Риски вложений в акции группы ПИК устранимы: повышаем целевую цену

Котировки ГК ПИК в ходе торгов 17 июня снижаются на 2,3%, до 601,7 руб., при умеренно негативной динамике на российском рынке в целом.

С начала года эти бумаги подорожали на 28%, а индекс Мосбиржи снизился на 2%. Одним из драйверов роста котировок девелопера стало разрешение возникших в 2025 году сложностей с дивидендной политикой, которую менеджмент группы хотел отменить. От этой идеи компания отказалась под давлением миноритарных акционеров и руководства Московской биржи. АО «Недвижимые активы», которое скупает акции группы ПИК, весной сделало оферту миноритарным акционерам на выкуп акций по цене в 551,4 руб. за единицы, что предполагало премию к рынку. В начале второй декады июня котировка превысила цену выкупа и наш таргет. Действие оферты завершилось несколько дней назад, что стало одним из факторов резкого роста котировок акций эмитента. 16 июня они поднялись на 6,15% на фоне обвала индекса Мосбиржи и превысили нашу целевую цену 580 руб. Несмотря на коррекцию, 17 июня бумаги котируются выше 600 руб.

19 июня акции ГК ПИК будут исключены из расчета индексов Мосбиржи и РТС, что, возможно, и стало причиной сегодняшнего падения котировок. В то же время важно заметить, что предположения о возможном делистинге акций после окончания срока оферты миноритариям пока не оправдались. На наш взгляд, эмитент сохранит публичный статус. Мы надеемся, что компания сможет преодолеть все вызовы и в области макроэкономики, и отраслевые трудности, и решить сложные вопросы корпоративного управления, в результате чего акции эмитента останутся на бирже. Объективно из факторов инвестиционной привлекательности ПИКа можно отметить сокращение ее долговой нагрузки, темпы роста выручки на фоне оживления ипотечного рынка, положительные значения EBITDA и чистой прибыли по МСФО за 2025 год. Ожидания дальнейшего снижения ключевой ставки ЦБ РФ в текущем году могут также благоприятно сказаться на динамике котировок застройщика.

Среди рисков для инвесторов отметим отсутствие дивидендов, наличие крупного акционера, значительно нарастившего долю в капитале, с чем может быть связана дальнейшая возможность делистинга. Также неопределенность создает высокая конкуренция в секторе и падение спроса при ужесточении условия участия в льготных ипотечных программах. В ожидании снижения ключевой ставки ЦБ РФ и дальнейшего роста как ипотечного рынка, так и спроса населения на новое жилье мы повысили прогноз выручки ГК ПИК в текущем году на 15%, а ориентир по скорректированной EBITDA пересмотрели вверх на 15–20%. В среднесрочной перспективе считаем акции ПИКа привлекательными для вложений, хотя и высокорискованными. Риски, связанные с исключением бумаг из расчета индексов или опасениями делистинга, будут частично учтены в котировках в ближайшее время.

Мы повысили целевую цену по акции ГК ПИК на горизонте года на 10%, до 640 руб., сохранив рейтинг «держать» (не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией).