Кремль назвал условие для совместных проектов с США
«Фосагро» одним из последних среди публичных компаний отчитался об итогах 2025 г. Впервые за длительное время были опубликованы только финансовые результаты без операционных данных.
С начала года цены на удобрения выросли из-за конфликта на Ближнем Востоке. Кратко рассмотрим результаты компании и разберемся, интересны ли их акции для покупки.
Финансовые результаты за 4 кв. 2025 г.
Выручка снизилась на 3% г/г, до 132 млрд руб. Компания не раскрыла объемы продаж. По планам менеджмента производство удобрений по итогам 2025 г. должно было вырасти на 6% г/г, до 12,5 млн т. Цены на удобрения в долларах выросли г/г в 4-м квартале: средняя цена DAP/MAP была на 18% выше, на карбамид — на 5% выше. Однако укрепление рубля полностью нивелировало этот рост: рублевые цены на DAP/MAP и карбамид оказались на 6% и 16% ниже г/г.
Скорр. EBITDA снизилась на 27% г/г, до 35 млрд руб. При снижении выручки на 3% г/г себестоимость выросла на 11% г/г, коммерческие и административные расходы увеличились на 16% г/г. В результате рентабельность скорр. EBITDA снизилась на 8 п.п. г/г, до 27%. Основной вклад в увеличение себестоимости вносят возросшие расходы на серу и серную кислоту (+303% г/г), хлористый калий (+77% г/г) и газ (+41% г/г).
FCF был отрицательным и составил -30 млрд руб. (против -7 млрд руб. в 4 кв. 2024 г.) из-за снижения EBITDA и оттока денежных средств в оборотный капитал.
Чистый долг вырос до 321 млрд руб. (против 255 млрд руб. на конец 3 кв. 2025 г.). Коэффициент Чистый долг/EBITDA также увеличился до 1.6х (против 1.3х на конец 3 кв. 2025 г.).
Рост цен на удобрения
Конфликт на Ближнем Востоке привел к росту цен на карбамид, так как на этот регион приходится около 40% мирового экспорта. Средняя цена за первые 4 месяца 2026 г. выросла на 42% г/г, до $492 за тонну (текущая цена составляет ~$720, +111% с начала года). Из-за укрепления курса в рублях цены выросли меньше, на 20% г/г, до 38,3 тыс. руб. за тонну.
Однако основным продуктом «Фосагро» являются фосфатные удобрения (около 9-9,5 из 12,5 млн т). Средняя цена на фосфаты за 4 мес. 2026 г. выросла на 23% г/г, до $690 за тонну (текущая цена составляет $825, +28% с начала года). В рублях цены выросли всего на 4% г/г, до 53,9 тыс. руб. за тонну.
При этом рост цен на серу и серную кислоту (основное сырье для производства фосфатов) ускорился после конфликта на Ближнем Востоке. С начала года цена на серную кислоту выросла почти в 4 раза, с $60-70 до $250 за тонну.
Инвестиционная оценка «Фосагро»
Тенденция последних кварталов, когда расходы растут быстрее выручки, может сохраниться в ближайшее время, поэтому мы осторожно оцениваем перспективы «Фосагро» и не считаем их акции привлекательными для покупки по текущим ценам.
Оригинальную статью читать по этой ссылке.
