Сколько дефолтов случилось на российском долговом рынке с 19 по 23 октября
В первом обзоре — «Что такое индекс доллара USDX и как его торговать» — мы разобрали анатомию индекса: корзину из шести валют, где евро занимает 57,6%, формулу расчёта и главный тезис: USDX — это барометр силы доллара, который нужно использовать как фильтр для всех долларовых пар. Там же мы отметили: «Заседания и решения ФРС, CPI, NFP — все эти события бьют по USDX в первую очередь».
Во втором обзоре — «Влияние монетарной политики ФРС на динамику доллара: уроки сентябрьского заседания» — мы показали, как именно заседание ФРС 15–16 сентября и публикация протоколов 7 октября сдвинули USDX с 99.30 до 102.15. Ключевой вывод был таким: рынок реагирует не на само повышение ставки, а на разрыв между тем, что ФРС сказала, и тем, что ожидал рынок. Именно этот разрыв создаёт движения.
Теперь — третий эпизод. CPI за сентябрь, опубликованный 14 октября. Это тот самый тип события, который в первом обзоре был обозначен как «удар по USDX в первую очередь», а во втором — как переменная, способная изменить траекторию, заданную ФРС. Давайте проследим, как инфляционные данные вплелись в уже начатую историю.
CPI в среду: цифры сами по себе «достаточно горячие»
Бюро трудовой статистики США 14 октября опубликовало данные, согласно которым сентябрьский CPI вырос на 3,7% в годовом выражении — выше прогноза 3,6% и августовских 3,4%. В месячном выражении рост составил 0,6% — самый быстрый за пять месяцев. Базовая инфляция (без учёта продовольствия и энергии) выросла на 2,6% г/г, также превысив ожидания в 2,5%.
Источник: TradingEconomics
Но рынок напугал не столько общий показатель, сколько «широта» инфляции. Энергия дала большую часть роста — бензин подорожал на 9,1% за месяц, энергетический индекс взлетел на 20,4% г/г. Однако неожиданный рост базового CPI говорит о том, что ценовое давление распространилось далеко за пределы энергетики: стоимость жилья выросла на 0,4% за месяц, авиабилеты — на 1,2% за месяц и на 22,4% за год, также подорожали больничные услуги, подержанные автомобили и одежда.
Инфляция около 4% — это крайне сложная проблема для финансовых активов, потому что это почти вдвое выше цели ФРС в 2%, говорят экономисты.
Первая реакция: «рефлекторный» скачок доллара и USDX
Реакция рынка была хрестоматийной:
Индекс доллара мгновенно взлетел, внутридневной рост достиг 0,50%, до 102.70. По данным анализа Vantage, 14-периодный RSI на USDX после публикации данных пробил 80, а затем в течение 13 часов упал до 35.
Ожидания по ставке синхронно подскочили. До публикации рынок оценивал вероятность октябрьского повышения примерно в 20%; после — она взлетела до 50%. Доходность 2-летних Treasuries подскочила до 4,95%, затем откатилась к 4,86%.
Источник: TradingEconomics
Недолларовые валюты просели. EUR/USD упал до 1.1152 — 18-месячного минимума; USD/JPY вырос до 158.73; золото пробило вниз 4100 долларов, потеряв 1,46% за день.
Но вот что важно в контексте второго обзора: рынок отреагировал на CPI в рамках той же логики, которую задало сентябрьское заседание. ФРС уже сказала: «инфляция слишком высока, еще одно повышение вероятно». CPI подтвердил: «да, инфляция действительно высока». На первый взгляд — идеальное совпадение. Доллар должен был продолжить ралли.
Почему рост не удержался?
«Охлаждающие» комментарии чиновников ФРС. И здесь вступает в силу ключевой урок второго обзора: рынок реагирует не на данные сами по себе, а на разрыв между данными и ожиданиями по политике.
Вице-председатель по надзору Мишель Боуман ещё до публикации данных заявила: «У нас есть время наблюдать за развитием финансовых условий и экономики, прежде чем решать, нужны ли дальнейшие действия.» Президент ФРС Сан-Франциско Мэри Дейли высказалась в похожем ключе.
В ANZ сформулировали это точно: «хотя общий CPI оказался чуть сильнее ожиданий, рынок, похоже, считает его «недостаточно горячим», чтобы вынудить ФРС действовать в октябре». Октябрьское заседание состоится всего за несколько дней до промежуточных выборов, и это может быть одной из причин, по которой рынок не хочет агрессивно закладывать октябрьское повышение.
В результате ожидания по ставке совершили «туда-обратно»: с примерно 23% до данных - до 50% после - к четвергу трейдеры оценивали вероятность сохранения ставки в октябре примерно в 75%.
USDX проделал тот же путь. С максимума 102.70 индекс откатился к 101.93, практически полностью стерев пост-CPI рост.
Вот где проходит связующая нить: во втором обзоре «Влияние монетарной политики ФРС на динамику доллара: уроки сентябрьского заседания» мы видели, как ФРС повысила ставку, но USDX не сразу отреагировал — рынок «переваривал» разрыв между действием и риторикой. Теперь мы видим зеркальную ситуацию: CPI дал «ястребиный» сигнал, но ФРС не подтвердила готовность действовать немедленно — и USDX снова не смог удержать импульс. В обоих случаях разрыв между «данными/действием» и «политическим нарративом» оказался важнее самих цифр.
Ключевое понимание: рынок торгует «дату», а не «величину»
Анализ Vantage предложил важную рамку: «USDX сегодня торгует «дату» следующего повышения ставки ФРС, а не «уровень» инфляции».
Это прямое продолжение логики второго обзора. Тогда рынок знал, что ставка будет повышена, но не знал когда именно начнётся цикл. Теперь рынок знает, что инфляция высока, но не знает, когда ФРС решится действовать снова. Каждый релиз данных — CPI, NFP, PPI — это голосование за ту или иную дату.
Здесь есть более тонкий сигнал: реакция рынка облигаций. Несмотря на первоначальный скачок доходности 2-летних бумаг, доходность 10-летних и 30-летних Treasuries в среду в итоге закрылась ниже. Доходность 10-леток упала до трёхнедельного минимума 5,1267%, 30-леток — до 5,4795%. В OCBC отметили, что откат доходности «подорвал поддержку доллара со стороны процентных ставок».
Связь с первым обзором «Что такое индекс доллара USDX и как его торговать: полный разбор»: мы говорили, что USDX и EUR/USD движутся в противоположных направлениях почти автоматически. Теперь мы видим ещё одну корреляцию — USDX и длинные ставки. Когда длинный конец кривой не подтверждает «ястребиный» импульс короткого конца, доллар теряет опору.
Для справки:
Короткий конец кривой доходности отражает доходность краткосрочных облигаций — обычно со сроком погашения до одного года. Длинный конец показывает доходность долгосрочных бумаг, как правило, со сроком погашения от 10 лет.
Форма кривой — соотношение доходностей на разных сроках — помогает оценить ожидания рынка и состояние экономики. В нормальных условиях кривая растёт: доходность долгосрочных облигаций выше, чем краткосрочных. Инвесторы требуют дополнительную премию за неопределённость и риски, связанные с вложениями на длительный срок.
Короткий и длинный концы кривой по-разному реагируют на экономические события и решения регулятора:
Короткий конец чувствителен к текущей ключевой ставке и ожиданиям её изменения в ближайшие месяцы.
Длинный конец в большей степени отражает долгосрочные ожидания по процентным ставкам и инфляции. Поэтому он может заметно реагировать на сигналы о будущей политике регулятора, даже если само решение уже было ожидаемым.
Техническая картина: почему 102.70 стало «потолком»
На предоставленном дневном графике USDX после касания 102.70 быстро откатился, оставив заметную верхнюю тень. Покупатели уже в пятый раз не смогли закрепиться выше 102.450.
Ключевым этот уровень является потому, что соответствует зоне максимумов апреля 2025 года. Когда цена возвращается к уровню, который ранее вызывал масштабные распродажи, фиксация прибыли и закрытие коротких позиций формируют естественное сопротивление.
Связь со вторым обзором: тогда мы видели, как USDX пробил 100.00 и закрепился выше — это был «бычий прорыв». Теперь мы видим, как индекс не может удержаться выше 102.70 — это уже не прорыв, а тест сопротивления. Разница принципиальная: в первом случае рынок «поверил» в новую реальность, во втором — «попробовал и отступил».
Что касается поддержки, зона 101.50–101.60 (предыдущий уровень пробоя) — первая линия обороны, ниже — 50-часовая скользящая средняя в районе 101.00.
Ключевые выводы
CPI действительно «дал пощёчину» рынку — инфляция не только выше ожиданий, но и расширяется. Энергетика не единственный драйвер; устойчивость базовой инфляции — вот настоящая тревога. Это подтверждает тезис первого обзора: «CPI бьёт по USDX в первую очередь».
Но «пощёчина» не означает «смену направления». Осторожные заявления чиновников ФРС и скептицизм рынка облигаций заставили рынок выбрать «верить данным, но не верить, что данные немедленно изменят политику». Это подтверждает тезис второго обзора: «Смотрите не на то, что ФРС сделала, а на разрыв между тем, что она сказала, и тем, что ожидал рынок».
Провал пробоя 102.70 на USDX важнее самого CPI. Если даже «сверхястребиные» данные не позволяют индексу закрепиться выше ключевого сопротивления, краткосрочный импульс к дальнейшему росту требует переоценки. Это практический вывод для трейдера: используйте USDX как фильтр, но помните, что уровни сопротивления — это не просто линии на графике, а зоны, где встречаются нарративы.
Дальше ключевое — PPI и выступление председателя ФРС Уорша. Если PPI также окажется сильным, но Уорш продолжит подавать сигналы «не торопимся», то конфигурация «данные горячие, политика холодная» укрепится, и USDX может продолжить колебаться в диапазоне 101.50–102.70.
Главный урок всей серии наших обзоров: USDX — это не просто индекс, а сжатая история о том, как рынок переваривает разрыв между данными, ожиданиями и политикой. В сентябре рынок переваривал ястребиное заседание ФРС — и USDX вырос с 99.30 до 102.15. В октябре рынок переваривает горячий CPI — и USDX снова подходит к тем же уровням, но уже с другим нарративом. Инструмент один, но история каждый раз новая.
Материал носит информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией. Торговля с использованием кредитного плеча сопряжена с высоким риском.
