Минувшая неделя была весьма насыщенной, однако в пятницу мировые рынки решили взять паузу. В результате большинство из них завершило сессию без существенных изменений. Нефть Brent немного скорректировалась относительно недавнего максимума (51 долл./барр.), проведя день в диапазоне 50.4–50.9 долл./барр. Валюты развивающихся рынков ослабли относительно доллара в среднем на 0.2−0.3%, а наибольшие движения продемонстрировали южноафриканский ранд (−1.1%) и бразильский реал (+0.9%). Курс рубля также изменялся в довольно узких пределах при довольно скромных торговых объемах (оборот в паре доллар-рубль на ММВБ составил всего 3.1 млрд долл.), в основном следуя за колебаниями нефтяных котировок. Уже утром он скорректировался до уровня 64.00, вблизи которого и провел остаток сессии. Нефть Brent завершила день без изменений (50.9 долл./барр.), рубль немного отстал, потеряв 0.4% относительно доллара и закрывшись на отметке 63.90.
На этой неделе в центре внимания будет выступление председателя ФРС США Джанет Йеллен на экономическом симпозиуме в Джексон-Хоуле (в пятницу). Рынки ожидают, что речь Йеллен позволит лучше понять настрой регулятора в преддверии предстоящего 20−21 сентября заседания FOMC – особенно учитывая довольно противоречивые сигналы, поступавшие от ФРС на прошлой неделе, включая достаточно жесткий комментарий главы ФРБ Нью-Йорка Билла Дадли и, напротив, довольно мягкий тон протокола последнего заседания FOMC. Для рынков одним из рисков является возможность неожиданного ужесточения позиции Йеллен, однако инвесторы, на наш взгляд, должны отдавать себе отчет в том, что в настоящее время ФРС находится в процессе пересмотра подходов к формированию монетарной политики. В наших материалах на прошлой неделе мы упоминали исследование, опубликованное главой ФРБ Сан-Франциско Джоном Уильямсом, посвященное концепции реальной нейтральной краткосрочной процентной ставки (обозначенной термином R-Star). Сейчас она, по оценкам ФРС, находится на нулевой отметке, в связи с чем Уильямс предлагает либо поднять целевой уровень инфляции, либо перейти к таргетированию номинального ВВП (что имеет много плюсов), либо сделать больший акцент на фискальной политике.
Максим Коровин и Татьяна Чернявская, аналитики «ВТБ Капитал»