В ЦБ заявили, что «заморозка» банковских вкладов невозможна
Заметный разрыв в направлениях монетарной политики ФРС и других ключевых центробанков начал сокращаться в четверг. Триггером стала статистика по рынку труда США, после которой инвесторы начали осторожнее оценивать вероятность дальнейшего ужесточения ФРС. Это стало общим источником поддержки для EUR/USD и GBP/USD.
Июньский отчет NFP заставил чувствовать себя некомфортно сторонников крепкого доллара: экономика США создала только 57К рабочих мест против ожиданий около 110К, а майский показатель был пересмотрен вниз до 129К с 172К. Пока занятость выглядела устойчивой, ФРС могла сохранять жесткую риторику: сильный рынок труда снижает политическую и экономическую цену высоких ставок. Но найм замедлился и инвесторы начинают сомневаться, готов ли регулятор усиливать давление на экономику.
Это видно в ожиданиях по ставке: вероятность как минимум одного повышения ставки ФРС к сентябрьскому заседанию снизилась до 53% против почти 64% в среду. Индекс доллара соответственно откатился до 100.50 (минимум с середины июня). Разница в доходности краткосрочных облигаций США с Европой и Японией сократилась примерно на 6–7 базисных пунктов – немного, но говорит об оттоке иностранных инвесторов с рынка Трежерис.
Для евро ситуация выглядит умеренно конструктивной. ЕЦБ не выглядит готовым агрессивно ужесточать политику, однако и не снимает с повестки риск инфляции. Кристин Лагард на форуме ЕЦБ отметила, что вторичные инфляционные эффекты пока не проявились, но регулятор внимательно за ними следит. Ее оценка, что риски стали более сбалансированными и еврозона не находится в стагфляции, снижает страх перед худшим сценарием, но одновременно оставляет ЕЦБ в режиме осторожной антиинфляционной готовности:
Здесь важна тонкость. Для евро позитивно не то, что ЕЦБ явно готов повысить ставку, а то, что регулятор не дает рынку быстро заложить мягкий разворот. Даже комментарий Пьера Вунша, который не поддерживает дальнейшее ужесточение без появления вторичных эффектов инфляции, вписывается в эту логику: повышение возможно не автоматически, а только при ухудшении инфляционной картины. Поэтому EUR/USD получает поддержку за общего ослабления доллара, но потенциал роста ограничен отсутствием нового сильного европейского драйвера:
Следующим тестом для долларовой стороны станет июньский PMI в сфере услуг от ISM, который выйдет в понедельник.
Фунт реагирует на тот же долларовый фактор сильнее: GBP/USD торгуется около 1,3370, а за неделю британская валюта прибавляет примерно 1,3%, что является лучшим недельным результатом за три месяца. Это движение в первую очередь отражает не внезапное улучшение британской экономики, а закрытие части длинных долларовых позиций после разочаровывающего NFP.
При этом у фунта есть собственный ограничитель — политический и фискальный риск. Неопределенность вокруг британского руководства обычно делает инвесторов чувствительными к любым сигналам о бюджетной дисциплине. Поэтому заявления Энди Бернэма, которого рынок рассматривает как наиболее вероятного преемника Кира Стармера, о готовности соблюдать фискальные правила канцлера Ривз частично успокаивают рынок. Для стерлинга это важно: валюта может расти на слабости доллара только до тех пор, пока инвесторы не начинают требовать дополнительную премию за риск британских госфинансов.
Макроданные из Великобритании также не дают фунту полной свободы для роста. Финальная оценка июньского S&P Global PMI в сфере услуг остается ключевым локальным индикатором: предварительное значение показало снижение деловой активности в секторе услуг до 48,7 пункта с 49,3 в мае. Уровень ниже 50 указывает на сокращение активности, а значит, фундаментальная поддержка фунта со стороны экономики остается хрупкой:
В итоге евро и фунт растут против доллара по общей причине, но с разным качеством движения. Евро получает поддержку от более сбалансированной позиции ЕЦБ и снижения долларовой «ставочной» премии. Фунт выигрывает от того же ослабления доллара, но сильнее зависит от доверия к британской фискальной политике и от состояния сектора услуг.
Артур Идиатулин, рыночный обозреватель