На рынках сохраняется высокая волатильность – индекс VIX держится выше 22 пунктов третью неделю подряд (в условиях спокойного рынка этот индекс находится в районе
12–18 пунктов). На прошлой неделе на рынке доминировали покупатели, но четкого тренда сформировать не удалось. Вероятно, такая ситуация на рынке будет сохранятся вплоть до 17 сентября, когда завершится заседание ФРС, а до тех пор имеет смысл придерживаться консервативной стратегии.
Даже если ФРС не повысит ставку сейчас, вероятно, он сделает это до конца года или максимум – в начале следующего. Сейчас наиболее важно то, как он поведет себя позже. Либо регулятор будет довольно быстро повышать ставку до целевых уровней, либо после одного-двух повышений сделает паузу и будет следить за реакцией рынка и экономики. Пока наиболее вероятным нам кажется второй вариант, и в таком случае низкие ставки фактически будут сохраняться еще на протяжении одного-двух кварталов, а это в первую очередь позитивно для рынка акций США. Впрочем, сейчас причина повышенной волатильности именно в неопределенности, и, если ФРС четко обозначит правила игры, в любом случае волатильность будет снижаться, а спрос на риск – расти.
Вторая причина волатильности – снижение деловой активности в Китае, но, на наш взгляд, негативный эффект был переоценен. Падение PMI в августе могло быть вызвано разовыми факторами, и в сентябре, с высокой вероятностью, мы увидим отскок. К тому же ультрамягкая политика Народного банка Китая дает свои плоды: объем выданных кредитов реальному сектору экономки в августе вырос на 13,7% г/г, а это максимальный уровень с середины 2014 года.
Но коротком горизонте мы будем сохранять высокую долю защитных активов в наших фондах. В сбалансированном фонде мы делаем это через покупку длинных казначейских облигаций, а в других – через ставку на имена с низкой «бетой».
Владимир Брагин, Директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики УК «Альфа-Капитал»