Ренессанс страхование: где искать рост в эпоху охлаждения экономики?

Российский страховой рынок сохраняет положительную динамику, хотя его темпы роста явно замедляются, т.к. конкуренция за клиента обостряется, а высокая ключевая ставка меняет модели поведения потребителей.

На этом фоне предлагаю рассмотреть и проанализировать инвестиционные перспективы Ренессанс страхование (#RENI), опираясь на свежий отчёт компании по МСФО за 6 мес. 2026 года. Тем более, что котировки акций торгуются вблизи 3-летних минимумов в районе 60+ руб., и это значительно повышает интерес к этой истории, заставляя нас с вами задаваться вопросом: покупаем или не покупаем бумаги на текущих уровнях? Давайте разбираться!

Начнём с операционных показателей, и в случае с Ренессанс Страхование это сбор премий: с января по июнь этот показатель вырос на +8,3% (г/г) до 100 млрд руб.

Драйвером роста по-прежнему остаётся сегмент накопительного страхования жизни (НСЖ), который продолжает расти двузначными темпами (+15,4% г/г до 60,8 млрд руб.), хотя динамика постепенно замедляется, на фоне постепенного сползания вниз ключевой ставки. Объясняется это замедление снижением инвестиционной привлекательности краткосрочных страховых полисов, которые граждане рассматривают в качестве альтернативы банковским депозитам.

Автострахование фактически вошло в стадию стагнации: общий показатель сегмента вырос всего на +1,3% (г/г), составив 21,8 млрд руб. Однако внутри этой цифры скрывается важный нюанс: ускорился спрос на КАСКО для физлиц, где сборы подскочили почти на +22% (г/г). Продажи новых легковых автомобилей в этом году демонстрируют неплохой рост, благодаря восстановлению автокредитования, отсюда и положительная динамика в сегменте КАСКО.

В сегменте ДМС сбор премий вырос на +7,9% (г/г) до 5,9 млрд руб. Сегмент растёт на уровне медицинской инфляции, и, скорее всего, эта динамика сохранится в среднесрочной перспективе.

Инвестпортфель с начала года вырос на +7,4% до 308 млрд руб. Ренессанс Страхование сократила долю облигаций и акций в портфеле и увеличила долю депозитов.

Как результат — отчётный период компания завершила с чистым убытком в размере 1,4 млрд руб., против прибыли в 5,9 млрд годом ранее, что обусловлено эффектом отрицательной переоценки ОФЗ. Эффект переоценки носит расчётный характер и не связан с оттоком денежных средств, поэтому поводов для паники быть не должно - это скорее возможность!

К слову, уже в июле эмитент смог зафиксировать положительную переоценку по гособлигациям и вышла в прибыль по итоговому финансовому результату. Но это мы уже увидим в фин. отчётности в следующем периоде.

Примечательно, что компания решила ускорить процедуру погашения выкупленных ранее акций в рамках buyback. В 4 кв. 2026 года эмитент запустит первый этап погашения акций (до 5% уставного капитала), а оставшиеся бумаги будут погашены во второй половине 2027 года после окончания программы buyback. Для инвестиционного кейса это долгосрочный позитив.

Кроме публикации отчётности, менеджмент Ренессанс Страхование провёл конференц-звонок, основные тезисы которого я предлагаю вашему вниманию:

- Компания не ожидает ускорения роста сборов во втором полугодии. Рынок сам по себе замедляется из-за охлаждения интереса к НСЖ, на фоне падающих ставок. Цель менеджмента — расти вдвое быстрее рынка.

- Риски атак БПЛА хоть и присутствуют у всех игроков, но для Ренессанса они некритичны. Портфель имущества составляет всего 1% от общих сборов. Максимальный риск на одного клиента ограничен лимитом в 100 млн руб., поэтому инфраструктурные объекты, ставшие мишенями БПЛА, компания просто не страхует.

- Инвестиционная политика стала предельно осторожной. На рынок акций страховщик смотрит скептически, пока не планируя наращивать долю выше текущих уровней. Цель — сбалансированно управлять риском.

- Валютную позицию компания также сокращает, отказываясь быть бенефициаром девальвации рубля, несмотря на высокие риски ослабления нацвалюты из-за сокращения интервенций ЦБ и роста импорта нефтепродуктов. Любопытно.

Ещё более любопытно и одновременно удивительно, что акции Ренессанс страхование (#RENI) в настоящий момент торгуются с мультипликатором P/BV=0,75х. И это притом, что исторически страховые компании стоят дороже своего капитала и оцениваются примерно на 20% дороже банков по этому показателю.

Потенциальная рыночная недооценка Ренессанс Страхование очевидна, но выход к справедливым 1,0х (и выше) займёт время. А сейчас конъюнктура российского фондового рынка уж точно не располагает к слову "ждать". Как минимум, первым флагом станет то, что инвесторы должны окончательно поверить, что ЦБ РФ не сделает паузу в сентябре в цикле смягчения ДКП. И пока такой уверенности нет, а потому нет и сил для роста котировок акций #RENI с текущих уровней.

Спасибо, что дочитали этот пост до конца и поставили лайк! Всегда включайте критическое мышление и учитесь правильно интерпретировать новости и делать корректные выводы.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Читать оригинальную статью по ссылке