Мир на пороге нового «пузыря доткомов»

В среду все американские индексы демонстрировали отрицательную динамику. S&P 500 и Dow Jones потеряли примерно по 1.5% за день, а NASDAQ Composite cдал 2.4%. Это самое мощное падение индекса за последние 5 месяцев. Между тем, индекс NASDAQ Biotechnology, объединяющий компании биотехнологического и фармакологического сектора, за день обвалился более чем на 4%.

Динамика всех индексов блока NASDAQ в последнее время выглядит крайне любопытно. 20 марта NASDAQ Composite поднимался выше 5.000 пунктов – мы достигли этих высот в первый раз после пузыря «доткомов» в 2000-м году (см. график ниже). Основным драйвером роста стали именно акции биотехнологических и фармацевтических компаний – высокорисковые и высокодоходные. С 2012 года индекс NASDAQ Biotech взлетел на 240%, при том что NASDAQ 100 (сотня крупнейших по капитализации высокотехнологичных компаний) прибавил всего лишь 80%. Этому ралли поспособствовали «дешевые деньги» от Федрезерва – низкие ставки стимулируют высокорисковые инвестиции.

Суммарная рыночная капитализация 150 компаний, входящих в индекс NASDAQ Biotech, составляет $1.06 трлн, а их прибыль за последние 12 месяцев – всего лишь $21 млрд. Вот что интересно: суммарная капитализация 25 компаний-лидеров составляет $780 млрд, а за последний год они заработали $30.5 млрд (145% от прибыли всех 150 компаний индекса). Оставшиеся 125 компаний имеют капитализацию в $280 млрд, а за 12 месяцев зафиксировали чистый убыток порядка $10 млрд. Выглядит не слишком оптимистично.

В последние полгода рынок живет ожиданиями скорого повышения ставки. В марте Федрезерв сделал первый шаг в этом направлении, поменяв текст заявления по монетарной политике. Между тем, по рынку бродят опасения, что повышение, которое Федрезерв запланировал на 2015 год, может оказаться преждевременным: экономический рост еще слишком слаб. Повышение стоимости денег может привести к резкому оттоку капитала из рисковых активов, в особенности – из акций компаний с плохими финансовыми результатами. Не буду пророчить «пузырь доткомов 2.0», но очевидно, что мы близки к серьезной коррекции, которая может начаться именно с переоцененного сектора биотехнологий.

8 апреля в Штатах стартует сезон публикации корпоративных отчетов за I квартал. Инвесторы предпочитают заранее сбросить рисковые акции, так как опасаются, что результаты будут значительно хуже прогнозов. Что уж тут говорить, если прогнозы по прибылям даже таких технологичных гигантов, как Microsoft, IBM и Intel были пересмотрены вниз. Причина – чрезмерное укрепление курса доллара на ожиданиях повышения ставки. Сейчас DXY находится чуть ниже своих 11-летних максимумов.

Другим поводом для беспокойства стали данные по заказам на товары длительного потребления: они провалились на 1.4% в феврале, а январское значение было пересмотрено вниз. Данные по заказам – важный «опережающий» индикатор для экономики Штатов, поэтому оптимизм относительно бурного роста в первом полугодии заметно стих.

Кира Юхтенко, аналитик FX BAZOOKA