В России начали продавать высокодоходные облигации в торговых центрах
На торгах 12 августа обыкновенные акции Ростелекома растут на 0,8%, до 44,93 руб., при негативной динамике на российском рынке в целом.
Оператор связи представил результаты по МСФО за второй квартал и первое полугодие. Выручка компании увеличилась за оба отчетных периода на 11% в годовом выражении (г/г) — до 226,75 млрд и 435,67 млрд руб. соответственно. Показатели совпали с нашим прогнозом и с рыночным консенсусом. Ключевыми драйверами роста выручки Ростелекома стали цифровые сервисы, инфраструктурные сервисы, фиксированный интернет и оптовые услуги. Стабильное повышение доходов продемонстрировало и направление мобильной связи.
Выручка от цифровых сервисов за полугодие поднялась на 21% г/г с долей 22% в общем показателе. Выручка от инфраструктурных сервисов увеличилась на 18% г/г с долей 3% в совокупном результате. Динамика этих метрик обусловлена внедрением платформенных решений для предоставления государственных цифровых сервисов, проектов «Цифровой регион», а также продвижением услуг дата-центров и облачных сервисов.
OIBDA Ростелекома с апреля по июнь на фоне повышения выручки, опередившего операционные расходы, выросла на 9% г/г, до 87,5 млрд руб., немного недотянув до ориентиров Freedom Global. Позитивную динамику показателя поддержало и повышение операционных доходов на 46% г/г, до 9,3 млрд руб., благодаря полученным доходам от государственного проекта по устранению цифрового неравенства и осуществлению иных целевых проектов для госструктур. В первом полугодии OIBDA увеличилась на 11%, до 171,35 млрд руб.
Чистая прибыль за квартал и полугодие повысилась на 9% г/г — до 6,58 млрд и 14 млрд руб., что также оказалось ниже наших прогнозов и консенсуса. При этом с апреля по июнь прибыль сократилась на 6% в поквартальном выражении. Из-за замедления снижения ставки ЦБ РФ долговая нагрузка стала оказывать более существенное давление на чистую прибыль Ростелекома.
Рост расходов, в основном связанных с инфляцией, во втором квартале оказал давление на OIBDA и на чистую прибыль.
Долговая нагрузка компании по NetDebt/OIBDA на конец июня составляла 2,1, как и по итогам первого квартала. Свободный денежный поток остался отрицательным, даже несмотря на сокращение капитальных вложений на 18% г/г. Это говорит о том, что Ростелекому пока проще сократить инвестиции в перспективные проекты, чем еще более существенно нарастить доходы от новых услуг. До конца года прогнозируем сохранение NetDebt/OIBDA в пределах 2–2,1. В целом результаты Ростелекома выглядят неоднозначными, поэтому наши прогнозы OIBDA и чистой прибыли корпорации на 2026 год пересмотрены в сторону уменьшения на 5–25%. Целевую цену по обыкновенной акции Ростелекома мы снизили на 14% — с 70 до 60 руб. на годовом горизонте, рейтинг акции с «покупать» изменен на «держать» (не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией).
