Disney снова выше $100: почему рынок простил слабую выручку

Выручка Disney не дотянула до прогноза Уолл-стрит — с таким набором цифр акции обычно не растут. Но в этот раз инвесторы отправили их почти на 4% вверх, до $101,76, и компания впервые за долгое время закрепилась выше отметки в $100.




Если разбираться, почему так вышло, ответ в том, куда именно смотрел рынок. Не на строчку с выручкой, а на то, что происходит внутри бизнеса.

Цифры квартала

Скорректированная прибыль на акцию — $2,06 против ожидавшихся $1,86. Выручка — $25,25 млрд, чуть ниже консенсуса в $25,4 млрд, зато на 7% больше год к году.

Парки и круизы (сегмент Experiences) принесли $9,97 млрд — рекорд для компании, рост на 10%. Отдельно порадовал стриминг: выручка Entertainment DTC выросла на 11%, до $5,53 млрд, а операционная маржа сервиса добралась до 13% — ещё пару лет назад в такую цифру верилось с трудом. Здесь же сказался успех Toy Story 5 — сборы фильма уже превысили $1 млрд.

Спортивное направление, в основном ESPN, выручку нарастило до $4,5 млрд, но операционная прибыль здесь просела на 17%, до $858 млн — давно знакомая история: спортивные права дорожают быстрее, чем растут доходы от их показа.

Отдельно Disney нарастила программу байбэка: цель на этот год подняли с $8 млрд до как минимум $9 млрд, отчасти на деньги от продажи 50% доли в A+E Global Media Hearst.

Что стоит держать в уме

Ещё пару лет назад Disney+ считали дорогой игрушкой, которая просто сжигает деньги. Сейчас сервис стабильно зарабатывает и постепенно становится полноценной частью бизнеса, а не строчкой, которую приходится объяснять акционерам.
Есть и деталь, которая пока прошла почти незамеченной: с первого квартала 2027 финансового года продажи сопутствующей продукции переведут из парков в киностудийный сегмент. Так проще будет понять, сколько денег приносит каждая франшиза.
Но списывать проблемы со счетов рано. Международные парки показывают результаты слабее ожиданий, сказывается непростая ситуация с туризмом. ESPN по-прежнему давит рост стоимости спортивных прав. А круизное направление продолжает требовать серьёзных вложений, отдача от которых придёт далеко не сразу.

Что я думаю
Если убрать эмоции первого дня, картина выглядит проще, чем кажется. Disney постепенно превращается обратно в компанию, которую оценивают не по сборам одного фильма, а по качеству прибыли и способности зарабатывать на стриминге. Это сейчас важнее любого квартального недобора по выручке.

По модели DCF справедливая цена акции — около $114, это примерно на 12% выше текущего уровня. Мой личный ориентир — $128, и он вполне реален, если компания удержит нынешние темпы роста прибыли, а стриминг продолжит наращивать маржу.
Для меня это первый за долгое время квартал, после которого захотелось снова присмотреться к Disney. Дело не в одном удачном отчёте — дело в том, что меняется сама суть бизнеса. А такие перемены обычно значат больше, чем один хороший квартал или удачный фильм.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Читать оригинальный материал по ссылке