Белая полоса для доллара подходит к концу?

Обострение дискуссий между сторонниками и противниками ультра-мягкой монетарной политики ЕЦБ, увеличение рисков резки прогнозов глобального ВВП от МВФ и опасения по поводу публикации разочаровывающей статистики по Штатам позволили «быкам» по EUR/USD начать неделю к 15 апреля в приподнятом настроении. По словам министра финансов Германии Волфганга Шойбле, дешевая ликвидность порождает проблемы, а вовсе не способствует их решению. Он и его коллега из Штатов Джейкоб Лью пришли к заключению, что необходимо всячески поощрять скоординированные действия центробанков. Согласно исследованиям DZ Bank, немецкие потребители с 2010 по 2016 потеряли около €343 млрд из-за низких ставок по текущим счетам и ценным бумагам, что несопоставимо с их экономией в €144 млрд на дешевых кредитах.

В ответ член Управляющего совета ЕЦБ Питер Прает заявил, что монетарная экспансия привела к существенному улучшению финансовых условий, что способствует росту ВВП. Любопытно, что и МВФ поддерживает идею введения отрицательных процентных ставок, что, по мнению авторитетной организации, повысит эффективность денежно-кредитной политики и облегчит условия кредитования. Довольно интересная позиция фонда: с одной стороны, он пытается протянуть руку помощи существенно пошатнувшемуся в последнее время доверию к центробанкам, с другой, намекает на возможность резки прогнозов по глобальному росту, что является очередным доказательством их бессилия. Financial Times обращает внимание на то, что индекс Brookings-FT Tiger, измеряющий соответствие ВВП, довериях инвесторов и индикаторов финансовых рынков их историческим средним, продолжает снижение. Показатель является объектом внимания МВФ, что усиливает вероятность пересмотра оценок фонда.

Динамика Brookings-FT Tiger

Источник: Financial Times.

Голоса в пользу скоординированных действий центробанков раздаются все чаще, при этом акцент делается не столько на желание ФРС ослабить гринбек, а на целесообразность его девальвации для мировой экономики. Выгоды, которые получают страны-экспортеры нефти от коррекции Brent и WTI и страны-заемщики от снижения стоимости долларовых активов, выходят на первый план. Одновременно пике индекса USD помогает решить ряд проблем экономике США, в силе которой мало кто сомневается. Тем не менее, бесконечно долго все хорошо быть не может. Жизнь состоит из черных и белых полос, и если позитив от макроэкономической статистики не приводит к укреплению «американца», то негатив вполне способен подтолкнуть его ко дну. Индекс экономических сюрпризов впервые с осени подошел к нулевой линии, его динамика расходится с изменениями доходности казначейских бондов, что усиливает риски разочаровывающих релизов.

Динамика индекса экономических сюрпризов и доходности облигаций

Источник: Citigroup (NYSE:C).

Первым ударом для гринбек может стать выход в свет мартовских розничных продаж. Согласно исследованиям BofA Merrill Lynch, основанных на эмитированных банком картах, индикатор просядет на 0,1% г/г, что станет громом среди ясного неба для оптимистично настроенных инвесторов.

Дмитрий Демиденко, аналитик FX BAZOOKA