Чиновники FOMC все чаще затрагивают вопросы сворачивания баланса и слишком низкой доходности инструментов долгового рынка США, а СМИ не устают сравнивать текущую ситуацию с событиями трехлетней давности, когда слухи о нормализации денежно-кредитной политики ФРС тяжелым бременем обрушились на финансовые рынки. В числе главных пострадавших тогда выступали товарные валюты, ведь рост стоимости заимствований в Штатах и падение цен на сырьевые товары не оставляли им шансов. Нечто подобное имеет место и в настоящее время. С начала второго квартала новозеландский, канадский и австралийский доллары потеряли 2,3%-3,5% своей стоимости.
В числе общих драйверов снижения курсов товарных валют выступают расширение дифференциалов доходности в пользу казначейских облигаций США, а также падение цен на сырье.
Динамика цен на отдельные сырьевые товары
Источник: Bloomberg.
Одновременно у каждой денежной единицы присутствуют собственные слабости. В частности, «луни» терял позиции из-за снижения рейтинга канадских банков, введения Вашингтоном пошлин на импорт древесины из Страны кленового листа и наезда Трампа на НАФТА. Над «оззи» нависла угроза утраты наивысшего кредитного рейтинга на фоне роста заимствований, он испытывал трудности на фоне разочаровывающих розничных продаж и замедления китайской деловой активности. «Киви» стремительно полетел вниз после оглашения результатов майского заседания Резервного банка.
На последнем хотелось бы остановиться подробнее. В качестве основной причины обвала «новозеландца» называются «голубиная» риторика и нежелание RBNZ повышать cash rate с текущих 1,75%. Тем не менее в преддверии встречи все 16 экспертов Bloomberg утверждали, что ставка останется на прежнем уровне, а формулировку «денежно-кредитная политика будет оставаться аккомодационной на протяжении длительного времени» вряд ли можно назвать более «голубиной», чем заявление с предыдущего заседания о необходимости удержания cash rate на прежнем уровне на протяжении, по меньшей мере, двух лет. На мой взгляд, речь шла о банальной фиксации прибыли. Еще в начале пятидневки к 12 мая Barclays (LON:BARC) назвал продажу AUD/NZD сделкой недели, которую трейдеры очень удачно отыграли.
Позиции «киви» с самым быстрым приростом населения Новой Зеландии (+100,3 тыс в год) со времен европейской колонизации в 1830-х, связанным с ним резким увеличением стоимости жилья, со стабильно высокими темпами роста ВВП, с ускорением инфляции и с недооценкой с точки зрения цен на молочную продукцию выглядят очень неплохо.
Динамика NZD/USD и цен на молочную продукцию
Источник: GDT, Reuters.
Не думаю, что товарные валюты продолжат пике теми же темпами, что и в апреле-мае. Низкая волатильность, стабильно высокий глобальный аппетит к риску, рост деловой активности в США и еврозоне и связанное с ним потенциальное восстановление цен на сырье создают фундамент под стабилизацию котировок AUD/USD, NZD/USD, USD/CAD. Если же выбирать внутри товарной группы G10, то наиболее интересными выглядят шорты AUD/NZD на росте к области 1,0815-1,0885.
Дмитрий Демиденко для PaxForex