Денежный рынок: без существенных изменений. Средневзвешенная стоимость однодневного валютного свопа в пятницу снизилась на 11 бп (до 9.74%), однако закрытие произошло на отметке 10.69%. Ставки однодневного репо выросли примерно на 5 бп, а их среднее значение составило 10.13%. Кривая NDF продолжила смещаться вверх, в том числе 9-месячная и 6-месячная ставки повысились на 4 бп и 9 бп, до 9.67% и 9.84% соответственно. Как мы и предполагали, итоги заседания совета директоров Банка России по вопросам денежно-кредитной политики не оказали существенного влияния на рынок. Решение регулятора оставить ключевую ставку на прежнем уровне полностью соответствовало ожиданиям, в том числе и нашим. Ориентир в отношении дальнейшей динамики ключевой ставки также остался без изменений. Между тем Банк России озвучил предварительную оценку эффекта от перехода к политике заявлений о намерениях. Как мы и предполагали, снижение инфляционных ожиданий, произошедшее с момента последнего заседания, совет директоров ЦБ счел недостаточным. В то же время в качестве позитивного момента в пресс-релизе отмечается, что «объявление сигнала о дальнейшей траектории ключевой ставки способствовало смещению вверх кривой доходности на финансовом рынке…», что способствовало «поддержанию умеренно жестких денежно-кредитных условий». На наш взгляд, если в ближайшие месяцы инфляционные ожидания не начнут приближаться к целевому уровню ЦБ (4%), регулятор может продлить предполагаемый мораторий на изменение ключевой ставки на более длительный срок.
Ситуация с ликвидностью существенно не изменилась. Сокращение объема операций однодневного репо с Федеральным казначейством (−117 млрд руб.) отчасти компенсировалось за счет расходов бюджета. Объем привлечения в рамках однодневного репо с Банком России остался на уровне четверга (75 млрд руб.). Баланс средств банков на корсчетах снизился на 61 млрд руб., до 1.68 трлн руб. По нашим оценкам, на данный момент банки накопили достаточный объем свободных резервов для комфортного прохождения периода усреднения. Однако, учитывая конец месяца, спрос со стороны банков на ликвидность, предоставляемую ЦБ, скорее всего на время возрастет в связи с необходимостью выполнения требований Базель-3.
ОФЗ: умеренный рост доходностей. Торговая активность в пятницу была довольно слабой. Рынок по-прежнему находился под давлением, однако интерес инвесторов был разнонаправленным. Нерезиденты по-прежнему преимущественно продавали (хотя и не очень агрессивно), в то время как локальные игроки в основном выступали в роли покупателей. К концу дня доходности длинных бумаг прибавили порядка 5 бп, среднесрочный сегмент кривой сместился вверх на 3−4 бп. В результате ее наклон еще немного увеличился. В частности, спред на отрезке 5–10 лет закрылся на отметке −16 бп (+1 бп за день и +7 бп по итогам недели), а на отрезке 2–10 лет достиг −21 бп (+4 бп и +29 бп соответственно). Выпуски с плавающим купоном и индексируемый на инфляцию ОФЗ-52001 закрылись практически без изменений, показатель вмененной инфляции составил 5.63% (+5 бп).
Максим Коровин и Татьяна Чернявская, аналитики «ВТБ Капитал»