ЦБ обманутых надежд

С каким нетерпением все ждали сегодняшнее заседание ЦБ России! Ключевая ставка 15% при стойком падении ИПЦ ниже 6% - конечно, нонсенс. И даже пугающие ЦБ ожидания роста цен у населения заметно сократились. До 12,9% в апреле на год вперёд, с 13,7% в январе, по данным ЦБ РФ. То есть «ключ» куда выше, чем даже пессимистичные обычно настроения людей.

Добавьте к этому крайне неприятное снижение ВВП – на 1,8% за январь-февраль 2026 г. Очень настоятельна потребность в стимулировании экономики более дешёвыми кредитами.

И инвесторы ждали не просто снижение ставки с 15% до 14,5% или даже (а вдруг!) до 14%. Но надеялись и на сигнал о дальнейшем заметном её срезании.

В таком ожидании в последние дни рынок в надежде поднимал голову. Ведь если кредиты будут дешевле, это позитив для бизнеса, роста акций, облигаций. Индекс Мосбиржи отходил от «дна» 2700 п. к 2780 п. Индекс гособлигаций RGBI поднимался от 118 п. к 121 п. Доллар к рублю во многом из-за этого остановил безудержное падение, оттолкнулся от 74,3 руб. – немыслимого минимума за три года, с мая 2023 г. Дошёл выше 76 руб.

И казалось бы, ЦБ России 24 апреля действительно снизил процент – до 14,5%. Но что это? После такой новости всё пошло наоборот. Резко упал индекс Мосбиржи – к 2734 п. И RGBI - к 119,9 п. Доллар снова опускается в район 75 руб.

Почему так и каковы перспективы? Здесь дело не только в известном трейдерском принципе «покупай на слухах, продавай на фактах». ЦБ не просто уменьшил ставку, чего ждали. Но главное – дал довольно пессимистичные сигналы на будущее. Во многом не оправдал радостные предвкушения.

Регулятор оказался куда жёстче, чем рынок. Было сказано, что даже не обсуждался вариант снижения ставки до 14%. Прогноз по ней на будущее ужесточён. До 14-14,5% в среднем на 2026 год с предыдущего 13,5 – 14,5%. Паузы в снижении ключевой ставки возможны всегда, сигнал ЦБ предполагает их наличие, по словам Эльвиры Набиуллиной.

Причины осторожности названы такие. Из-за внешних условий высока вероятность взлёта инфляции. К нему может привести геополитическая напряжённость и рост цен на ресурсы из-за войны на Ближнем Востоке. Внутренняя бюджетная политика тоже проинфляционна - дефицит бюджета может потребовать увеличения денежной массы. Возобновление покупок Минфином валюты с мая в ФНБ снимет избыточное укрепление рубля. Это также против ослабления инфляции. Что же касается снижения ВВП, то оно вызвано разовыми факторами и будет преодолено до конца года. Поэтому не требует более резкого снижения ставки.
Важно довести инфляцию по плану до 4,5 – 5,5% к концу 2026 г. и к целевому уровню 4% в 2027 г.

Итак, первая реакция рынка на посылы ЦБ понятна. Но какие выводы на перспективу можно сделать из итогов заседания?

Прежде всего, ставка фактически снижена. Дан сигнал о возможном её дальнейшем уменьшении, хотя и не столь быстром, как ожидалось. Таким образом, жёсткость мессенджа всё же умеренная.

По факту удешевления кредитов вероятно последующее снижение ставок на финансовом рынке. Это будет приводить постепенно к уменьшению доходности новых выпусков облигаций и повышению цен прежних. Поэтому первая реакция уменьшения индекса RGBI - хорошая возможность вернуться как бы на несколько дней назад для покупок долговых бумаг по более низким ценам. Вероятность его подъёма к 121 п. и далее высока на среднесрок .

Сокращение процента ЦБ приведёт, очевидно, к снижению ставок по кредитам и депозитам банков – примерно на адекватную величину.

Для рубля ситуация складывается так. Более жёсткий, чем ожидалось, вердикт ЦБ - локальный позитив для российской валюты. И она показывает пятый подряд недельный рост.

Кроме того, наступает налоговый период конца месяца с повышенными продажами валютной выручки экспортёрами. В связи с ростом цен нефти налог на добычу полезных ископаемых (НДПИ) составит примерно 700 млрд руб. Это вдвое больше, чем в марте. И пока нет реальных покупок валюты Минфином, рубль в таких условиях получает поддержку.

Но после налогового периода и с возобновлением покупок Минфином ситуация может поменяться в мае. В дальнейшем даже при сохранении высоких нефтяных цен увеличение поступлений валюты будет снова компенсироваться покупками по «бюджетному правилу». Постепенно проявится и смягчение ставки ЦБ. Спрос на валюты может подняться к летнему турсезону. Поэтому можно считать перспективным в мае преодоление долларом локального максимума 76,6 руб. и подъём к лету доллара к 80 руб. Для юаня это может соответствовать движению к 11,25 руб. и 11,6 руб.
Если не будет форс-мажорных обстоятельств для динамики в ту или иную сторону.