководство считает, что акции торгуются с дисконтом к аналогам и могут переоцениться по мере запуска Eskay Creek и роста денежного потока.
• Компания заявила, что обсуждение дивидендов и обратного выкупа акций может стать актуальным после того, как Eskay Creek начнёт генерировать денежный поток.

Финансовые результаты

Versamet сообщила, что её бизнес быстро расширился с момента основания чуть более трёх лет назад и выхода на биржу около 18 месяцев назад. За этот период компания достигла рыночной капитализации в $1 млрд, чему способствовал портфель стриминговых активов и роялти, насчитывающий теперь 29 активов, 10 из которых являются действующими.

Руководство отметило, что в 2022 году компания получила около $1 млн выручки, что подчёркивает скорость масштабирования бизнеса. В первом полугодии текущего года Versamet сгенерировала около $50 млн выручки и около $40 млн операционного денежного потока.

Среди других финансовых и портфельных данных, озвученных в ходе презентации:

• Производство в текущем году ожидается на уровне около 20 000 GEO.
• Консенсус аналитиков предполагает около 40 000 GEO к 2028 году — примерно вдвое больше текущих показателей.
• Около 90% портфеля приходится на золото и серебро.
• Около 50% чистой стоимости активов формируется в Канаде и США.
• Доля инсайдеров составляет около 10%.

Компания также сообщила о недавнем листинге на Nasdaq и включении в индексы малой капитализации, в том числе GDXJ, что, по её словам, должно повысить ликвидность и расширить доступ институциональных инвесторов.

Операционные обновления

Центральным элементом презентации стал Eskay Creek — золотой стрим в размере 3,52% без ограничения объёма, приобретённый ранее в этом году за $360 млн и ставший крупнейшей сделкой в истории Versamet. Руководство сообщило, что объект построен примерно на 70% и по-прежнему планируется к запуску в середине 2027 года.

Versamet охарактеризовала Eskay Creek как крупный долгосрочный актив в Канаде с геологическим и разведочным потенциалом и позицией в нижнем квартиле кривой затрат. Компания сообщила, что новое технико-экономическое исследование ожидается в конце текущего года.

По словам руководства, Eskay Creek должен приносить около 10 000 GEO в год после начала производства, что составит около 50% прироста к текущему производственному профилю компании. При этом вклад актива в 2027 году будет лишь частичным, что делает прогноз на 2028 год более наглядным.

Помимо Eskay Creek, Versamet указала на широкий набор действующих и находящихся в стадии разработки активов в портфеле:

• Rosh Pinah в Намибии: серебряный стрим, привязанный к руднику с более чем 55-летней историей работы; в настоящее время ведётся расширение мощности мельницы, а срок эксплуатации рудника может быть продлён на десятилетия.
• Kolpa: серебряный актив, где завершено расширение мощности мельницы на 40%, ожидается дальнейшее расширение.
• Cuiú Cuiú в Бразилии: началась добыча оксидных руд, компания получила первые денежные поступления.
• Toega в Буркина-Фасо: начало производства ожидается в конце текущего или в самом начале следующего года.
• Santa Rita в Бразилии: никелевый стрим, привязанный к карьерному руднику с примерно четырьмя-пятью годами работы в текущей фазе; проект подземной разработки методом обрушения может продлить срок эксплуатации рудника примерно на 30 лет.
• El Pilar на севере Мексики: медный оксидный проект SXEW со сроком эксплуатации 20 лет, находящийся в стадии строительства.
• Hackett River на севере Канады: крупный неразработанный серебряный VMS-проект, который руководство назвало крупнейшим в мире в своём роде; прогнозируемая выручка для Versamet составит около CAD 25 млн в год после начала производства.

Руководство отметило, что действующие активы компании всё ещё находятся на ранних стадиях своего жизненного цикла и, по ожиданиям, потребуют сотен миллионов долларов капитальных затрат на расширение и развитие, что создаёт дополнительный потенциал роста для держателей роялти и стримов.

Перспективы

Versamet заявила, что производственный профиль компании должен продолжать расти в течение следующих нескольких лет, почти удвоившись к 2028 году по сравнению с текущими уровнями. Руководство сообщило, что компания наращивает производство примерно каждые два года и рассчитывает на продолжение этой тенденции.

Ключевым краткосрочным катализатором компания назвала Eskay Creek, который должен увеличить годовое производство примерно на 10 000 GEO после запуска в середине 2027 года. По словам руководства, показатель производства в 2028 году на уровне около 40 000 GEO отразит полный годовой вклад этого актива.

В части оценки руководство сообщило, что Versamet торгуется примерно на уровне одной трети — половины от среднеотраслевого показателя по мультипликатору цена/денежный поток на 2027 год. По его словам, дисконт отражает неопределённость инвесторов относительно сроков вклада Eskay Creek и должен сократиться по мере продвижения проекта и повышения видимости генерации денежного потока.

Компания также заявила, что её баланс способен поддерживать рост, однако сделка по Eskay Creek привела долговую нагрузку к тому, что руководство назвало «комфортным пределом». Versamet ориентируется на трёхлетний срок погашения долга.

Говоря о более отдалённой перспективе, руководство отметило, что вопрос возврата капитала акционерам может стать актуальным после того, как Eskay Creek начнёт генерировать денежный поток в середине 2027 года. Компания заявила, что тогда сможет рассматривать дивиденды и обратный выкуп акций, продолжая финансировать органический рост.

Другие стратегические тезисы из раздела перспектив:

• Компания намерена сохранять большую часть портфеля в драгоценных металлах, поддерживая около 90% экспозиции на золото и серебро.
• Компания готова сохранять избирательную экспозицию на никель и медь там, где располагает техническими знаниями.
• Основной географический фокус — Америка, с избирательной экспозицией в Африке там, где соотношение риска и доходности привлекательно.
• Руководство считает, что структура портфеля обеспечивает гибкость, недоступную компаниям с единственным активом.

Основные моменты сессии вопросов и ответов

В ходе сессии вопросов и ответов руководство объяснило, почему компания решилась на сделку по Eskay Creek, отметив, что она соответствует стратегии компании, несмотря на то что превышает обычный диапазон сделок от $100 млн до $250 млн.

Ключевые моменты сессии вопросов и ответов:

• Стрим Eskay Creek стоимостью $360 млн был получен через партнёрство с Orion; члены команды ранее уже работали с Orion.
• Руководство охарактеризовало актив как «крупный», «без ограничения объёма», расположенный в надёжной юрисдикции и обладающий «значительным геологическим и разведочным потенциалом».
• Компания сообщила, что сделка не предусматривает положений о выкупе и соответствует её цели формирования портфеля генерирующих денежный поток активов в драгоценных металлах.
• Руководство назвало Rosh Pinah, Santa Rita и Hackett River одними из наиболее недооценённых активов в портфеле.
• По его словам, Hackett River может стать крупным долгосрочным источником дохода после завершения инфраструктурных расходов.

Говоря о слияниях и поглощениях, руководство заявило, что консолидация не является основной стратегией, однако не исключается, если способна создать дополнительную акционерную стоимость. По его словам, крупные высококачественные активы, как правило, обеспечивают более высокую доходность и оцениваются по более высоким мультипликаторам.

Руководство также затронуло тему возврата капитала, отметив, что компания всё ещё находится в фазе роста, однако способна одновременно обеспечивать и рост, и выплаты акционерам. Один из руководителей заявил: «Это привилегия, я бы сказал, — иметь портфель, способный генерировать такой объём денежного потока, при котором мы можем не просто выбирать между ростом и возвратом капитала. Мы действительно можем делать и то, и другое».

Компания также указала на состав своих акционеров, в числе которых B2Gold, Teck Resources, семья Лундин и Zijin Mining, а также около 10% инсайдерского владения. Руководство отметило, что такой состав согласовывает интересы сторон и способствует долгосрочному фокусу на росте стоимости акций.

Позиционирование на рынке

Versamet заявила, что её масштаб по-прежнему не в полной мере отражён рынком. Один из руководителей сказал: «Масштаб бизнеса — это то, что действительно необходимо понять применительно к Versamet. 85%, как я уже говорил, приходится на GEO. Масштаб распространяется и на наших ключевых акционеров».

Руководство заявило, что дисконт в оценке компании должен сократиться по мере того, как инвесторы увидят больше производства от Eskay Creek и лучше поймут денежный поток от существующего портфеля. Также отмечено, что включение в индексы и листинг на Nasdaq должны способствовать расширению базы инвесторов.

На данный момент Versamet позиционирует себя как растущую роялти- и стриминговую компанию с сочетанием текущего денежного потока, потенциала роста на стадии разработки и долгосрочного пути к выплатам акционерам. По словам руководства, следующим ключевым испытанием станет превращение Eskay Creek из строящегося объекта в действующий производственный актив.

Читатели могут ознакомиться с полной стенограммой ниже для получения дополнительной информации.

Эта статья была переведена с помощью искусственного интеллекта. Для получения дополнительной информации, пожалуйста, ознакомьтесь с нашими Условиями использования.