ТМК: итоги 1 кв. 2015 г. по МСФО

В конце прошлой недели ТМК (TRMK) отчитался за 1 кв. 2015 г по МСФО. Результаты компании оказались лучше консенсус-прогноза.

Так, выручка компании сократилась – на 2% (г/г) до 1,134 млрд долл., показатель EBITDA немного подрос – на 0,5% (г/г) до 185 млн долл., при этом EBITDA margin достигла 16,3% («+3,7 п.п.» г/г). Также компанией была получена чистая прибыль в 30 млн долл. против убытка 16 млн долл. годом ранее.

Снижение выручки компании связано с сокращением физических объемов реализации (в основном в американском дивизионе) и снижением цен в пересчете на доллары США. Так, по данным компании, объем реализации бесшовных труб сократился на 2% (г/г) в российском дивизионе, сварных труб – на 3% (г/г) по причине уменьшения объема продаж в американском дивизионе. В то же время EBITDA была более устойчивой, чем выручка, что говорит о контроле затрат. Частично этому фактору способствовала и девальвация рубля.

Во 2 кв. 2015 г. мы не ждем кардинального изменения в финансах ТМК – с одной стороны, снижение цен на сталь должно поддержать ключевые показатели компании, с другой, эффект от резкой девальвации рубля очевидно будет ослабевать на фоне укрепления национальной валюты. Поддержка финансам ТМК также будет со стороны реализации поставок труб большого диаметра Газпрому (GAZP) для строительства «Сила Сибири» - в апреле компания уже приступила отгрузке, всего в 2015 г. и в начале 2016 г. планируется поставить в рамках проекта более 150 тыс. тонн.

Уровень долга ТМК в 1 кв. 2015 г. немного снизился – размер долга сократился на 4,2% (к 2014 г.) до 3,09 млрд долл., метрика Долг/EBITDA составила 3,8х против 4,0х в 2014 г. При этом метрика Чистый долг/EBITDA осталась без изменений – 3,7х. Короткий долг ТМК составил 483 млн долл. против 87 млн долл. денежных средств, при этом, согласно данным компании, имелись невыбранные кредитные линии на 656 млн долл., которые полностью покрывали потребности в краткосрочном рефинансировании.



Публикация в меру хорошей отчетности может оказать поддержку евробондам ТMK-18 (YTM 7,92%/2,32 г.) и ТМК-20 (YTM 9,3%/3,98 г.), но вряд приведет к заметному росту котировок. Выпуски скорее продолжат движение в общем ценовом тренде на рынке, который пока скорее нейтральный.