ЦБ повысил ожидания по траектории ставки — индекс МосБиржи теряет 3%
Рубль стал самой крепкой валютой в мире в 2025 и 1-й половине 2026. Сразу пошли споры — убивает ли это экономику или, наоборот, дает возможность победить ее хроническую болезнь — инфляцию.
Минусы крепкого рубля
- Снижение рублевых доходов из-за значительной доли экспорта в экономике страны. 20% доходов — нефтегазовые, вместе с другим экспортом — почти 30%.
- Давление на несырьевой неэнергетический экспорт.
- Увеличивается дефицит бюджета.
- Снижение конкурентоспособности внутреннего производства. Например, оптовая цена курицы-импорта из Китая на 60% дешевле, чем у российских производителей. Аналогичная проблема в большинстве других отраслей: отечественная продукция становится неконкурентоспособной, если есть импортные аналоги.
Есть и плюсы
- Дешевое импортное оборудование. До полного технологического суверенитета далеко, поэтому крепкий рубль — возможность для инвестиций для компаний, зависимых от импортных компонентов. Но большинство компаний сейчас сфокусировано на работе с долгом и оптимизации на фоне слабой экономики, а не на инвестициях в рост.
- Замедление инфляции. Это главный плюс, влияющий на смягчение ДКП. Дешевеет импорт, дешевеет валютная компонента во внутреннем производстве.
По сути, основной плюс крепкого рубля — сдерживание инфляции, другие позитивные факторы куда менее значимы. В остальном он, наоборот, ухудшает экономику: растет дефицит бюджета, локальное производство все равно развивается слабо, т.к. экономика в нисходящем тренде, высокая ставка ЦБ бьет по инвестициям, а конкурентоспособность отечественной продукции снижается. Самый яркий пример из недавнего прошлого:
Нидерланды в 60-х. Активизация добычи и экспорта газа привела к укреплению местной валюты. Голландский экспорт стал слишком дорогим для зарубежных покупателей — начался спад спроса и рецессия. Кризис победили только через 20 лет благодаря диверсификации экспорта и созданию «нефтяных фондов» по типу нашего ФНБ.
У нас хоть причины и отличаются, но ситуация похожа на Нидерланды в 60-х. Не просто так многие страны сознательно ослабляют свою валюту. Правильный ответ — не в слабом рубле, а в сбалансированном. Очевидно, что резкое ослабление до 100 — плохой вариант, так же как и укрепление в сторону 70. А курс рубля сейчас на уровне 2020 года, хотя с тех пор мировая инфляция сильно выросла.
Повлиять на курс могут покупки со стороны Минфина или старый инструмент — через госкомпании и Сургутнефтегаз, которые могут увеличить долю юаня на своем балансе. Судя по заявлениям Минфина, в 2027 году нас ждет новое бюджетное правило, что станет одним из драйверов для корректировки курса рубля. Желание ослабить рубль у Минфина точно есть, вопрос в том, когда они смогут согласовать это с другими ведомствами, в том числе с ЦБ.