Обзор рынка. На прошлой неделе направление рынкам СНГ по-прежнему задавала нефть, закрывшаяся в пятницу на отметке 47 долл./барр. (+6.1% н/н). Рубль, несмотря на несколько смазанное окончание недели, укрепился к доллару на 1.1%, что оказало определенную поддержку казахскому тенге (+0.8%) и белорусскому рублю (+1.4%). В то же время на фоне усилившихся опасений по поводу ситуации в Украине гривна подешевела на 0.9%, превысив отметку 25.00 относительно доллара.
Для рынка Казахстана центральным событием прошлой недели стало заседание НБК по вопросам денежно-кредитной политики. Как ключевая ставка (13%), так и границы коридора ставок (±1 пп) были оставлены без изменений. В качестве главных причин такого решения регулятор назвал сохраняющиеся инфляционные риски, связанные с наблюдаемым в последние два месяца снижением мировых цен на нефть, и высокий текущий уровень инфляция в годовом выражении. В то же время в пресс-релизе НБК отмечается, что, несмотря на снижение ключевой ставки в июне на 200 бп, «ее текущий уровень способствует сохранению привлекательности тенговых инструментов и стимулирует сберегательное поведение населения». Следующее заседание НБК по вопросам денежно-кредитной политики состоится 3 октября.
В условиях неизменных параметров денежно-кредитной политики ставка однодневного репо продолжает держаться вблизи 12%-й отметки; правда, при этом мы отметили некоторое снижение ставки валютного свопа USDKZT: в последние несколько дней она опустилась ниже 12%. В то же время ставки NDF по всей длине кривой выросли на 10−15 бп; исключение составила 9-месячная ставка, снизившаяся на 30 бп, до 11.2%.
В Беларуси в среду начался очередной период усреднения резервов. В связи с этим уже в конце прошлой недели банки начали более активно размещать средства в инструменты НБРБ, в частности, увеличив вложения в краткосрочные облигации нацбанка (на 200 млн бел. руб., до 800 млн бел. руб.) и разместив 750 млн бел. руб. на однодневных депозитах.
На этой неделе остатки средств банков на корсчетах, в прошлую пятницу сократившиеся до 1.0 млрд бел. руб., вновь выросли до 1.5 млрд бел. руб. Окончание предыдущего периода усреднения отразилось и на межбанковском рынке: однодневные ставки в белорусских рублях снизились до 14.5%.
В связи с возросшей волатильностью на украинском валютном рынке НБУ провел лишь один валютный аукцион (во вторник), купив 17 млн долл. по средневзвешенному курсу 24.81. Уровень ликвидности в системе немного повысился: остатки средств на корсчетах выросли на 0.5 млрд грн (до 40.8 млрд грн), объем депозитных сертификатов в обращении в течение недели держался примерно на одном уровне (около 55 млрд грн). Небольшое давление наблюдалось в ставках межбанковского рынка: средневзвешенная ставка повысилась до 16.9%. Минфин Украины на прошлой неделе привлек на локальном рынке 180 млн грн, разместив новый выпуск 2-летних ОВГЗ. Однако попытки разместить краткосрочные инструменты в очередной раз не увенчались успехом.
Украина: поступления по НДС поддержали бюджет в июне. В июне дефицит государственного бюджета Украины составил 8.6 млрд грн, в результате чего суммарный дефицит за 1п16 достиг 35.1 млрд грн (42% от плана на 2016 г.). Доходы бюджета в июне составили 46.4 млрд грн, расходы – 54.8 млрд грн.
Никаких существенных изменений в структуре доходов и расходов бюджета не произошло. Главным источником поступлений остается НДС (49% всех доходов за июнь). Следом идут акцизы (16%). Доля НДФЛ в общем объеме бюджетных доходов увеличилась до 10% против 8% в 2015 г.; однако в абсолютном выражении прирост незначителен. Следует отметить, что увеличение поступлений НДФЛ в этом году произошло не за счет расширения налогооблагаемой базы (что было одной из главных задач налоговой реформы), а за счет повышения эффективной ставки налога (подробнее см. в материале Валютный рынок и ставки СНГ от 24 июня).
Крупнейшей статьей расходов по-прежнему является социальное обеспечение. В данный момент его доля в общем объеме расходов составляет порядка 22% против 18% в прошлом году. Также, судя по всему, одним из ключевых приоритетов остается поддержание стабильной доли расходов на оборону и внутреннюю безопасность на уровне 18% (для сравнения: в 2014 г. эта цифра составляла 13%). Третья по величине статья расходов – обслуживание долга. Несмотря на отсрочку выплат по внешним обязательствам, доля расходов на обслуживание долга в бюджете Украины выросла до 16% против 11% в 2014 г.
Финансирование дефицита бюджета по-прежнему в основном происходит за счет внутренних источников – свободных средств, аккумулированных на счетах Минфина, из которых в прошлом месяце было потрачено 9.2 млрд грн. Чистое размещение ОВГЗ в июне было отрицательным (−1.2 млрд грн). Внешнее финансирование составило 0.6 млрд грн, включая 20 млн долл., полученных правительством от международных организаций.
Полный текст обзора, включая графики, см. в прикрепленном файле pdf:
Максим Коровин и Татьяна Чернявская, аналитики «ВТБ Капитал»