ЦБ изменил свое мнение о причинах укрепления рубля
Глобальные рынки к пятнице подошли в состоянии хрупкого оптимизма. Азиатские индексы обновляют максимумы на ожиданиях деэскалации на Ближнем Востоке и продолжающемся буме вокруг ИИ, однако настроение остается крайне неустойчивым: любое сообщение о новых ударах США и Ирана мгновенно возвращает спрос в нефть и золото. Brent удерживается выше $100 за баррель, доходность десятилетних Treasuries остается в районе 4,4%, а инвесторы ждут ключевой статистики по американскому рынку труда. Сильные данные по занятости могут вновь усилить ожидания жесткой политики ФРС, тогда как слабые цифры поддержат технологический сектор и ставки на скорое смягчение денежно-кредитных условий. Пока главным драйвером глобального рынка остается искусственный интеллект: производители чипов и инфраструктуры продолжают вытягивать американские индексы вверх даже на фоне геополитической турбулентности.
Российский рынок завершает неделю заметно слабее внешнего фона. Индекс Мосбиржи остается под давлением в районе 2600 пунктов и фактически не реагирует ни на высокую нефть, ни на замедление инфляции. Это уже становится самостоятельным сигналом слабости: рынок перестал расти даже на хороших новостях. Инвесторы продолжают сокращать риск перед длинными выходными и сохраняющейся геополитической неопределенностью. При этом объемы торгов резко упали, что показывает переход большинства участников в режим ожидания.
Главной макроисторией недели стала первая за восемь месяцев недельная дефляция. Цены снизились на 0,02%, а годовая инфляция замедлилась до 5,56%. Существенную роль сыграли укрепление рубля и резкое снижение цен на овощи, однако общий тренд все же подтверждает постепенное охлаждение экономики. Это усиливает ожидания, что ЦБ уже летом сможет перейти к более активному снижению ставки. Пока Банк России остается осторожным и в резюме по ставке фактически признал, что инфляционные риски осенью сохраняются, но рынок уже начинает закладывать смягчение политики во втором полугодии.
Дополнительное давление на рынок оказывает слабая макростатистика. PMI в промышленности и секторе услуг остается ниже 50 пунктов, экономика фактически балансирует на грани стагнации, а деловая активность продолжает охлаждаться. Особенно тревожно выглядит ситуация в строительстве: долговая нагрузка девелоперов приблизилась к 500%, а спрос остается слабым из-за дорогих кредитов. При этом потребительское кредитование хоть и показывает умеренное восстановление, все еще находится значительно ниже уровней перегретого 2024 года. Экономика постепенно замедляется, и именно это сейчас становится главным аргументом в пользу будущего снижения ставки.
На валютном рынке ситуация складывается в пользу крепкого рубля. Минфин объявил значительно меньшие объемы покупки валюты, чем ожидал рынок, а экспортная выручка от дорогой нефти продолжает поступать в страну. В результате сценарий резкой девальвации снова откладывается. Более того, при сохранении текущих нефтяных цен доллар может уйти в диапазон 70–75 рублей, что становится проблемой уже для экспортеров. Для нефтяников и металлургов это означает давление на прибыль даже несмотря на высокие мировые цены на сырье.
Среди эмитентов главным источником негатива остается слабость циклических отраслей. Акции «Русала» продолжают снижаться вслед за коррекцией цен на алюминий и рисками восстановления мирового предложения металла в случае деэскалации на Ближнем Востоке. Бумаги «Распадской» оказались под давлением после остановки шахты «Алардинская», хотя фундаментально ситуация пока не выглядит критичной. Слабость сохраняется и в ритейле: «Лента» продолжает обновлять минимумы после разочаровывающей отчетности, а рынок все больше сомневается в способности сектора поддерживать прежние темпы роста.
При этом отдельные идеи на рынке все же появляются. «Европлан» резко вырос на ожиданиях новой оферты со стороны Альфа-Банка, а интерес к бумаге поддерживается ставкой на постепенное оживление кредитного рынка при снижении ставок. «ЦИАН» остается одним из фаворитов среди компаний новой экономики благодаря сильному росту прибыли и возможным дивидендам. Неплохо выглядит и «Полюс», который выигрывает от рекордных цен на золото и остается одним из главных защитных активов российского рынка.
В нефтегазе инвесторы продолжают осторожно смотреть на «Лукойл», привилегированные акции «Башнефти» и «Татнефти» как на основные дивидендные истории сезона. При этом вокруг «Газпром нефти» усилился интерес после новостей о возможной продаже доли в сербской NIS. Если сделка действительно состоится, компания сможет существенно улучшить свободный денежный поток и поддержать дивиденды.
Дополнительное внимание рынок сегодня уделяет старту аукциона по продаже активов «Южуралзолота». Пока крупнейшие игроки вроде «Полиметалла» заявляют об отсутствии интереса к покупке, но сама история может стать одной из ключевых корпоративных тем мая.
В целом российский рынок остается в состоянии затяжной консолидации. Технически зона 2590–2620 по индексу Мосбиржи остается последней серьезной поддержкой. Ее пробой откроет дорогу значительно ниже, особенно если геополитический фон ухудшится или нефть уйдет под $95. Для полноценного разворота рынку сейчас не хватает двух вещей — ясности по геополитике и притока ликвидности. Возможно, часть этого спроса придет ближе к активной фазе дивидендного сезона и первым сигналам смягчения политики ЦБ, но пока рынок остается скорее медвежьим, чем нейтральным.