Обзор рынка
На прошлой неделе белорусский рубль ослаб по отношению к доллару примерно на 0,4%, закрывшись в пятницу на отметке 1.961. В целом белорусская валюта следовала за российским рублем, который ослаб относительно доллара на те же 0,4%. В то же время казахстанский тенге за неделю укрепился к доллару примерно на 0,6%, до 339. Определенную поддержку тенге оказало повышение цен на нефть (+0,8%), однако ключевым фактором стало увеличение продаж иностранной валюты экспортерами в связи с уплатой квартальных нефтяных налогов. Украинская гривна восстановилась на 0,5%, закрывшись на отметке 25.75 относительно доллара.
Ситуация с ликвидностью в банковский системе Казахстана за последние недели ухудшилась. Почему это произошло, сейчас сказать сложно, поскольку большая часть монетарной статистики публикуется помесячно. Как бы то ни было, в минувшую пятницу ставка однодневного репо в тенге выросла до 12,3% – против примерно 11,0% сразу после решения Нацбанка Казахстана о снижении ключевой процентной ставки (см. ниже). В настоящий момент ставки денежного рынка в Казахстане находятся на максимальном уровне за период с начала сентября 2016 г. Рост ставок заставил банки уменьшить остатки средств на депозитах в НБК, а регулятора – увеличить объем предоставления ликвидности через инструменты постоянного действия. Одной из причин роста ставок денежного рынка, по всей видимости, могло стать увеличение спроса на наличность в связи с неопределенностью относительно судьбы некоторых банков. Напомним, в начале месяца НБК приостановил действие лицензий двух банков на привлечение депозитов, а президент Казахстана Нурсултан Назарбаев в интервью Bloomberg заявил, что консолидация банковской системы неизбежна.
Между тем НБК приступил к продаже суверенных облигаций из своего портфеля. Мы полагаем, что регулятор преследует две цели: стерилизация ликвидности, поступающей из бюджета, и формирование более ликвидной кривой суверенного долга, которая в дальнейшем могла бы выступать в качестве ориентира для рынка в целом.
Что касается первой задачи, необходимо отметить, что планируемый объем продажи суверенных облигаций нацбанком (20 млрд тенге.) невелик по сравнению с объемом долговых инструментов самого регулятора в обращении (около 2.3 трлн тенге). Суммарный портфель суверенных облигаций на балансе НБК по данным на конец октября составлял около 387 млрд тенге. В связи с этим мы полагаем, что основная цель заключается в том, чтобы повысить ликвидность рынка суверенного долга, активность на котором, с тех пор как в середине 2015 г. Минфин практически полностью прекратил выпуск облигаций, упала почти до нуля.
До конца года НБК планирует провести еще 11 аукционов. С середины ноября состоялось 8 аукционов, на которых размещались среднесрочные облигации сроком погашения в 2018–2019 гг. Объем предложения на каждом аукционе – 1.0 млрд тенге. Поначалу спрос был весьма значительным, общий объем заявок в среднем составлял порядка 10 млрд тенге. На последующих аукционах он несколько уменьшился (до 3–7 млрд тенге), чему отчасти способствовало и снижение доходности (с 10,6% на первом до 10,3% – на последнем аукционе). В аукционах участвуют только банки, а все размещаемые бумаги, как правило, оказываются в руках одного–двух покупателей. Так что пока ликвидность рынка остается низкой.
Объем свободных резервов белорусских банков увеличился с 98 млн бел. руб. до 217 млн бел. руб. Еще 212 млн бел. руб. Нацбанк Беларуси стерилизовал через размещение своих облигаций. В текущем периоде усреднения резервов банки аккумулировали на корсчетах значительный объем средств, заметно превышающий необходимый минимум. Тем временем объем операций в национальной валюте на денежном рынке на минувшей неделе уменьшился: среднедневной оборот составил 9.3 млн бел. руб. против 10.9 млн бел. руб. в предыдущем месяце. В то же время средневзвешенная однодневная ставка повысилась на 24 бп, до 11,1%.
Полный текст обзора, включая графики, см. в прикрепленном файле pdf:
Максим Коровин и Татьяна Чернявская, аналитики «ВТБ Капитал»