Brødrene A&O Johansen повысила прогноз после рекордных продаж

Brødrene A & O Johansen отчиталась о рекордных продажах за второй квартал и улучшении рентабельности в 2026 году, однако доход оказался немного ниже ожиданий аналитиков. Датский оптовый торговец сообщил, что доход вырос на 11,6% в годовом выражении, а валовая маржа улучшилась до 24,6% с 24,0%. Акции торговались на уровне $99, что на 6,35% выше предыдущего закрытия на отметке $93, вблизи верхней границы 52-недельного диапазона от $81 до $106.

Ключевые выводы

• Доход достиг рекордного уровня для второго квартала, чему способствовал широкий рост как в сегменте B2B, так и B2C.
• Валовая маржа улучшилась, несмотря на конкурентный рынок и рост инвестиционных расходов.
• EBITDA выросла на 21% в годовом выражении до 113 миллионов датских крон, а прибыль до налогообложения (EBT) увеличилась на 18% до 62 миллионов датских крон.
• Руководство повысило прогноз по органическому доходу и базовому показателю EBITDA на 2026 год.
• Компания заявила, что приобретение Elektroimportøren знаменует переход от датского оптовика к скандинавскому.

Результаты деятельности компании

Компания продемонстрировала сильный квартал в сложных рыночных условиях: руководство отметило, что рост превысил внутренние ожидания. Доход увеличился на 11,6% в годовом выражении, или на 10,6% в органическом выражении без учёта VVS-Eksperten. Доход в сегменте B2B вырос на 10,9%, а в сегменте B2C — на 15,4%.

Генеральный директор Нильс А. Йохансен сообщил о «рекордных продажах за второй квартал в истории компании», добавив, что бизнес продолжает извлекать выгоду из стратегии «всё под одной крышей». Эта концепция, сочетающая широкий ассортимент товаров и услуг, способствовала росту посещаемости магазинов и увеличению доли рынка в Дании.

Компания также отметила, что квартал продемонстрировал устойчивость, несмотря на слабый спрос, жёсткую конкуренцию и чрезмерный акцент на ценовом факторе в проектных продажах. Руководство ожидает, что со временем рынок станет более сбалансированным, что, по его мнению, должно поддержать продажи на основе комплексных решений.

Финансовые показатели

• Доход: 1,61 миллиарда датских крон, рост на 11,6% в годовом выражении; органический рост составил 10,6%.
• Валовая маржа: 24,6%, по сравнению с 24,0% годом ранее.
• Валовая маржа B2B: улучшилась на 0,4 процентных пункта в годовом выражении.
• Валовая маржа B2C: 33,1%, рост на 1,8 процентных пункта.
• EBITDA: 113 миллионов датских крон, рост на 21% в годовом выражении.
• EBT: 62 миллиона датских крон, рост на 18% в годовом выражении.
• Денежный поток от операционной деятельности до изменений в оборотном капитале: 114 миллионов датских крон, рост на 20%.
• Оборотный капитал: объём замороженных средств увеличился на 60 миллионов датских крон в годовом выражении.
• Соотношение долга с начислением процентов к EBITDA: 2,7x, снижение с 2,9x на конец второго квартала 2025 года.
• Капитальные вложения: 48 миллионов датских крон, без изменений в годовом выражении.

Результаты vs. прогноз

Доход в размере 1,61 миллиарда датских крон оказался ниже прогноза в 1,63 миллиарда датских крон на 20 миллионов датских крон, или на 1,23%. Компания не предоставила данных о прибыли на акцию в доступных материалах, поэтому сравнение ограничивается показателем дохода.

Отклонение от прогноза оказалось незначительным и сопровождалось сильными базовыми операционными тенденциями. Доход по-прежнему рос двузначными темпами, а маржа улучшилась. В этом смысле квартал выглядел скорее как небольшое отставание по выручке, а не как общее разочарование. Рынок, судя по всему, сосредоточился на улучшенном профиле маржи, более высоких доходах и улучшенном прогнозе, а не на незначительном недобора по доходу.

Реакция рынка

Акции выросли до $99 с предыдущего закрытия на уровне $93, что составляет прирост около 6,35%. Это движение поставило бумаги в пределах 6,6% от 52-недельного максимума в $106 и примерно на 22% выше 52-недельного минимума в $81.

Рост свидетельствует о том, что инвесторы положительно восприняли улучшение рентабельности, повышение прогноза и стратегическую ценность приобретения Elektroimportøren. Движение акций примечательно с учётом незначительного отставания по доходу, что указывает на то, что рынок может придавать больший вес марже и будущему росту, нежели небольшому недобору продаж за квартал.

Прогноз и ориентиры

Руководство повысило прогноз по органическому доходу на 2026 год до диапазона 6,55–6,7 миллиарда датских крон с прежнего диапазона 6,4–6,6 миллиарда датских крон. С учётом недавно приобретённой компании JMV Cables совокупный доход за 2026 год теперь ожидается в диапазоне 6,6–6,75 миллиарда датских крон.

Прогноз по базовому показателю EBITDA был повышен до 480–520 миллионов датских крон, что на 20 миллионов датских крон выше предыдущего диапазона. С учётом транзакционных издержек итоговый прогноз по EBITDA остался без изменений на уровне 460–500 миллионов датских крон. Компания также повысила базовый прогноз по EBT до 280–320 миллионов датских крон, оставив итоговый прогноз по EBT без изменений на уровне 260–300 миллионов датских крон.

Компания сообщила, что приобретение Elektroimportøren, ожидаемое к завершению в конце августа, будет рассмотрено в рамках более позднего обновления. Руководство также планирует продолжать инвестиции в Швецию, расширять проектную деятельность и укреплять ассортимент в области инструментов и крепёжных изделий. По данным InvestingPro, компания поддерживает «ХОРОШИЙ» рейтинг финансового здоровья на уровне 2,64, с особенно высокими оценками по относительной стоимости и рентабельности. Одна из нескольких подсказок InvestingPro указывает на то, что акции торгуются с низким коэффициентом P/E относительно краткосрочного роста прибыли — фактор, который может поддержать котировки по мере развёртывания скандинавской экспансии.

Комментарии руководства

Йохансен заявил, что компания ставит в приоритет как рост, так и дисциплину в отношении маржи. «Я удовлетворён динамикой маржи. Для AO является и будет оставаться приоритетом обеспечение маржи и одновременно развитие проектной деятельности», — сказал он.

Он также охарактеризовал сделку по приобретению Elektroimportøren как важный стратегический шаг. «Приобретение Elektroimportøren является историческим событием для AO и знаменует наш переход от датского оптовика к скандинавскому», — сказал он.

Финансовый директор Пер Тёлстанг заявил, что сделка направлена на расширение, а не на сокращение затрат. «Синергия, которую мы видим впереди, — это однозначно синергия роста. Это не сделка, ориентированная на экономию затрат», — сказал он.

Риски и вызовы

• Жёсткая конкуренция: руководство отметило, что спрос остаётся ниже оптовых мощностей, что оказывает давление на цены, особенно в проектных продажах.
• Давление на маржу: компания ожидает, что конкуренция останется жёсткой, что может ограничить будущую рентабельность.
• Потребности в оборотном капитале: товарно-материальные запасы выросли примерно на 5%, увеличив объём замороженных в бизнесе средств.
• Интеграция приобретения: Elektroimportøren добавляет масштаб, но также несёт риски финансирования, исполнения и интеграции.
• Макроэкономическая и геополитическая неопределённость: руководство отметило, что инвестиционные аппетиты потребителей остаются неопределёнными, а цепочки поставок по-прежнему уязвимы в ряде категорий.

Вопросы и ответы

Аналитики сосредоточились на темпах роста B2B, влиянии холодной погоды в начале года и перспективах второго полугодия. Руководство отметило, что часть роста может отражать наверстывание после слабых погодных условий в феврале, однако рост оставался стабильным с марта.

Вопросы также касались приобретения Elektroimportøren. Руководство сообщило, что сделка в основном направлена на синергию роста и продаж, а не на экономию затрат. Компания планирует сохранить склады и логистику Elektroimportøren отдельными и развивать оба бренда в Швеции, а не объединять магазины.

Ещё одной темой стали долговая нагрузка и дивиденды. Руководство заявило, что ожидает снижения долга со временем за счёт роста EBITDA и погашения, однако не указало точных сроков. Также было отмечено, что компания намерена сохранить дивидендную политику при условии одобрения совета директоров. В настоящее время акции предлагают дивидендную доходность в размере 4%, а рост дивидендов за последние двенадцать месяцев составил 25%. Инвесторы, стремящиеся к более глубокому анализу дивидендов и доступу к более чем 1 400 дополнительным финансовым показателям, могут воспользоваться InvestingPro, который предоставляет исчерпывающую историю дивидендов, коэффициенты выплат и оценки устойчивости наряду с инструментами исследования без рекламы.

Аналитики задавали вопросы о товарно-материальных запасах, стоимости заимствований и бренде Namron. Руководство сообщило, что около 30% прироста товарно-материальных запасов обусловлено ценовым фактором и 70% — объёмным, а стоимость заимствований для финансирования приобретения составит CIBOR или NIBOR плюс менее 1,5% в зависимости от валюты. Относительно Namron руководство отметило, что запуск в Дании может состояться в 2027 году, если компания примет соответствующее решение.

Эта статья была переведена с помощью искусственного интеллекта. Для получения дополнительной информации, пожалуйста, ознакомьтесь с нашими Условиями использования.