Чистая прибыль МКБ за 1 п/г 2015 г. по МСФО составила 1,2 млрд руб. (снижение на 72% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года), что транслируется в показатель рентабельности собственного капитала (ROAE) на уровне 3,6% по сравнению с 16,1% за 1 п/г 2014г. Снижение финансовых результатов МКБ по сравнению с прошлым годом соответствует общеотраслевому тренду. Давление на прибыльность МКБ оказывает рост стоимости фондирования и увеличение отчислений в резервы на возможные потери.
Расходы на формирование резервов на возможные потери по кредитам выросли до 8,5 млрд руб. по сравнению с 3,7 млрд руб. годом ранее. Увеличение резервов происходит вместе с ростом доли просроченной задолженности по кредитам. Показатель NPL 90+ вырос до 4,9% по сравнению с 1,9% по итогам 1 п/г 2014 г. В пресс-релизе МКБ отмечает, что рост просроченной задолженности обусловлен, главным образом, ухудшением финансового состояния крупного корпоративного заемщика из строительного сектора. Вместе с тем, несмотря на рост доли проблемных кредитов, качество кредитного портфеля МКБ остается лучшим среди крупных частных банков.
На фоне роста стоимости фондирования чистая процентная маржа в 1 п/г 2015 г. снизилась до 3,6% по сравнению с 5,1% по итогам 1 п/г 2014 г.
Активы МКБ за 1 п/г 2015 г. выросли на 29,4% – до 757 млрд руб. Существенный рост активов было обеспечен преимущественно за счет увеличения объема реализованных сделок РЕПО (86,4 млрд руб.), а также роста кредитного портфеля. Обеспеченность банка ликвидностью сохраняется на комфортном уровне: запас денежные средства и эквивалентов на 01.07.2015 г. составил 111 млрд руб., что формирует 14,7% от всех активов.
Совокупный кредитный портфель МКБ в 1 п/г 2015 г. вырос на 15% и составил 453 млрд руб. (до отчислений в резервы). Основной вклад в прирост портфеля обеспечил корпоративный бизнес (рост с начала года на 23% – до 327 млрд. руб.). Розничное кредитование МКБ сокращает, хотя и более сдержанными темпами по сравнению со средним по отрасли (снижение на 1,7% – до 126 млрд. руб.).
В структуре обязательств МКБ произошел заметный рост средств клиентов – на 22% до 407 млрд. руб. за счет активного привлечения средств корпоративных клиентов (рост с начала года на 35,9% – до 233,1 млрд руб.). Более медленный приток депозитов физлиц (на 6,6% – до 174,2 млрд руб.) обусловлен стратегией Банка по сокращению розничной сети: в 1 п/г 2015 г. Банк сократил 3 отделения, 6 операционных касс, 57 банкоматов, 918 платежных терминала. Оптимизация сети отделений и точек самообслуживания позволила МКБ сократить административные расходы – показатель Cost/Income по итогам 1 п/г 2015 г. составил 29,5% по сравнению с 34,0% за в 1 п/г 2014 г.
Кроме того, МКБ нарастил объем фондирования через МБК (на 30% – до 70, 4 млрд руб.), а также в ЦБ РФ (рост в 7 раз – до 80,1 млрд.руб.). Отметим, что Банк достаточно активно привлекал валютные средства ЦБ – на 01.07.2015 г., по данным отчетности РСБУ, объем валютной задолженности составил 1,32 млрд долл. (73,7 млрд руб.). При этом, заявления главы ЦБ в августе о готовности пролонгировать выданные валютные кредиты / РЕПО снимает риски рефинансирования данной валютной задолженности МКБ.
Обеспеченность МКБ собственным капиталом поддерживается на высоком уровне. По итогам 1 п/г 2015 г. коэффициент достаточности капитала (Total CAR в соответствии с Базель III) вырос до 19,0% по сравнению 15,8% на начало года. Существенный рост капитала обусловлен получением ОФЗ на 20,2 млрд руб. от АСВ в рамках программы докапитализации российской банковской системы, а также IPO банка на Московской бирже, в рамках которого было привлечено 13,2 млрд руб.
Отметим, что «история» о возможной покупке Банка Уралсиб (Caa1/B/B), освещавшаяся в СМИ в мае, не получила продолжение: переговоры притормозились из-за ужесточения условий сделки со стороны покупателя актива. Ранее мы отмечали, что в свете консолидации проблемных активов ФК Уралсиб существуют риски потенциального ослабления
кредитных метрик МКБ. При этом в августе Росбанк объявил о подписании соглашения о продаже своего инкассационного бизнеса – компании «Инкахран» – Московскому кредитному банку: не исключаем, что МКБ решил сделать упор на развитие своего профильного бизнеса вместо покупки проблемных активов Уралсиба.
Мы нейтрально смотрим на рублевые облигации эмитента, учитывая относительно невысокою ликвидность локальных бумаг, очевидного завершения цикла снижения ставки ЦБ, а также высокую волатильность рубля.
Вместе с тем, рекомендуем обратить внимание на субординированный выпуск евробондов MCB-18 (8,7%) subd, который торгуется с доходностью 13,5% годовых – на уровне выпусков HCFBANK-20 subd (call в 2018 г.), а также TCSBANK-18 subd. На наш взгляд, учитывая высокую обеспеченность собственным капиталом, относительно высокое качество кредитного портфеля и вероятный отказ от сделки с Уралсибом, субординированные евробонды МКБ при сопоставимой доходности выглядят более привлекательно.
