МОСКВА (Рейтер) - Политические волнения в ЮАР и Турции заставляют фонд-менеджеров обратить внимание на российские активы, осложняя борьбу Москвы с растущим курсом рубля.
К февралю доля иностранных вложений на российском долговом рынке снова выросла до максимального значения начала 2013 года в 28 процентов, согласно данным Центробанка. Однако с тех времён изменилась динамика: ежемесячное исследование среди клиентов JPMorgan показало, что объём рублёвого долга в марте рос беспрецедентно высокими темпами.
Замедление инфляции, 8-процентная доходность и желание Центробанка удерживать относительно высокие процентные ставки - вот что главным образом привлекает инвесторов.
ЮАР погрузилась в политический хаос, из-за которого страна рискует вслед за Россией получить "мусорный" рейтинг, вдобавок отягощённый огромным дефицитом платёжного баланса.
Рейтинговое агентство S&P уже понизило рейтинг ЮАР с инвестиционного до "мусорного", Moody's задумывается об аналогичном шаге.
"В России нет политической нестабильности, поразившей Турцию и ЮАР, или их слабые фундаментальные показатели. России на руку проблемы в других крупных странах с высокой доходностью облигаций", - сказал Салман Ахмед, руководитель глобальной стратегии в Lombard Odier.
Банк JPMorgan сообщил, что снизил долю участия в капитале на валютном и долговом рынке ЮАР.
"Политические риски есть и в Турции, поэтому мы отдаём (предпочтение) исключительно тяжеловесу России в своём портфеле (индекс глобальных облигаций на развивающихся рынках)",- прокомментировал банк.
Тем временем, российский ЦБ снискал похвалу за упорное таргетирование инфляции. Из-за замедления роста цен реальная, или скорректированная с поправкой на инфляцию доходность бондов составила почти 400 базисных пунктов, что магнетически подействовало на инвесторов, ищущих дохода.
Министр финансов России Антон Силуанов сказал на неделе, что в первом квартале Россия привлекла зарубежный капитал, несмотря на бегство около $5 миллиардов в январе-феврале.
Приток может усилиться, если России удастся собрать даже небольшую часть из примерно $10 миллиардов, которые могут покинуть ЮАР, если все рейтинги страны скатятся до "мусорных".
ПРОБЛЕМА РУБЛЯ
Инвесторы, опрошенные Citi, пока спокойно относятся к активности на рынке облигаций федерального займа (ОФЗ).
И эта уверенность кажется оправданной, учитывая 13-процентный доход от ОФЗ в долларах в этом году. Однако некоторые чиновники и предприниматели начинают тревожиться в связи с укреплением рубля.
Приток средств помог рублю прибавить 8 процентов с начала года, опередив большинство остальных валют развивающихся рынков, несмотря на 4-процентное снижение цен на нефть.
Это, а также 20-процентное подорожание в 2016 году, привело к тому, что рубль на данный момент переоценён на 10-12 процентов, сказал в марте Силуанов.
Андрей Гурьев, глава одного из крупнейших в мире производителей фосфорных удобрений группы Фосагро (MCX:PHOR), сказал, что справедливая стоимость рубля - 63-65 за доллар, посетовав на процентные ставки на уровне 9,75 процента.
"Мы чётко видим, что российский рубль переоценён", - сказал он Рейтер.
"Если я хочу взять рублёвый займ, то ставка составит от 9-11 процентов, что возмутительно... это действительно серьезная проблема, и для роста ВВП России тоже".
В действительности реальный эффективный курс рубля - к валютам торговых партнёров и скорректированный на инфляцию - лишь немного превышает 10-летний средний уровень.
Тем временем российские домохозяйства и компании, привлекаемые высокими ставками по депозитам и укреплением рубля, подключаются к ралли облигаций. Вклады физических лиц в долларах на 1 марта составили 23 процента от общего объёма по сравнению с 29 процентами годом ранее, показали данные ЦБР. Объем рублёвых долговых обязательств российских кредиторов вырос до 65 процентов с 57 процентов в марте прошлого года.
Так может ли Москва снизить активность на рынке ОФЗ, срежиссировав падение рубля? Она может сделать это посредством интервенций ЦБР вдобавок к ежедневным покупкам валюты Минфином, начатым в феврале, или путем ускорения снижения ставок.
Минфин предпочитает более низкий курс рубля, повышающий доходы бюджета от экспорта энергоресурсов.
Представлявший свой первый макропрогноз на посту министра экономики Максим Орешкин пообещал в четверг вечером ослабление курса до 63-64 рублей за $1 в ближайшие месяцы и до 68 рублей к концу года, посоветовав компаниям-импортерам и предпочитающим отдых за рубежом гражданам без промедления запасаться валютой.
Однако резкое снижение нацвалюты поставит под угрозу достижение 4-процентного целевого уровня инфляции. Глава ЦБР Эльвира Набиуллина ранее сказала, что рубль не слишком отклонился от оправданного уровня и она не обеспокоена притоком капитала в рамках стратегии керри-трейд.
Крис Уифер, старший партнёр базирующейся в Москве аналитической компании Macro-Advisory, назвал эту дилемму "тонким поиском компромисса", спрогнозировав снижение рубля до 62 за доллар до конца года с вероятностью более резких снижений ставок - на 50 базисных пунктов.
Однако инвесторы в рамках торговли ОФЗ в действительности не ставят на рубль, сказал Ахмед из Lombard Odier.
Лишь 20 процентов общих доходов от ОФЗ в этом году придётся на подорожание рубля, считает он, против 50 процентов в 2016 году. Остальное будет зависеть от снижающейся доходности госбондов - доходность 10-летних гособлигаций на этой неделе снизилась до трёхлетних минимумов в 7,86 процента, уже на 64 базисных пункта меньше, чем в конце 2016 года.
Валюты развивающихся рынков - http://tmsnrt.rs/2e7eoml
Реальный эффективный курс - http://tmsnrt.rs/2fHdpx5
(Суджата Рао, Александр Уиннинг при участии Карин Строхекер. Перевод и текст Марии Жук, Марины Бобровой. Редактор Дмитрий Антонов)