1. ГЛОБАЛЬНЫЙ РЫНОК: ЛЕТНЕЕ ЗАТИШЬЕ
Август за редкими исключениями – обычно спокойный месяц на рынках. Большинство участников рынка находится в отпусках, да и центральные банки также берут паузу и не проводят в этом месяце заседаний, поэтому и выходящая статистика не вызывает бурной реакции рынка. Настрой при этом остается позитивным: рынок акций США на максимумах, индекс VIX, отражающий ожидания будущей волатильности, наоборот, на минимальных уровнях, ниже 12 пунктов (нормальное значение 13-14 пунктов).
На что стоит еще раз обратить внимание – так это на статистику с рынка труда США. Безработица в США держится на минимумах, опережающими темпами растет средняя почасовая оплата труда. Платой за это является сокращение корпоративных прибылей, во втором квартале, судя по отчетам публичных компаний, она сократилась еще на 5-7% к прошлому году.
Пока сокращение прибылей отражается лишь в сокращении инвестиционной активности, тогда как текущая деловая активность все еще выглядит неплохо. PMI New Orders, отражающий ожидания будущего рост заказов, остается в позитивном тренде (56,9 пунктов в июле), а количество новых рабочих мест растет быстрее ожиданий. Поэтому пока рынок не особо реагирует на фундаментальные данные, а смотрит на возможную реакцию комитета по открытым рынкам ФРС США. При этом, так как перед ближайшим заседанием выйдет еще один блок статистики, эти данные рынок практически проигнорировал.
2. ЗОЛОТО: НАЧАЛО РАСТУЩЕГО ТРЕНДА?
На фоне подъема котировок золота на 28,1% с начала года, интерес к этому классу активов растет. Спрос на золото формируется со стороны трех групп потребителей: ювелирная и прочая промышленность, центральные банки и инвесторы. Инвестиционный спрос – самая волатильная составляющая, и именно он определяет ценовые тренды в золоте, промышленный спрос и спрос со стороны центральных банков довольно инертен и не вызывает разворотов тренда.
Когда инвесторы покупают золото? Тогда, когда ожидают снижения реальных долларовых ставок. То есть одновременно ждут снижения или как минимум сохранения доходностей по госбумагам США на прежнем уровне и ускорения долларовой инфляции. Именно в такой ситуации мы сейчас и находимся, и будем находиться в ближайший год. Рынок пересмотрел ожидания по ставке ФРС и ждет максимум одного повышения ставки в ближайшие 12 месяцев, а максимальный уровень ставки в рамках текущего цикла, согласно ожиданиям, не превышает 1,5%. То есть фондировать позиции в золоте будет дешево.
При этом перегрев рынка труда, вызывающий рост заработных плат при низких темпах роста промышленного сектора, может разогнать инфляцию. Уже сейчас рынок ожидает ускорения инфляции до 2% к концу 2017 года, но есть вероятность и более сильного движения. А защита от инфляции – это один из важных мотивов инвестирования в драгоценные металлы.
Коррекции, естественно, возможны, и главный риск сейчас – это ужесточение риторики ФРС. Но и в таком случае мы не ожидаем разворота растущего тренда, так как текущая стадия делового цикла в экономике США, а также политика центробанков в других странах не позволят осуществить сильное повышение ставок.
Стоит помнить, что драгметаллы – это инструмент диверсификации портфеля, поэтому их доля в портфеле не должна превышать 15-20%. Также нужно учитывать инфраструктурные ограничения и налоги, с точки зрения которых стратегическую ставку на драгметаллы оптимально делать через ПИФ Золото.
3. РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ
Положительные реальные ставки продолжают привлекать инвесторов на локальном рынке облигаций. Наиболее интересным является чувствительность доходностей к изменению цен на нефть. Влияние иностранных инвесторов особо заметно на рынке ОФЗ, при повышении волатильности на рынке нефти доходности по длинным инструментам начинают расти.
На текущий момент наиболее интересными являются корпоративные выпуски, которые предлагают более интересные доходности, чем госбумаги. Кроме того, текущие размещения проходят с переподпиской, это и продолжит сказываться на доходностях в будущем. Кроме того, при росте цен на нефть мы увидим рост спроса на рублевые инструменты со стороны нерезидентов.
Андрей Шенк, аналитик УК «Альфа-Капитал»