Данная аналитическая статья была написана после закрытия американского рынка.
Доллар США резко упал в цене перед первым в этом году заседанием Федеральной резервной системы по поводу монетарной политики. Отчасти ослабление связано с более низкими, чем ожидалось, показателями, но большую роль играет то, что инвесторы беспокоятся по поводу разговоров президента Дональда Трампа о чрезмерной силе валюты. Хотя Трамп напрямую не говорит об этом, по сути он призывает девальвировать доллар. В начале недели президент пообещал включать пункт, предотвращающий валютные манипуляции, во все будущие двусторонние торговые соглашения, а вчера один из его советников заявил, что Германия использует «крайне недооцененный» евро, чтобы наживаться за счет партнеров США и ЕС. Новый президент идет на прямой конфликт с торговыми партнерами США и не щадит никого, независимо от их значимости. Добиваясь от других стран, чтобы они стимулировали усиление своей валюты, Трамп вредит доллару США, и даже «ястребиная» ФРС может не суметь спасти валюту, если давление Трампа затмит ужесточение политики ФРС.
Хотя ожидается, что Федерльная резервная система не повысит сегодня процентные ставки, инвесторы ждут, что в своем заявлении она повторит, что ставки еще будут повышены в этом году. Прогноз, который составили чиновники на последнем заседании, предусматривал три повышения ставок в 2017 г. В то время председатель ФРС Джанет Йеллен назвала повышение ставок на четверть процентного пункта «очень скромным изменением». Хотя прогноз насчет изменения ставок обновляться не будет, а Йеллен не собирается давать пресс-конференцию, любые изменения в экономических прогнозах или оценках будут считаться положительными для доллара и могут привести к усилению USD/JPY до 114. Мы не думаем, что это усиление будет продолжительным, поскольку 115 является пределом для роста в краткосрочной перспективе. Если же в заявлении ФРС будет хотя бы малейший намек на новые опасения, доллар может быстро и агрессивно упасть, поскольку это укрепит существующие отрицательные настроения насчет доллара. Нет никаких сомнений, что USD/JPY сильнее отреагирует на менее «ястребиное» заявление, что на более «ястребиное». На данный момент, судя по фьючерсам на федеральные фонды, инвесторы ожидают еще одно повышение ставок летом: несмотря на всю волатильность, вызванную Трампом, рынок оценивает вероятность повышения ставок на 25 базисных пунктов в июне в 71%, то есть приблизительно так же, как и в начале года.
Как показывает приведенная ниже таблица, с декабрьского заседания ФРС положительных изменений в экономике США было столько же, сколько и отрицательных, что означает, что чиновники могут быть настроены менее оптимистично. Рост розничных продаж замедлился в декабре, а расходы без учета автомобилей и бензина стагнировали. Количество занятых в несельскохозяйственном секторе выросло в прошлом месяце всего на 156 тыс., что привело к увеличению уровня безработицы до 4,7%. При этом есть и хорошие новости: настроения улучшились, доходы выросли, инфляция увеличивается, а активность в производственном секторе и сфере услуг набирает обороты. В свете всего этого центральный банк может также решить не менять свое заявление по поводу монетарной политики, что, скорее всего, навредит доллару.
Лучшие результаты вчера показывал евро, достигший самого высокого уровня относительно доллара более чем за месяц. Вчера валютная пара достигла 1,08, крайне важного уровня сопротивления, преодолеть который EUR/USD может быть непросто. Канцлер Германии Ангела Меркель отказалась спорить с Трампом по поводу валют, но отношения между Германией и США пострадают из-за нападок нового президента. Выступая вчера, Меркель заявила, что «мы не можем изменить ситуацию относительно монетарной политики, и Германия не может влиять на курс евро». Тем не менее, заявления Трампа насчет потребности в усилении евро положительно влияют на валюту и вчера привели к ее усилению. Положительные данные из еврозоны и слабые из США тоже поспособствовали изменению курса EUR/USD. Хотя объем розничных продаж в Германии оказался ниже, чем ожидалось, сократившись на 0,9% вместо того, чтобы увеличиться на 0,6%, количество безработных в стране сократилось на 26 тыс., а уровень безработицы упал до 5,9%. В еврозоне уровень безработицы упал до 9,6%, хотя ожидалось увеличение до 9,8%. ВВП еврозоны вырос в четвертом квартале на 0,5% вместо ожидавшихся 0,4%. Годовой индекс потребительских цен в еврозоне достиг в январе 1,8%, хотя ожидалось, что он составит 1,5%. Базовый ИПЦ составил 0,9%, как и ожидалось. Никаких важных экономических отчетов в еврозоне сегодня не будет, но выборы во Франции постепенно становятся главной темой для инвесторов, поскольку ведущие кандидаты-консерваторы оказались замешаны в скандале из-за обвинений в мошенничестве. Если EUR/USD прорвется выше 1,08, следующей остановкой будет декабрьский пик в 1,0875.
Фунт тоже показал вчера хорошие результаты, оправившись после связанных с данными потерь. Как написал наш коллега Борис Шлоссберг, «фунт резко упал в начале торгов в Лондоне, после того как ряд кредитных отчетов оказался хуже, чем ожидалось. Валютная пара просела почти на 100 пунктов по сравнению с пиком, упав до 1,2412, прежде чем нашла некоторую поддержку. Ряд кредитных отчетов показал, что британские потребители начинают сокращать расходы. Количество утвержденных ипотечных кредитов составило 67,9 тыс. вместо ожидавшихся 69 тыс. Потребительское кредитование составило 1,3 млрд вместо 1,7 млрд, а денежная масса сократилась на 0,5% вместо того, чтобы вырасти на 0,3%, как ожидалось. Британские потребители явно начинают снижать активность перед предстоящим голосованием по поводу выхода из ЕС, а увеличение цен из-за падения фунта может снижать спрос на кредиты в условиях ухудшения настроений». Тем не менее, индекс производственной активности в Великобритании, который будет опубликован сегодня, должен помочь валюте, учитывая, что индекс промышленных заказов Конфедерации британских промышленников указывает на то, что сегодняшний показатель должен быть высоким. Мы ожидаем, что фунт будет и дальше показывать хорошие результаты, особенно после того как Банк Англии опубликует квартальный отчет об инфляции.
Все три сырьевые валюты вчера упали относительно доллара США. Канадский доллар получил поддержку от большего, чем ожидалось, роста ВВП в ноябре: экономика выросла на 0,4% вместо ожидавшихся 0,3%. Также увеличились цены на нефть, поскольку страны ОПЕК в этом месяце успешно сократили объем производства почти на 1 млн баррелей в день. Поддержку AUD обеспечили цены на золото, но валюта ослабла из-за меньшего, чем ожидалось, индекса активности в производственном секторе. В январе он упал с 55,4 до 51,2. Сегодня австралийский доллар тоже будет в центре внимания, поскольку появятся данные по производству в Китае. Новозеландский доллар рос относительно доллара США большую часть дня, но потерял часть достижений после появления слабых данных по занятости. Уровень безработицы в стране подскочил до 5,2%. При этом рост зарплат в четвертом квартале замедлился до 0,3%, что существенно меньше ожидавшихся 0,6%.
Кэти Лиен, исполнительный директор подразделения валютной стратегии BK Asset Management