Smith & Nephew не оправдала прогноз по доходу во II квартале

Smith & Nephew отчиталась о доходе за второй квартал в размере $1,6 млрд, что ниже прогнозируемых $1,64 млрд: рост в сегментах спортивной медицины и лечения ран был нивелирован слабостью в ортопедии США и более скромными, чем ожидалось, результатами SANTYL. Компания сообщила, что базовый доход вырос на 1,6% в квартале, тогда как отчётный доход увеличился на 2,8%. В ходе предторговой сессии во вторник акции упали на 4,32% до $30,76, снизившись с предыдущего закрытия на уровне $32,15, оказавшись вблизи нижней границы 52-недельного диапазона.

Ключевые выводы

• Доход не дотянул до ожиданий Уолл-стрит на $40 млн, или 2,44%.
• Торговая прибыль выросла на 9% без учёта приобретений — благодаря экономии затрат и улучшению операционного рычага.
• Руководство снизило прогноз роста доходов на весь год примерно до 4% в базовом выражении, однако прогноз по прибыли оставило без изменений.
• Ортопедия США по-прежнему остаётся главным слабым местом, особенно в сегменте коленных суставов, где у компании отсутствует предложение без цемента для части установленной базы.
• Новые продукты, в том числе TESSA, LANDMARK и ALLEVYN COMPLETE CARE, остаются ключевыми элементами плана роста компании.

Результаты компании

Второй квартал Smith & Nephew показал неоднозначную картину. Рост доходов был скромным, однако рентабельность улучшилась. Торговая прибыль достигла $566 млн, а торговая маржа расширилась до 18,3% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Валовая маржа также улучшилась до 71,1% благодаря экономии от повышения эффективности и возврату тарифных платежей.

Компания сообщила, что квартал сдерживался слабостью в ортопедии США, где давлению подверглись как коленные, так и тазобедренные суставы. Напротив, спортивная медицина и ЛОР-направление показали базовый рост на 8,6%, а сегмент лечения ран продемонстрировал рост в своём направлении. Развивающиеся рынки также оставались сильными: рост составил 10,6% в квартале.

По итогам первого полугодия доход достиг $3,1 млрд, увеличившись на 2,3% в базовом выражении и на 4,6% в отчётном. Руководство отметило, что бизнес продолжает развиваться, однако не теми темпами, которые ожидались в начале года.

Финансовые показатели

• Доход: $1,6 млрд, рост на 2,8% в отчётном и на 1,6% в базовом выражении.
• Доход за первое полугодие: $3,1 млрд, рост на 4,6% в отчётном и на 2,3% в базовом выражении.
• Торговая прибыль: $566 млн, рост на 9% без учёта M&A.
• Торговая маржа: 18,3%, рост на 60 базисных пунктов.
• Валовая маржа: 71,1%, рост на 60 базисных пунктов.
• Скорректированная прибыль на акцию: $0,477, рост на 11%.
• Базовая прибыль на акцию: рост на 6,2% — благодаря программе обратного выкупа акций.
• Свободный денежный поток: $231 млн за первое полугодие.
• Чистый долг: $3 млрд, что соответствует 1,8 скорректированного EBITDA.
• Промежуточный дивиденд: $0,156 на акцию, рост на 4%.
• Текущая дивидендная доходность: 2,91%; по данным InvestingPro, компания выплачивает дивиденды на протяжении 50 лет подряд.

Результаты против прогноза

Доход Smith & Nephew в размере $1,6 млрд оказался ниже консенсус-прогноза в $1,64 млрд — промах составил $40 млн, или 2,44%.

Компания не предоставила данных по прогнозу прибыли на акцию в изученных материалах, поэтому сравнение с ожиданиями ограничено доходом. Тем не менее промах по доходу важен, поскольку он сопровождался снижением годового прогноза по продажам. Теперь руководство ожидает около 4% базового роста доходов в 2026 году — ниже прежних ожиданий.

Результат свидетельствует о том, что квартал не был единичной неудачей. Компания продолжает расти, однако более медленными темпами, чем ожидали инвесторы, а слабость сосредоточена в областях, важных для среднесрочной истории роста, — прежде всего в ортопедии США и SANTYL.

Реакция рынка

В ходе предторговой сессии акции упали на 4,32% до $30,76 по сравнению с предыдущим закрытием на уровне $32,15. Снижение на $1,39 отразило осторожную реакцию инвесторов на промах по доходу и пониженный прогноз продаж.

По цене предторговой сессии акции находились примерно на 7,6% выше 52-недельного минимума в $28,56 и примерно на 20,6% ниже 52-недельного максимума в $38,79. Движение свидетельствует о том, что рынок по-прежнему ждёт более чётких признаков ускорения роста. Несмотря на краткосрочные опасения, акции торгуются с коэффициентом P/E 21,4 при заметно низком коэффициенте PEG 0,41, что указывает на привлекательную оценку относительно перспектив роста. Анализ InvestingPro показывает, что акции недооценены и торгуются ниже Справедливой стоимости — что включает их в список возможностей платформы «Наиболее недооценённые».

Данные об объёме торгов не были предоставлены, поэтому определить, сопровождалось ли движение необычно высокой активностью, не представляется возможным. Тем не менее масштаб снижения свидетельствует о разочаровании, особенно с учётом того, что компания сохранила прогноз по прибыли.

Прогноз и ориентиры

Smith & Nephew снизила прогноз роста доходов на весь 2026 год примерно до 4% в базовом выражении. Руководство заявило, что рост во втором полугодии должен улучшиться до 5%–5,5%, при этом рост в третьем квартале ожидается на уровне первого квартала, а рост в четвёртом квартале прогнозируется на уровне 6%–7%.

Несмотря на снижение прогноза по продажам, компания сохранила остальные ориентиры без изменений:

• Рост торговой прибыли: около 8% без учёта M&A.
• Торговая прибыль: около $1,3 млрд с учётом приобретения Integrity Orthopaedics.
• Свободный денежный поток: около $800 млн.
• Рентабельность инвестированного капитала: выше 10%.

Руководство сообщило, что улучшенный прогноз по прибыли поддерживается увеличением экономии от повышения эффективности до $200 млн за год по сравнению с прежним целевым показателем около $150 млн. Компания также сообщила, что возврат тарифных платежей компенсировал ожидаемое тарифное давление. InvestingPro оценивает общее финансовое здоровье Smith & Nephew как «ОТЛИЧНОЕ», особо отмечая высокие показатели рентабельности. Платформа предлагает комплексный Pro Research Report по SNN — одному из более чем 1 400 американских эмитентов, охваченных экспертным анализом и практическими рекомендациями.

Запуск новых продуктов остаётся ключевой частью прогноза. Ожидается, что LANDMARK — предложение компании в сегменте коленных суставов без цемента — выйдет на рынок в конце третьего квартала, при этом большая часть эффекта придётся на четвёртый квартал. Ожидается, что TESSA, ALLEVYN COMPLETE CARE, LEAF 3.0 и другие новые продукты также поддержат рост.

Комментарии руководства

Генеральный директор Дипак Нат назвал ортопедию США главным источником слабости. «Главными факторами являются действительно специфические для компании факторы. По сути, это коленные суставы», — сказал он, указав на пробел в портфеле в сегменте коленных суставов без цемента.

Он также отметил, что компания сохраняет уверенность в долгосрочном профиле роста. «Фундаментальные драйверы роста — новые продукты, как в существующих категориях, так и в принципиально новых, — эти драйверы по-прежнему в полной силе», — заявил Нат.

Финансовый директор Джон Роджерс подчеркнул, что компания продолжает инвестировать в рост, одновременно сокращая затраты. «Мы не душим бизнес с точки зрения роста. Напротив, мы очень целенаправленно инвестируем в рост бизнеса», — сказал он.

Роджерс также указал на программу экономии компании. «Мы сейчас находимся в третьей волне», — сказал он, имея в виду последний этап сокращения затрат, направленный на упрощение и автоматизацию.

Риски и вызовы

• Слабость ортопедии США: компания сообщила, что коленные суставы по-прежнему находятся под давлением, поскольку она не может в полной мере конкурировать в наиболее быстрорастущем сегменте без цемента.
• Трудности с SANTYL: предварительное разрешение от плательщика замедляет выписку рецептов и оказывает давление на биоактивные средства для лечения ран.
• Сроки в Китае: ожидается, что спортивная медицина и ЛОР-направление будут более слабыми в третьем квартале из-за закупок на основе объёма в Китае.
• Адаптация рынка: рынок лечения ран медленно адаптируется к изменениям в возмещении расходов на кожные заменители.
• Риск исполнения: план роста компании зависит от успешного запуска и более быстрого внедрения новых продуктов, таких как LANDMARK и TESSA.

Вопросы и ответы

Аналитики сосредоточились на трёх основных вопросах: замедление ортопедии США, путь к улучшению во втором полугодии и способность компании выполнить среднесрочный целевой показатель роста.

Вопросы касались того, в какой мере слабость ортопедии была обусловлена рыночными факторами, а в какой — специфическими для компании. Нат заявил, что проблема носит преимущественно специфический для компании характер, особенно в сегменте коленных суставов, где у Smith & Nephew отсутствует вариант без цемента для части установленной базы. Он также отметил, что слабость в тазобедренных суставах была связана с более медленным, чем ожидалось, развёртыванием инструментальных наборов, а не с более широким замедлением рынка.

Аналитики также спросили, за счёт чего будет обеспечен рост во втором полугодии. Руководство указало на LANDMARK, более активное исполнение в тазобедренных суставах, сохранение импульса в спортивной медицине и восстановление в лечении ран, включая улучшение показателей SANTYL и выгоды от расширения PICO.

Ряд вопросов касался среднесрочного целевого показателя роста компании в 6%–7%. Нат заявил, что 2026 год всегда ожидался трудным, однако утверждал, что инновационный портфель и запуск новых продуктов по-прежнему поддерживают долгосрочную цель.

Другие вопросы касались тарифов, экономии затрат и перспектив роботизированной системы CORI. Руководство сообщило, что возврат тарифных платежей в значительной мере компенсировал влияние на текущий год, тогда как количество установок CORI продолжало расти двузначными темпами и получало подтверждение благодаря запускам конкурентов в сегменте портативной робототехники.

Эта статья была переведена с помощью искусственного интеллекта. Для получения дополнительной информации, пожалуйста, ознакомьтесь с нашими Условиями использования.