Как меняется рынок токенизированных акций

На прошлой неделе Ondo Finance выпустила на блокчейне токенизированные версии биржевого фонда iShares Core S&P 500 ETF (IVV) и акций Micron (MU). Сами бумаги продолжают храниться у традиционного кастодиана в рамках американской системы учета ценных бумаг. В блокчейн переносится не сама акция, а запись о праве собственности на нее. Ondo выпускает токен, который подтверждает право собственности на конкретную акцию, а зарегистрированный SEC трансфер агент Oasis Pro ведет официальный реестр владельцев этих токенов. Владельцы в свою очередь так же, как и держатели обычных акций получают дивиденды, корпоративные уведомления и право голосовать через инфраструктуру Broadridge.


На данный момент рынок токенизированных ценных бумаг разделен на две модели. Первая предполагает выпуск токенов непосредственно эмитентом ценной бумаги. В этом случае токен становится новой формой существования самой акции, а записи в блокчейне заменяют традиционный реестр владельцев. Именно по этому пути сегодня развивается Robinhood в Европе. Вторая, описанная выше, модель предполагает выпуск токенов третьей стороной, которая приобретает реальные акции, хранит их у регулируемого кастодиана и выпускает цифровые токены, обеспеченные этими активами. Именно такую конструкцию использует Ondo Finance. При этом SEC прямо указала, что вне зависимости от формы выпуска токенизированная акция остается ценной бумагой и подпадает под действие существующего законодательства.

Конструкция используемая Ondo существенно снижает юридические риски по сравнению с предыдущими поколениями токенизированных акций, однако полностью их не устраняет. Владельцы токенов по-прежнему зависят от надежности всей цепочки посредников. Необходимо, чтобы эмитент действительно владел соответствующим количеством базовых акций, кастодиан обеспечивал их сохранность, трансфер-агент корректно вел реестр, а механизм выпуска и погашения токенов сохранял соотношение один к одному. В отличие от традиционной акции инвестор также принимает на себя дополнительный операционный риск самого эмитента токенов.

Несмотря на это, токенизированные акции уже продемонстрировали высокий спрос благодаря возможности приобретать дробные доли бумаг, проводить расчеты практически мгновенно и осуществлять сделки круглосуточно без привязки к торговым сессиям отдельных бирж. По мере появления регулируемых моделей к этим преимуществам добавляется возможность использовать токенизированные ценные бумаги в качестве обеспечения в DeFi, автоматически участвовать в расчетах против токенизированных денежных средств и интегрировать их в единый рынок цифровых финансовых активов.