Данная аналитическая статья была написана после закрытия американского рынка.
Пятничный отчет о состоянии рынка труда был не только достаточно хорошим, чтобы не дать доллару упасть ниже 115 относительно японской иены, но и достаточно сильным, чтобы валютная пара превысила 117. Экономисты ожидали, что прирост количества занятых замедлится до 175 тыс., но вместо этого в последний месяц года количество рабочих мест выросло всего на 156 тыс. Замедление не только оказалось больше, чем ожидалось, но и привело к тому, что декабрь стал вторым самым слабым месяцем в этом году после мая. Уровень безработицы вырос до 4,7% с 4,6%, как и ожидалось, но на этом разочарования закончились. Хотя в декабре прирост количества занятых разочаровал, ноябрьский показатель был пересмотрен в большую сторону с 178 тыс. до 204 тыс. Доля экономически активного населения тоже выросла, что объясняет увеличение уровня безработицы, но, и это самое важное, зарплаты выросли на 0,4%, что является самым большим месячным приростом с 2009 г. Этот прирост также превышает щедрый месячный прогноз насчет увеличения на 0,3%. В общем, эти показатели не изменят планы Федеральной резервной системы насчет ужесточения политики. Более того, председатель Федерального резервного банка Кливленда Лоретта Местер, которая в этом году впервые получит право голоса на заседаниях по монетарной политике, вскоре после появления отчета о занятости заявила, что показатели достойные. Тем не менее, стоимость фьючерсов на федеральные фонды не изменилась после появления данных, хотя доходность американских гособлигаций и американский доллар выросли.
На этой неделе уровень ликвидности полностью восстановится, а в центре внимания будут в первую очередь выступления чиновников ФРС, поскольку никаких важных показателей в США не появится до пятницы, когда будут опубликованы данные по розничным продажам. За первые четыре дня этой неделе выступят семь членов руководства ФРС, пять из которых в этом году имеют право голоса на заседаниях по монетарной политике. Эти пятеро — это председатель ФРС Джанет Йеллен и президенты федеральных резервных банков Нил Кашкари, Джером Пауэлл, Патрик Харкер и Чарльз Эванс. Последние заявления Йеллен и Харкера были «ястребиными», а Кашкари, Пауэлла и Эванса — более осторожными. Учитывая это, мы ожидаем, что доллар будет консолидировать позиции, а USD/JPY будет колебаться в диапазоне от 115 до 117,50. ФРС не будет повышать процентные ставки в ближайшее время, поэтому пока что усиление перегретого доллара может быть ограниченным, но в то же время в преддверии инаугурации Дональда Трампа откаты будут небольшими.
Кроме доллара США, в центре внимания на валютном рынке на прошлой неделе были интервенции центральных банков Китая и Мексики. В пятницу Народный банк Китая произвел самое большое увеличение курса CNY за 11 лет — более чем на 1% относительно доллара США — в попытке поддержать валюту в преддверии Китайского Нового года в конце месяца. Из-за усиления доллара США, неопределенности по поводу перспектив китайской экономики и оттока капитала юань последние несколько месяцев находится под существенным давлением и приблизился к порогу в 7,0, ниже которого он не падал более восьми лет. Тем не менее, чтобы остановить отток и одностороннюю торговлю, центральный банк активно борется со спекулянтами. Кроме интервенций на валютном рынке, банк также использовал резкое повышение курса офшорного юаня, сделав займы в юанях или игру на их понижения невероятно дорогой за пределами страны. Как написала Wall Street Journal, «ставка, по которой банки дают друг другу однодневные юаневые кредиты на гонконгском рынке, в пятницу подскочила до 61,3% — самого высокого за этот год и второго по высоте уровня в истории.
В четверг ставка составляла 38,3%, а ниже 10% она не падала с 30 декабря». К сожалению, интервенции не всегда работают, особенно когда фундаментальные факторы, вызывающие падение юаня, насколько существенные. Отток связан с поисками доходности за пределами Китая и перспективой дальнейшего повышения ставок ФРС. Тем не менее, в краткосрочной перспективе, откат валюты помогает улучшить перспективы австралийской и новозеландской экономик. Хотя AUD и NZD начали этот год неплохо, они теряют обороты, приближаясь к ключевым уровням сопротивления. При этом данные из Австралии были достаточно неплохими (оба декабрьских индекса активности оказались выше, чем ожидалось), а торговый баланс неожиданно показал профицит в ноябре. В Новой Зеландии, напротив, продолжается падение цен на молочную продукцию. Единственный важный показатель, который появится на этой неделе из этих двух стран, — это данные по розничным продажам из Австралии. Еще один положительный отчет может помочь AUD/NZD закрепиться выше 1,05 впервые более чем за месяц.
Тем временем USD/CAD резко и агрессивно развернулась. Отчасти это связано со сбросом американских долларов, но также важно, что цены на нефть растут, а канадские показатели становятся лучше. Как и в Австралии, в Канаде торговый баланс показал профицит в ноябре. Он оказался намного лучше, чем ожидали экономисты, прогнозировавшие увеличение дефицита. В декабре были созданы более 53 тыс. рабочих мест (все они — на полный рабочий день), а производственная активность выросла самыми высокими темпами с января, согласно отчету Ivey. Поэтому мы ожидаем, что канадский доллар продолжит усиливаться, особенно относительно евро, фунта, швейцарского франка и новозеландского доллара.
Данные из еврозоны на прошлой неделе были лучше, чем ожидалось, что помогло EUR/USD превысить 1,06. Хотя валютная пара закончила неделю ниже этого ключевого уровня, движение выше 1,05 является важным краткосрочным дном. Согласно последним данным из региона, инфляция растет, настроения улучшаются, а экономическая активность (особенно в сфере услуг) в декабре выросла сильнее, чем ожидалось. Аналогичные положительные изменения наблюдаются в Германии, где упало количество заявок на получение пособия по безработице. Единственная «плохая новость» появилась в пятницу, когда мы узнал, что розничные продажи в Германии упали вдвое сильнее, чем ожидалось, а объем промышленных заказов сократился на 2,5%. Тем не менее, даже после этого падение было относительно скромным, несмотря на усиление доллара после появления отчета о занятости. Это означает, что EUR/USD, возможно, действительно прошла нижнюю точку (пока что). Теперь если EUR/USD упадет до 1,05, это создаст хорошую краткосрочную возможность для покупки в ожидании усиления до 1,06. На этой неделе в еврозоне в центре внимания будут данные по промышленному производству, торговле и счету текущих операций, а также протокол последнего заседания Европейского центрального банка.
Тем временем для фунта первая неделя января была тяжелой относительно доллара США и евро, несмотря на высокие показатели и увеличение доходности британских гособлигаций. Последние данные показывают увеличение активности в производственном и строительном секторах, а также в сфере услуг, но это не смогло обеспечить фунту особую поддержку. Инвесторы все еще беспокоятся по поводу выхода Великобритании из ЕС, а Верховный суд пока не принял решение по поводу статьи 50. Хотя его вердикт, скорее всего, вызовет ту или иную реакцию валюты, в центре внимания в этом году будут условия выхода. Процедуры вроде участия парламента только откладывают неизбежное. Большинство членов парламента поддерживает мягкий вариант выхода, но некоторые сторонники жесткого варианта хотят поставить вопрос иммиграции на первое место, что чревато для Великобритании потерей доступа к единому рынку. Лучший сценарий для британской экономики и фунта — это если Великобритания останется внутри единого рынка, что позволит перемещать товары, услуг, капитал и людей внутри ЕС без пошлин, но вероятность, что условия будут такими, невелика.
Кэти Лиен, исполнительный директор подразделения валютной стратегии BK Asset Management