Путин ужесточил правила вывоза наличных рублей из России
Нефтяной рынок подходит к заседанию OPEC+ 4 октября при WTI около $92 за баррель. С одной стороны, цена отражает существенную геополитическую премию и дефицит физического предложения. С другой — восстановление поставок с Ближнего Востока, слабость китайской переработки и рост добычи вне OPEC+ создают предпосылки для коррекции.
OPEC+: квоты на бумаге и реальное предложение
На сентябрьском заседании семь стран OPEC+ сохранили октябрьские уровни добычи. Ранее группа увеличила сентябрьские квоты примерно на 188 тыс. баррелей в сутки, завершив очередной этап сворачивания добровольных ограничений.
Однако из-за перебоев в Персидском заливе, России и Казахстане значительная часть предыдущих повышений квот оставалась на бумаге. Главным источником премии остаётся Ормузский пролив. Ближневосточный экспорт в сентябре восстановился до 16,3 млн б/с, максимума с начала войны, но всё ещё остаётся примерно на 3,2 млн б/с ниже довоенного уровня. Через Ормуз проходит около 9,7 млн б/с, при этом логистика полностью не восстановлена.
Дополнительным фактором стал перезапуск саудовского нефтепровода East-West. Текущий поток оценивается примерно в 2,65 млн б/с с перспективой увеличения до 3–4 млн б/с. Таким образом, нормализация Ормуза и альтернативных маршрутов представляет для WTI более серьёзный медвежий фактор, чем небольшое изменение квот OPEC+.
Спрос: устойчивость США против китайского замедления
Картина мирового спроса неоднородна.
США: потребление остаётся устойчивым — около 20,6 млн б/с, без признаков резкого ускорения или падения.
Китай: в августе переработка нефти снизилась на 6,9% г/г, а за январь–август — на 6,6%. Рост электромобилей, LNG-грузовиков и структурные изменения экономики постепенно снижают нефтяную интенсивность китайского роста.
Индия: сохраняет высокий внутренний спрос на нефтепродукты, но пока не способна полностью компенсировать замедление Китая.Физический дефицит и дизельный фактор
Несмотря на умеренный спрос, мировые запасы продолжают сокращаться. По оценке IEA, в августе они уменьшились ещё на 95 млн баррелей, а с начала кризиса — примерно на 507 млн баррелей, или в среднем на 2,8 млн б/с.
Особенно напряжён рынок дистиллятов. EIA ожидает снижения запасов дистиллятов США ниже 100 млн баррелей в сентябре.
Экспорт diesel/gasoil из стран Персидского залива в августе составил лишь около 390 тыс. б/с — чуть более четверти довоенного уровня. Совокупный экспорт дизеля из Персидского залива и России оказался примерно на 1,6 млн б/с ниже февральского уровня.
При этом американский Strategic Petroleum Reserve составляет около 283,8 млн баррелей — минимум с 1982 года, что ограничивает возможности масштабных интервенций.
Главный противовес OPEC+: добыча вне картеля
EIA прогнозирует среднюю добычу США в 2026 году на рекордном уровне 13,8 млн б/с, из которых около 6,8 млн б/с приходится на Permian.
Растёт также производство в Канаде, Бразилии и Гайане. IEA ожидает, что крупнейшие производители Америки обеспечат прирост предложения примерно на 1,4 млн б/с в 2026 году.
При этом высокая цена не означает автоматического резкого роста shale: американские производители сохраняют capital discipline, ориентируясь на free cash flow и доходность акционеров.
Дополнительным ограничителем нефтяного ралли становится доллар. Высокая нефть усиливает инфляционные риски, поддерживая более жёсткую политику ФРС.
Проноз: После 4 октября ключевым фактором станет не размер квот OPEC+, а объём физического предложения, реально возвращающийся на рынок.
При постепенном восстановлении логистики базовым диапазоном WTI остаётся $85–95. Полная нормализация Ормуза в сочетании с ростом предложения способна сместить цену к $75–85, тогда как новая эскалация и перебои поставок сохраняют потенциал движения выше $100.
