Рынок акций РФ на открытии 25 сентября: индекс Мосбиржи ушел ниже 2300
Как известно, агрохолдинги традиционно выигрывают от роста инфляции, и на фоне возросших инфляционных рисков предлагаю вместе с вами заглянуть в отчётность Группы Черкизово (#GCHE) по МСФО за 6 мес. 2026 года, чтобы оценить её дальнейшие инвестиционные перспективы:
Выручка с января по июнь выросла на +3,5% (г/г) до 141,6 млрд руб. Для сектора, привыкшего перекладывать инфляцию в цены, это откровенно слабо. Причина кроется сразу в двух факторах: снижении оптовых цен на свинину и физическом сокращении объёма реализации продукции.
В отчётном периоде компания отгрузила потребителям 656 тыс. тонн продукции, что на -1% (г/г) меньше прошлогоднего результата. И главным виновником просадки стал Китай, власти которого приостановили аккредитацию ряда российских предприятий, включая производственные площадки самого Черкизово. Разумеется, это привело к падению экспортных продаж в натуральном выражении.
Китайский рынок всегда славился спецификой: Пекин периодически закрывает и открывает двери для поставщиков, причём как российских, так и бразильских, защищая своих производителей.
Внутреннее производство мяса в КНР резко выросло, и Пекин использует административные барьеры как инструмент торговой политики.
В то же время сами китайские агрохолдинги наращивают поставки своего куриного филе на наш рынок, чем провоцируют избыток предложения. Это оказывает давление не только на стоимость птицы, но и на смежный сегмент свинины. Потребители переключаются на доступную китайскую продукцию, вынуждая отечественных производителей снижать цены.
Кроме того, сократились отгрузки мясной продукции в российские кафе и рестораны, на фоне падения трафика в заведениях из-за роста цен и сберегательной модели поведения. Потребители всё чаще выбирают доставку из магазинов, и цифры говорят сами за себя: число чеков в общепите снизилось на -9% (г/г), в фастфуде — на -7% (г/г).
Но вернёмся к анализу отчётности. Черкизово в первом полугодии достаточно эффективно управляла своими затратами, что позволило в итоге увеличить скорр. показатель EBITDA на +37,7% (г/г) до 27,2 млрд руб. Рентабельность по скорр. EBITDA при этом выросла на 3,5 п.п. до 16,2%, тогда как у другого публичного агрохолдинга Русагро (#RAGR) показатель составил всего лишь 5,1%.
Черкизово — бенефициар смягчения ДКП, т.к. в прошлом компания активно проводила M&A-сделки для увеличения рыночной доли, вследствие чего её долговая нагрузка была выше среднего.
Соответственно, на фоне снижения ключевой ставки чистые процентные расходы компании сократились на -20,2% (г/г) до 8,2 млрд руб., а долговая нагрузка по соотношению NetDebt/EBITDA с начала года снизилась с начала года с 2,5х до 2,2х.
На фоне роста операционных доходов и сокращения процентных расходов, скорр. чистая прибыль, которая является базой для дивидендов, выросла более чем в 7 раз, составив 10,1 млрд руб.
По итогам полугодия СД рекомендовал дивиденды в размере 120,19 руб. на акцию, что сулит полугодовую ДД=3,4% (отсечка 8 октября 2026 года с учетом режима Т+1).
На эти выплаты компания направит 50% от скорр. ЧП, что с лихвой покрывается FCF. В условиях высокого "ключа" и охлаждения экономики, компания оптимизирует инвестпрограмму, что оказывает положительное влияние на динамику FCF. Который, по сравнению с прошлогодними минус 3,0 млрд руб., на сей раз составил плюс 10,6 млрд!
Отношение капзатрат к выручке снизилось до 6% — минимума за последние 5 лет. Активный трек M&A у Черкизово заморожен, и, судя по всему, к покупкам конкурентов компания вернётся только при однозначной ставке.
В общем, китайский фактор оказал значимое влияние на продажи Черкизово (#GCHE) в первом полугодии, и эта динамика сохранится до конца текущего года. На этом фоне спешить с покупкой бумаг компании сейчас явно не стоит, тем более котировки за последние пару месяцев уже отскочили от локального дна примерно на +30%. Хотя сама по себе эта история выглядит интересно на долгосрок.
Спасибо, что дочитали этот пост до конца и поставили лайк!
*Не является инвестиционной рекомендацией
Читать оригинальную статью по ссылке
