Путин подписал указ о возможной передаче маркетплейсов под госуправление на фоне атак БПЛА
Индекс S&P 500 на прошлой неделе снизился примерно на 1,5%, а Nasdaq — примерно на 2,5%, что привело к утрате значительной части роста, наблюдавшегося у компаний с мега-капитализацией после публикации отчетности. На этой неделе ожидается публикация отчетности компании Nvidia, и особое внимание привлекает то, насколько тесно пересекаются технические показатели и позиционирование опционов по этой акции.
На техническом графике уровень $230 выступает явным сопротивлением, $212 — явной поддержкой, а ниже $210 значимых уровней практически нет вплоть до отметки около $190. Рынок опционов объясняет, почему. Nvidia находится в режиме положительной гаммы: стена колл-опционов расположена на отметке $230, стена пут-опционов — на отметке $190, а уровень перелома — около $214 , что примерно совпадает с уровнем поддержки $212. На данный момент технический график фактически просто отражает ситуацию на рынке опционов.
В этом режиме хеджирование дилеров сдерживает рост и может привести к покупкам на падениях, поддерживая акции. Важно то, насколько близко спот-цена находится к зоне флипа. Если акции опустятся слишком низко, скажем, ниже $210, гамма может стать отрицательной, и потоки хеджирования приобретут направленный характер. Это означает, что при падении после публикации отчетности маркет-мейкеры могут подтолкнуть акции к «стене» путов около $190, что приведет к повышению волатильности. Профиль гаммы показывает сопротивление на уровнях $220, $225, $230 и даже $240 , в то время как со стороны путов сопротивления практически нет до уровня $190, а затем — $185, с пробелом, который необходимо заполнить, около $180 ниже этого уровня.
Таким образом, графики указывают на ограниченный потенциал роста и асимметричный риск падения. Картина по дельте говорит о том же: над ценой исполнения в $220 накопилось значительное количество положительной дельты, а количество опционов «колл» значительно превышает количество опционов «пут». Как только компания опубликует отчет и имплицитная волатильность снизится, если акции не смогут подняться выше этих верхних уровней гаммы, эта дельта потеряет премию и быстро обесценится, после чего может поступить в продажу, что поможет подтолкнуть акции вниз.
Учитывая историю Nvidia, превышение прогнозов не станет сюрпризом. В этом квартале рынок опционов ожидает роста примерно на 6% — показатель, который акции превысили лишь однажды за последнее время, еще в четвертом финансовом квартале 2025 года. Поэтому те, кто рассчитывает на значительный рост через опционы, в данном случае могут остаться ни с чем.
Я считаю, что это асимметричная ситуация: акции, вероятно, не поднимутся достаточно высоко, чтобы принести прибыль покупателям колл-опционов, а поскольку мы находимся так близко к зоне перелома, есть вероятность, что они перейдут в зону отрицательной гаммы и будут торговаться в направлении $190. Это не обязательно должно произойти в первые сутки; к моменту истечения срока действия опционов в пятницу акции могут находиться на более низких уровнях. Это важно для Nasdaq, где поддержка находится около отметки 28 900 — уровня поддержки июля, — и для S&P 500, где отметка 7 600 была важным уровнем.
Ставки продолжают расти. Доходность 10-летних облигаций выросла на прошлой неделе примерно на полтора базисных пункта, несмотря на попытку министра финансов Бессента успокоить рынок, высказавшись в поддержку выкупа акций, что, как я подозреваю, отражало низкую ликвидность на длинном конце кривой доходности. Доходность 10-летних бумаг зафиксировала самое высокое недельное закрытие с января 2025 года, показатель 2-летних также растет, и аналогичная ситуация наблюдается в Японии, Корее, Германии, Италии и Великобритании. Учитывая такое глобальное давление на ставки, я полагаю, что Минфину будет очень сложно сдержать рост ставок на длинных сроках, увеличив объем выкупа облигаций с $2 до $4 млрд; это означает увеличение заимствований на коротких сроках для поддержания длинных — скорее «дым и зеркала», чем квази-количественное смягчение, и я сомневаюсь, что это ограничит рост ставок.
Индекс доллара вернулся, отскочив ровно на уровне 78,6-процентного уровня коррекции, и трудно сказать, является ли это устойчивым разворотом или просто коррекцией. Если ставки вырастут более резко и ФРС начнет сигнализировать о повышении ставок, доллар, вероятно, укрепится; если же ФРС будет бездействовать, долгосрочные ставки, скорее всего, продолжат расти, а доллар будет и дальше ослабевать.
