Тарифы Трампа на чипы: от Nvidia до Micron — кто пострадает больше
Индекс доллара DXY завершил среду ростом и закрепился в районе 99-й фигуры. Главным событием дня стала публикация июльского индекса расходов на личное потребление (PCE) — ключевого инфляционного показателя, на который ориентируется Федеральная резервная система при принятии решений по денежно-кредитной политике.
На мой взгляд, главный вывод последних данных заключается в том, что американская инфляция пока не демонстрирует дальнейшего устойчивого замедления. При этом экономика США постепенно теряет темп, но внутренний спрос остаётся достаточно устойчивым. Такая комбинация осложняет задачу ФРС и одновременно создаёт фундаментальную поддержку американской валюте.
PCE не подтвердил дальнейшее замедление инфляции.
Согласно опубликованным данным, базовый индекс расходов на личное потребление в июле в годовом выражении сохранился на уровне 3,3%. Таким образом, по сравнению с июнем дальнейшего замедления базовой инфляции не произошло.
В месячном выражении ситуация выглядит ещё менее комфортной для ФРС: базовый PCE ускорился с 0,1% до 0,2%.
При этом общий PCE в годовом выражении также остался на июньском уровне — 3,7%, хотя рынок ожидал его снижения до 3,6%. В месячном выражении ожидался рост на 0,1%, однако фактическое значение составило 0,2%.
Таким образом, сразу по нескольким направлениям статистика оказалась хуже ожиданий рынка. Инфляция не ускоряется резко, однако и дальнейшего устойчивого снижения пока не происходит.
Для ФРС это принципиальный момент. Базовый PCE остаётся значительно выше целевого уровня в 2%, а отсутствие прогресса по его снижению ограничивает пространство для быстрого смягчения денежно-кредитной политики.
Экономика замедляется, но пока без резкого охлаждения.
Дополнительную информацию рынок получил из второй оценки ВВП США за второй квартал. Темп роста экономики был подтверждён на уровне 1,5% в годовом выражении против 2,1% в первом квартале.
На первый взгляд, цифра указывает на продолжающееся замедление американской экономики. Однако структура отчёта выглядит значительно устойчивее самого заголовочного показателя.
Потребительские расходы и частный внутренний спрос продолжают поддерживать экономическую активность. Поэтому говорить о резком охлаждении экономики США пока преждевременно.
Получается достаточно противоречивая картина: экономический рост замедляется, но инфляция остаётся высокой, а американский потребитель пока сохраняет устойчивость.
Именно такая комбинация позволяет ФРС занимать выжидательную позицию и не спешить со смягчением политики.
Почему данные поддержали доллар.
На фоне публикации PCE доллар получил дополнительную поддержку. Причина достаточно очевидна: если инфляция перестаёт снижаться, пространство для быстрого снижения процентной ставки ФРС становится более ограниченным.
При этом рынок уже начинает переключать внимание на сентябрьское заседание Федеральной резервной системы. Ещё недавно основным сценарием было постепенное смягчение политики, однако устойчивость инфляции способна заставить участников рынка пересмотреть ожидания.
Теперь особенно важной становится риторика представителей ФРС в рамках симпозиума в Джексон-Хоуле.
Джексон-Хоул становится следующим главным событием
Сегодня начинается ежегодный экономический симпозиум в Джексон-Хоуле. Главный интерес рынка будет связан с сигналами относительно дальнейшей траектории денежно-кредитной политики ФРС.
После свежего отчёта по PCE участники рынка будут особенно внимательно искать признаки того, насколько регулятор обеспокоен сохраняющейся инфляцией и готов ли он продолжать движение к смягчению политики.
Любые более жёсткие сигналы способны оказать дополнительную поддержку доллару. Напротив, акцент представителей ФРС на замедлении экономики и рисках для рынка труда может вернуть давление на американскую валюту.
Ближний Восток остаётся дополнительным фактором.
Геополитическая ситуация на Ближнем Востоке пока не оказывает такого сильного влияния на доллар, как американская макростатистика.
Основное внимание сосредоточено на дипломатических контактах вокруг Ирана и перспективах восстановления нормального судоходства через Ормузский пролив. На фоне ожиданий продвижения переговоров нефтяные котировки снижаются, что одновременно уменьшает спрос на защитные активы.
Однако окончательно исключать геополитический риск нельзя. Любая новая эскалация способна достаточно быстро вернуть спрос на доллар как на защитный актив.
Техническая картина.
Несмотря на вчерашнее укрепление, общая техническая картина по DXY по-прежнему остаётся медвежьей.
Индекс не смог закрепиться за пределами канала линейной регрессии по ценам закрытия двух и более свечей подряд. При этом движение вверх привело цену к следующей зоне сопротивления:
99.150–99.350 — имбаланс
99.290 — зеркальный уровень
Пока приоритет остаётся за продажами. Важным фактором для текущей недели может стать поведение цены в районе этой зоны.
Как правило, именно в четверг DXY формирует максимум или минимум недели. Поэтому одним из наиболее интересных сценариев может стать снятие максимума вчерашнего дня внутри зоны Н2-имбаланса (sweep) с последующим разворотом вниз.
Таким образом, фундаментальная картина сейчас скорее поддерживает доллар, однако техническая структура пока этого движения не подтверждает. Поэтому ближайшая реакция DXY на зону 99.150–99.350 может стать определяющей для дальнейшего развития движения.
Пока приоритет остаётся за продажами, а ключевым событием ближайших дней становится Джексон-Хоул и сигналы ФРС относительно дальнейшей траектории процентной ставки.
С уважением, Дмитрий Шляпкин.
