Рынок акций РФ на открытии 25 сентября: индекс Мосбиржи ушел ниже 2300
Если экономика США в состоянии выдержать высокие ставки, почему бы ей не выдержать более высокие цены на нефть? Корреляция между доходностью казначейских облигаций и черным золотом бьет рекорды, а инвесторы внимательно следят за сырьевым рынком. Чем выше поднимается Brenеt, тем больше риски разгона инфляции и агрессивной монетарной рестрикции ФРС. Тем выше ставки долгового рынка и сильнее американский доллар. Однако не забежали ли трежерис вперед себя?
Логика подсказывает, что ралли нефти должно вызывать рост доходности краткосрочных облигаций. Именно они проявляют повышенную чувствительность к денежно-кредитной политике ФРС. Ставки по долгосрочным трежерис должны повышаться на фоне безудержного ралли Brent. Если североморский сорт просто станет на якорь вблизи $100 за баррель, это не разгонит инфляцию в будущем. Напротив, будет нанесен удар по экономике, что должно замедлить цены.
Неужели рынок казначейских облигаций совершает чудовищную ошибку, бурно реагируя на Brent? Необязательно. Высокие цены на энергоносители могут вынуждать правительства принимать защитные меры, что увеличивает дефицит бюджета, госдолг и способствует ралли доходности трежерис. Или экономика США настолько сильна, в том числе, благодаря ИИ, что может позволить себе платить за дорогую нефть. Если так, то ставки долгового рынка оправданы. Как и 50%-я вероятность ужесточения денежно-кредитной политики ФРС на 100 б.п в течение следующих 12 месяцев.
Любопытно, что и экономика еврозоны выглядит сильной. Об этом свидетельствуют рост деловой активности до трехлетнего максимума, и пятимесячное ралли индекса немецкого бизнес-климата от IFO. Более того, заявления Еврокомиссии о том, что она не видит нехватки дизельного топлива в регионе, вроде бы снижают риски энергетического кризиса. Колебания в стоимости нефтепродукта между Европой и США меньше, чем в 2022.
Однако нужно понимать разницу. Соединенные Штаты – нетто-экспортер энергетических товаров, рост цен на них платит экономике. Еврозоне самой нужно платить. Причем по повышенной стоимости. Для нее зависимость между нефтью, инфляцией и монетарной политикой выше. Как и риски ЕЦБ перегнуть палку и отправить экономику в рецессию.
Поэтому шансы продолжения цикла ужесточения денежно-кредитной политики ФРС в октябре в 70% выше, чем у Европейского центробанка. Неудивительно, что евро падает.
Оригинал - здесь
