Лавров: США хотят забрать себе «Северные потоки»
Российский валютный рынок переживает сейчас неспокойные времена: дефицит юаневой ликвидности подтолкнул котировки #CNYRUB к годовому максимуму. Давайте разберёмся, что стоит за этим явлением, и есть ли шансы на разворот тренда, особенно в свете приближающегося налогового периода.
Итак, на денежном рынке ставка RUSFAR CNY, служащая индикатором стоимости привлечения и размещения ликвидности в китайских юанях, поднялась до 14,3%. Чтобы вы понимали, ещё в начале февраля этот показатель находился на уровне около 1%!!
Таким образом, ставки RUSFAR в рублях и юанях практически сравнялись, хотя в юанях она должна быть кратно ниже из-за более низкой ставки Центробанка Китая.
Источник: автор
Причины сложившейся ситуации лежат на поверхности, но выглядят весьма тревожно:
1) Уже с конца прошлого года заметно сократились объёмы продаж экспортной выручки. Формально требования об обязательной продаже валютной выручки были смягчены ещё в конце 2024 года, однако сразу после этого рынок не рухнул: экспортёры продолжали работать по инерции, да и запасы ликвидности позволяли сглаживать эффект.
А вот год спустя после этого ситуация изменилась: экспортёры адаптировались к новым правилам и начали активно пользоваться послаблениями, в результате чего часть валюты стала оседать за рубежом, а не возвращаться в Россию, одновременно вырос спрос на юань со стороны импортёров и инвесторов. В результате мы получили отложенный эффект: решение, принятое в конце 2024 года, дало о себе знать только спустя несколько месяцев, когда старые контракты закончились, а новые уже строились по новым правилам.
2) Совсем недавно Минфин поставил на паузу валютные интервенции в рамках бюджетного правила, окончательно лишив рынок поддержки. Раньше ведомство регулярно выходило на рынок с продажей юаней, используя дополнительные нефтегазовые доходы, что создавало стабильный спрос и поддерживало ликвидность. Когда интервенции остановили, рынок лишился предсказуемого и крупного покупателя, и в условиях сокращающегося предложения от экспортёров это привело к дисбалансу.
Ситуация напоминает сентябрь 2024 года, когда ставка RUSFAR CNY взлетала в моменте до 212% (!!) из‑за проблем с трансграничными платежами, после попадания ряда российских банков в санкционный SDN-лист. Тогда нормализация заняла два месяца и чётко совпала с разворотом тренда по юаню.
На первый взгляд, текущая ситуация может показаться нелогичной, ведь в первой половине марта цены на нефть выросли на +40%. Казалось бы, приток экспортной выручки должен укрепить рубль. Но есть важный нюанс: до 30 марта отечественные нефтяные компании должны заплатить налог на добычу полезных ископаемых (НДПИ), который рассчитывается исходя из средней стоимости нефти Urals в феврале. И по оценкам Минэкономразвития, она составила $44,59/баррель.
А вот ближе к середине марта средняя цена Urals оказалась уже в районе $70/баррель, и для уплаты НДПИ до 28 апреля экспортёрам уже будет необходимо конвертировать значительно больший объём валютной выручки, что окажет в моменте поддержку рублю и может привести к нормализации ставки RUSFAR CNY на денежном рынке. Но спустя некоторое время.
Источник: автор
История показывает, что подобные кризисы ликвидности обычно разрешаются в течение пары месяцев. Однако в этом году не всё так однозначно. Один из ключевых рисков — возможный пересмотр цены отсечения нефти в бюджетном правиле. При значительном снижении данного параметра Минфин возобновит покупку валюты (+ нужно будет ещё за март произвести эти операции), что приведёт к резкому повышению спроса на китайские юани (#CNYRUB).
Стоит внимательно следить за развитием событий, и я рекомендую не забывать про валютную составляющую вашего портфеля, чтобы в случае реализации сценария с девальвацией рубля ваш портфель тоже получал точки для роста!
Ставьте лайк под этим постом, если вы дочитали его до конца и для вас он оказался действительно полезным и интересным! И хорошей вам новой рабочей недели!
==========================================
Читать оригинальную статью по этой ссылке