Citibank представил анализ потенциальной траектории денежно-кредитной политики Европейского центрального банка (ЕЦБ), предполагая, что риски смещены в сторону более длительного цикла снижения процентных ставок. Вопреки текущим ожиданиям рынка, которые предполагают снижение на 50 базисных пунктов в январе или марте и завершение цикла снижения к середине года, Citibank считает, что более вероятен более стабильный цикл с шагом в 25 базисных пунктов.
Анализ Citibank указывает на середину года, когда рынки ожидают паузы ЕЦБ, что совпадает с ожидаемым максимальным влиянием тарифов эпохи Трампа. В этом контексте Citibank прогнозирует, что сторонники мягкой политики могут предпочесть более низкую конечную ставку более быстрому темпу снижения ставок. И наоборот, если голоса "ястребов" вызовут паузу, цикл снижения ставок может возобновиться позже в ответ на устойчиво слабый рост, стимулируя инвестиции.
Что касается рынков облигаций, базовый сценарий Citibank умеренно оптимистичен в отношении немецких бундов по сравнению с форвардами и консенсусом. Банк прогнозирует минимальную доходность 10-летних бундов около 1,85% к середине года с последующим ростом до 1,95% в четвертом квартале 2025 года. Citibank видит благоприятное соотношение риска и доходности в определенных фьючерсных позициях и предлагает тактические длинные позиции по 5-летним инфляционным свопам.
Что касается кривой €, оценка конечной ставки Citibank остается на 20 базисных пунктов более мягкой, чем консенсус рынка после ноябрьского ралли. Банк не находит привлекательным соотношение риска и доходности в стратегиях по увеличению крутизны кривой на участке 2-5 лет и предлагает стратегию, которая выиграет от увеличения крутизны сегмента 10-30 лет по сравнению с сегментом 5-10 лет, учитывая устойчивую макроэкономическую среду.
Для европейских государственных облигаций (EGB) Citibank прогнозирует спред между 10-летними французскими OAT и немецкими бундами в 60-70 базисных пунктов в оптимистичном сценарии, расширяясь до 130-140 базисных пунктов в пессимистичном сценарии. Банк сохраняет структурную длинную позицию по испанским облигациям против французских OAT и бельгийских OLO, а также тактическую медвежью позицию по итальянским BTP. Citibank также отдает предпочтение позиции на уплощение испанской кривой 10-30 лет против французских или бельгийских облигаций.
В Великобритании Citibank ожидает возможность ускоренного снижения ставок Банком Англии (BoE) позже в 2025 году, устанавливая целевую доходность 10-летних гилтов на уровне 3,35% к концу года. Банк рекомендует длинные позиции по 10-летним гилтам против французских OAT, сохраняет короткие позиции по 10-летним спредам свопов на гилты и следит за короткими позициями по 5-летним инфляционным свопам.
Наконец, Citibank занимает слегка медвежью позицию по спредам свопов € SSA и обеспеченных облигаций на начало 2025 года из-за высоких чистых потребностей в денежных средствах (NCR), но ожидает улучшения показателей в первом квартале 2025 года. Банк советует покупать 5-летние облигации KFW против бундов и продавать позиции по 2,5-летним против 4,5-летних CADES. Citibank прогнозирует предложение EGB на 2025 год в размере 1278 млрд €, что приведет к годовому NCR в +637 млрд €.
Эта статья была переведена с помощью искусственного интеллекта. Для получения дополнительной информации, пожалуйста, ознакомьтесь с нашими Условиями использования.