Рынок встал на паузу. Что дальше?

Российский рынок акций в четверг консолидировался у отметки 2310 п. по индексу МосБиржи на фоне противоречивых факторов: дорожающей нефти с одной стороны и налоговых инициатив Минфина с другой стороны. Основную торговую сессию индекс МосБиржи завершил на отметке 2312,35 п., не изменившись по сравнению с предыдущим торговым днем; индекс РТС опустился на 0,6%, до 857,94 п. На долговом рынке индекс гособлигаций RGBI скорректировался вниз на 0,15% после публикации проекта бюджета на последующие три года. 
 
На валютном рынке рубль укрепился: доллар США подешевел на 0,73%, до 84,70 руб.; евро снизился на 0,76%, до 96,59 руб.; юань — на 0,58%, до 12,61 руб. Мы ожидаем, что в ближайшие дни курс российской валюты стабилизируется в диапазоне 84–86 руб. за доллар США.
 
Главной макроэкономической новостью четверга стал законопроект федерального бюджета, одобренный правительством РФ: так, дефицит бюджета определен порядка 2% от ВВП на предстоящие три года, в 2027 году показатель запланирован на уровне 2,2% ВВП. Кроме того, Минфин предложил ввести налог в размере 30% на дополнительный доход добывающих компаний от роста мировых цен на твердые полезные ископаемые к уровню базового 2025 года. Для золотодобытчиков налоговая ставка составит 20%.
 
Рынок на такие новости отреагировал резко: котировки акций «Норникеля» и РУСАЛа пошли вниз. Акции «Полюса», напротив, оказались в лидерах роста: инвесторы рассчитывают, что компания выиграет от высоких цен на золото больше, чем потеряет из-за введения нового налога.
 
Также Минфин выступил с инициативой ввести пятиступенчатую прогрессивную шкалу НДФЛ на пассивные доходы россиян — дивиденды, проценты по вкладам, операции с бумагами и продажу имущества. Повышение верхней ставки до 15% для доходов свыше 2,4 млн руб. в год и включение пассивных доходов в основную базу напрямую влияет на наиболее активную часть розничных инвесторов. Отток уже заметен: по итогам I полугодия 2026 года доля вложений домохозяйств в котируемые акции упала до 3,6%, минимума с марта 2020 года, а чистый отток из акций составил рекордные 187,9 млрд руб. Мы полагаем, что на этом фоне активность инвесторов может продолжить снижение.
 
Мы ожидаем, что сегодня индекс МосБиржи продолжит торговаться в диапазоне 2250–2350 п. Позитивный геополитический фон может вернуть индекс к верхней границе диапазона, нейтральный же сценарий предполагает консолидацию вблизи 2300 п.