Alphatec на конференции Wells Fargo: модель роста в силе

Среда, 09.09.2026 — Компания Alphatec (ATEC) выступила на 21-й ежегодной конференции Wells Fargo по здравоохранению, представив убедительные аргументы в пользу своей модели роста. Руководство заявило, что объёмы процедур, привлечение новых хирургов и запуск новых продуктов по-прежнему обеспечивают компании опережающий рост относительно более широкого рынка спинальной хирургии. Вместе с тем компания указала на краткосрочное давление, связанное с ослаблением показателей присоединения биологических препаратов и снижением дохода на процедуру, сохранив при этом годовые ориентиры без изменений.

Ключевые выводы

• Alphatec сообщила, что объём процедур в первом полугодии вырос на 20% или немного больше, что значительно опережает традиционный рост рынка спинальной хирургии.
• Компания подтвердила годовой прогноз на 2026 год: доход — $882 миллиона, EBITDA — $140 миллионов, свободный денежный поток — $20 миллионов.
• Руководство заявило, что привлечение хирургов остаётся главным двигателем роста, а текущий уровень проникновения оценивается в 25–35% от адресного рынка.
• Доход на процедуру во втором квартале снизился на 2,7% — преимущественно из-за изменения структуры продаж и давления на показатели присоединения биологических препаратов.
• Alphatec отметила прогресс в области роботизированной системы EOS, программного обеспечения EOS Insight, навигационной системы Valence, продуктов для коррекции деформаций позвоночника у детей и сделки по биологическим препаратам Theradaptive.

Финансовые результаты

Финансовый директор Тодд Конинг заявил, что Alphatec по-прежнему идёт к достижению целевых показателей 2026 года, опираясь на устойчивый рост объёма процедур и дисциплину в расходах.

• Рост объёма процедур в первом полугодии 2026 года: 20% или немного выше.
• Рост хирургического дохода во втором квартале 2026 года: 17%.
• Доход на процедуру во втором квартале 2026 года: снижение на 2,7% в годовом выражении.
• Маржа EBITDA во втором квартале 2026 года: 16,8% от продаж.
• Прогноз дохода на 2026 год: $882 миллиона.
• Прогноз EBITDA на 2026 год: $140 миллионов, или около 15,9% маржи.
• Прогноз свободного денежного потока на 2026 год: $20 миллионов.

Конинг отметил, что операционные расходы в первом полугодии выросли лишь на 10–11% в годовом выражении, что свидетельствует о дисциплине в расходах даже в условиях расширения компании. По его словам, в первом полугодии коэффициент конвертации роста дохода в EBITDA составил около 40–45%, тогда как во втором полугодии ожидается около 35%.

Компания также представила мост свободного денежного потока на 2026 год:

• EBITDA: около $140 миллионов.
• Инвестиции в инструменты и запасы: около $100 миллионов.
• Денежные процентные расходы: около $18 миллионов.
• Обратное начисление вознаграждения акциями: около $15 миллионов.
• Итоговый свободный денежный поток: около $20 миллионов.

Alphatec сообщила, что уже потратила $66 миллионов на инструменты и запасы в первом полугодии, что составляет 66% от годового плана. Компания ожидает около $5 миллионов свободного денежного потока в третьем квартале, а остаток — в четвёртом квартале.

Доход на процедуру и давление со стороны биологических препаратов

Компания объяснила разрыв между ростом объёма процедур и ростом дохода двумя факторами: изменением структуры продаж и показателями присоединения биологических препаратов.

• Международный бизнес и портфель шейного отдела позвоночника росли быстрее среднего, однако при более низком уровне дохода на процедуру.
• Показатели присоединения биологических препаратов стабилизировались во втором квартале, однако остались ниже предпочтительного уровня компании.
• Руководство сообщило, что показатели присоединения по-прежнему ниже 50%, тогда как, по мнению компании, они должны быть значительно выше этого уровня.

Конинг заявил, что компания ожидает сохранения аналогичного снижения дохода на процедуру в годовом выражении в третьем квартале, а затем — приближения к нулевой динамике в четвёртом квартале по мере нормализации сравнительной базы по структуре продаж. Он добавил, что если показатели присоединения биологических препаратов просто стабилизируются, компания не столкнётся с негативным эффектом в годовом выражении в 2027 году. Любое улучшение создаст дополнительный попутный ветер.

Операционные обновления

Alphatec заявила, что основа её истории роста — это привлечение хирургов и процедурализация, а не просто продажа единиц оборудования.

• Темп привлечения новых хирургов находится в районе низких 20%, что означает стабильное пополнение базы новых хирургов.
• Руководство оценивает текущий уровень проникновения среди хирургов в 25–35% от адресного рынка.
• При таком уровне компания считает, что сможет продолжать наращивать базу хирургов на 15–20% в год в течение нескольких лет.
• Конинг отметил, что даже при таком темпе около половины совокупного потенциала привлечения хирургов останется нереализованным.

Он описал стратегию Alphatec как «клиническое превосходство», пояснив, что компания стремится помочь хирургам проводить более качественные операции, а не просто продавать компоненты. По его словам, это поддерживает привлечение новых хирургов и позволяет компании получать большую долю стоимости процедуры.

Руководство также сообщило, что влияние истечения срока действия субсидий по программе доступного медицинского страхования (Affordable Care Act) оказалось ограниченным. Компания оценила свою подверженность этому фактору в низких однозначных процентных значениях и сообщила, что полевая обратная связь не выявила существенных нарушений в работе в течение 2026 года.

Роботизированная система EOS и программное обеспечение

Значительная часть конференции была посвящена EOS — роботизированной навигационной платформе компании — и EOS Insight, программному слою, связанному с системой.

• Доход от EOS во втором квартале 2026 года: $17,5 миллиона.
• Прогноз дохода от EOS в третьем квартале 2026 года: $19 миллионов.
• Прогноз дохода от EOS на 2026 год: $77 миллионов.

Конинг заявил, что компания «уверена» в достижении целевого показателя в $77 миллионов, сославшись на более сильный портфель заказов и улучшение видимости после операционных изменений в начале года. По его словам, в первом квартале имел место сбой в исполнении продаж, а не проблема со спросом.

В первом полугодии Alphatec расширила штат и пересмотрела процессы для улучшения двух направлений:

• Формирование воронки продаж через размещение заказов.
• Сроки от размещения заказа до поставки, которые влияют на момент признания дохода.

Компания сообщила, что эти изменения повысили уверенность в качестве портфеля заказов. Также было отмечено, что за пределами США сезонность дистрибьюторов, как правило, наиболее выражена в четвёртом квартале.

EOS Insight, запущенная около двух лет назад, демонстрирует первые коммерческие преимущества. Alphatec сообщила, что клиенты, использующие платформу, зафиксировали рост хирургического бизнеса на 30% в течение шести месяцев после внедрения.

Программное обеспечение позволяет автоматизировать измерения позвоночника и таза, предлагать планы операций в режиме реального времени, сверять снимки с планами и подключаться к заказу стержней, изготовленных по индивидуальным параметрам пациента. Alphatec также формирует обезличенную базу данных пациентов с демографическими данными, сопутствующими заболеваниями и данными долгосрочного наблюдения. Руководство заявило, что цель — улучшить принятие решений и снизить частоту повторных операций со временем.

Valence и коррекция деформаций позвоночника у детей

Alphatec также рассказала о Valence — своей роботизированной навигационной платформе, интегрированной с PTP (чрескожным транспсоасным позиционированием).

• Целевой показатель размещения на 2026 год: 20–25 единиц в рамках ограниченного запуска.
• Целевые условия применения: амбулаторные хирургические центры, ориентированные на врачей, небольшие районные больницы и крупные академические центры.
• Клинические преимущества: более широкое поле зрения, меньшее воздействие флюороскопии, более точное размещение ретрактора и навигируемая подготовка диска.

Конинг отметил, что текущая группа запуска, включающая хирургов, уже знакомых с PTP и конкурирующими навигационными системами, продемонстрировала короткие сроки от обучения до начала использования. По его словам, выборка недостаточно велика для оценки более широкого запуска, однако первые отзывы положительные. Компания рассчитывает, что более простой дизайн, ориентированный на спинальную хирургию, облегчит внедрение по сравнению с конкурирующими системами.

В сегменте коррекции деформаций позвоночника у детей Alphatec сообщила об умеренном, но стабильном росте после более значительного скачка в прошлом году. Компания ожидает более полного запуска в конце 2026 года по мере выхода на рынок продуктов для пациентов малого роста.

• Линейка продуктов для коррекции деформаций позвоночника у детей выигрывает от дополнительных инвестиций в наборы и запасы.
• Технология позиционирования пациента остаётся ключевым конкурентным преимуществом.
• Компания запустила модальность моторных вызванных потенциалов (MEP) через свою систему нейромониторинга для контроля состояния спинного мозга во время сложных операций при детском и подростковом идиопатическом сколиозе.
• EOS Insight также адаптируется для использования в педиатрии и подростковой медицине.

Theradaptive и стратегия в области биологических препаратов

Alphatec заявила, что приобретение Theradaptive направлено на создание второго на рынке предложения костного морфогенетического белка (BMP) на рынке биологических препаратов, который компания оценивает примерно в $2 миллиарда. В настоящее время в этой категории доминирует препарат INFUSE компании Medtronic с объёмом продаж около $700 миллионов.

Компания объяснила интерес к Theradaptive следующими факторами:

• Новый механизм доставки препарата.
• Более удобный профиль обращения по сравнению с существующими продуктами BMP.
• Потенциально более благоприятный профиль безопасности.
• Возможность решить проблему неточного применения.

Руководство заявило, что продукт может достаточно быстро стать аккретивным как для дохода, так и для EBITDA после коммерциализации. Следующим ключевым этапом являются двухлетние данные наблюдения, которые ожидаются примерно через два года. После этого, по словам Alphatec, процесс одобрения FDA займёт ещё около года, что указывает на окно одобрения в конце 2029 — начале 2030 года.

Перспективы

Говоря о перспективах за пределами 2026 года, Alphatec заявила, что её долгосрочный план остаётся в силе и, возможно, ещё имеет потенциал для улучшения.

• Целевой доход на 2027 год: $1 миллиард.
• Целевая EBITDA на 2027 год: маржа 18%, или около $180 миллионов.
• Целевой свободный денежный поток на 2027 год: $65 миллионов.

Руководство заявило, что эти цели «вполне в пределах досягаемости». Также было отмечено, что рынок может не в полной мере оценивать способность компании ежегодно добавлять $120–130 миллионов дохода и конвертировать около 35% этого роста в EBITDA.

Конинг заявил, что алгоритм роста компании основан на привлечении хирургов на рынке, где освоено лишь 25–35% потенциала. По его словам, это должно обеспечить годовой рост на 15–20% в течение нескольких лет, а рост EBITDA — около 20% в год при сохранении модели.

Alphatec также сообщила, что валовая маржа остаётся областью возможностей. Валовая маржа во втором квартале составила 71%, и руководство заявило, что компания опережает свой долгосрочный план, который предполагал неизменную валовую маржу с 2024 по 2027 год.

Запланированные рычаги улучшения включают:

• Управление полевыми активами и улучшение цепочки хранения.
• Снижение расходов на избыточные и устаревшие запасы.
• Сокращение потерь запасов.
• Инициативы в области 3D-печати.
• Общее снижение затрат и использование эффекта масштаба.

Руководство заявило, что эти усилия могут со временем добавить несколько сотен базисных пунктов к валовой марже.

Основные моменты сессии вопросов и ответов

В ходе сессии вопросов и ответов Конинг неоднократно возвращался к одним и тем же темам: привлечение хирургов, процедурализация и убеждённость компании в том, что её продукты помогают хирургам проводить более качественные операции.

• Относительно рынка спинальной хирургии он заявил, что рост объёма процедур Alphatec продолжает опережать более широкий рынок благодаря дифференцированной клинической модели.
• Относительно подверженности субсидиям ACA он сообщил об отсутствии существенных сигналов с рынка и признаков значимого влияния на бизнес.
• Относительно привлечения хирургов он отметил, что у компании по-прежнему большой потенциал роста, поскольку текущий уровень проникновения составляет лишь 25–35%.
• Относительно дохода на процедуру он пояснил, что снижение во втором квартале отражает давление структуры продаж и биологических препаратов, а не более широкую проблему со спросом.
• Относительно EOS он сообщил, что портфель заказов усилился и компания уверена в достижении годового целевого показателя дохода.
• Относительно свободного денежного потока он отметил, что профиль расходов высокий, но управляемый с учётом стадии роста компании.
• Относительно Valence он заявил, что продукт подтверждает свою конструкцию в полевых условиях и может быть готов к более широкой коммерциализации при сохранении текущей динамики.
• Относительно Theradaptive он отметил, что возможности в области биологических препаратов велики, а продукт может стать важным вторым вариантом BMP на рынке.

На вопрос о том, что инвесторы могут упускать из виду, Конинг ответил, что главная проблема — не непонимание, а недооценка устойчивости алгоритма роста компании. По его словам, Alphatec убеждена, что сможет продолжать расти теми темпами, которые уже продемонстрировала, одновременно конвертируя всё большую долю этого роста в прибыль и денежный поток.

«Я думаю, что наш тезис действительно таков: мы создаём клиническое превосходство, то есть помогаем хирургам проводить более качественные операции. Когда мы это делаем, мы убеждаем хирурга принять процедуру», — сказал Конинг.

Он добавил, что текущая база хирургов компании оставляет пространство для роста на многие годы вперёд: «Если посмотреть на то, где мы находимся с точки зрения хирургов, принявших процедуры Alphatec, можно прийти к выводу, что мы проникли на 25–35% рынка».

На данный момент Alphatec призывает инвесторов сосредоточиться на исполнении: больше процедур, больше привлечённых хирургов, лучшее использование продуктового портфеля и более чёткий путь к повышению маржи и денежного потока.

Дополнительные подробности и комментарии с конференции приведены в полной стенограмме ниже.

Эта статья была переведена с помощью искусственного интеллекта. Для получения дополнительной информации, пожалуйста, ознакомьтесь с нашими Условиями использования.