В пятницу на решение ЦБ сохранить ключевую ставку на уровне 11% реакции в ОФЗ не последовало, поскольку действия регулятора совпали с ожиданиями рынка. На текущий момент премия по доходности ОФЗ (от 2-3 лет) к ключевой ставке находится в положительной зоне и составляет 60-70 б.п. (11,6%-11,7% годовых). В результате, среднесрочный «рабочий» диапазон по доходности для ОФЗ-ПД (от 2-3 лет) по-прежнему составляет 11,5%-12,0% годовых (премия к ставке ЦБ – 50-100 б.п.). Иными словами, в случае снижения доходности госбумаг к нижней границе данного диапазона рекомендуем сокращать позиции в ОФЗ, в то время как при подходе к верхней – соответственно, накапливать.
В целом, ЦБ дал понять, что в цикле понижения ставки взята пауза, что, на наш взгляд, вполне оправданно, учитывая возросшие инфляционные риски из-за ухудшения внешних факторов. Отметим, что регулятор ожидает на конец 2015 г. инфляцию на уровне 12-13%, при этом ЦБ сохранил ожидания замедления инфляции через год (в сентябре 2016 г.) до 7% при достижении 4% в 2017 г. К тому же российский ЦБ оставил себе поле для маневра, учитывая предстоящее заседание ФРС.
На этой неделе рынок российского госдолга, вероятно, будет находиться в ожидании заседания американского регулятора, вряд ли ОФЗ будут демонстрировать резкие движения, находясь в диапазоне доходности 11,5-12,0%.
Рынок ОФЗ будет в ожидании заседания ФРС на этой неделе.
Александр Полютов, Дмитрий Грицкевич