Тарифы Трампа на чипы: от Nvidia до Micron — кто пострадает больше
Merck & Co. (NYSE: MRK) отчиталась за второй квартал 2026 года 4 августа: выручка выросла на 5% год к году, до $16,61 млрд, превысив консенсус в $16,36 млрд. Adj. EPS вышел на уровне убытка $0,13 — вдвое лучше ожидавшегося убытка в $0,26-0,27. GAAP-показатель — убыток $0,54 на акцию против прибыли $1,76 годом ранее — выглядит драматичнее фактического положения дел в бизнесе.
Разгадка в бухгалтерии, но важна точность по датам. Единовременное списание, ударившее именно по Q2, — это $2,31 на акцию по сделке Terns Pharmaceuticals ($5,7 млрд), оформленной как приобретение активов. Списание по Cidara ($9 млрд, $3,62 на акцию) прошло по отчётности ещё в Q1. За полугодие суммарно на такие сделки ушло $14,7 млрд, но в Q2 отражён только Terns. R&D в квартале вырос до $9,7 млрд с $4 млрд годом ранее — почти целиком за счёт этого списания.
Операционка растёт: новые препараты принесли за квартал $1,5 млрд против $0,6 млрд годом ранее, Winrevair прибавил 75%, Welireg — 67%, Keytruda с подкожной Qlex — до $8,37 млрд. Gardasil, слабое место из-за Китая, неожиданно вернулся к росту: +3% глобально, международные рынки +6% при плоской динамике в США. После падения на 39% в 2025 году это заметное улучшение, хотя один квартал — не повод говорить о развороте.
Компания повысила и сузила прогноз выручки на 2026 год до $66,3-67,3 млрд (было $65,8-67 млрд), но срезала прогноз по прибыли до $2,66-2,76 на акцию (было $5,04-5,16) — снова из-за списаний.
Списания не давят на операционный денежный поток (за полугодие он вырос до $9,3 млрд), но сами сделки — реальные траты: кэш упал с $14,57 млрд (конец 2025) до $6,85 млрд (конец июня), долгосрочный долг вырос с $46,75 млрд до $51,08 млрд. Net Debt/EBITDA у ~1,6x пока не тревожит, байбэк на $3 млрд в год сохранён. Из рисков — ожидаемый в Q3 откат по Ohtuvayre: часть продаж Q2 это разовые закупки специализированных аптек, сама компания это обозначила.
Текущая котировка $156,45 (закрытие 25 августа) отражает не столько реакцию на отчёт — на сам релиз 4 августа акция ответила сдержанным ростом в пределах пары процентов, — сколько скачок 19 августа на данных фазы III меланомной вакцины с Moderna, напрямую не связанных с отчётом.
Оценка неоднозначна: независимая DCF-модель даёт справедливую стоимость около $108 — существенно ниже котировки. Таргет Wall Street по S&P Capital IQ — $146. Авторская оценка справедливой стоимости: $190 (на конец 2027 года)
Вывод: бизнес крепче, чем предполагает заголовочный убыток, прогноз по продажам подняли, Gardasil перестал быть головной болью. Но заметная часть цены сформирована отдельным катализатором, а не отчётом, и разрыв с консервативной оценкой остаётся существенным. Держателям позиция выглядит оправданной, для новых покупок на максимумах разумнее дождаться коррекции.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Читать оригинальный материал по ссылке
