Друг Трампа заключил сделку с Новатэком по добыче газа на Аляске
В сентябре прошлого года в ходе размещения акций в Нью-Йорке финтех-компания Klarna Group (NYSE: KLAR) получила оценку в $15 млрд. Падение котировок в четверг снизило её рыночную капитализацию до $5,3 млрд.
Акции Klarna обвалились в четверг после того, как компания, предоставляющая услуги «купи сейчас, заплати позже», сообщила о чистом убытке в размере $273 млн за 2025 год и увеличила резервы на покрытие кредитов, которые, по её мнению, клиенты не смогут погасить.
С момента выхода шведской группы на Нью-Йоркскую биржу в сентябре, когда её акции были оценены в $15 млрд, их стоимость уже упала вдвое. Обвал в четверг привёл к тому, что после IPO общее падение составило 66%, а рыночная капитализация компании снизилась до $5,3 млрд.
В четверг компания сообщила, что зарезервировала $250 млн на покрытие кредитных потерь в IV квартале – почти на 60% больше, чем за аналогичный период 2024 года.
Увеличение резервов частично объясняется ростом популярности продукта «справедливого финансирования» – долгосрочной схемы процентных выплат, которая требует предварительного формирования резервов, даже если выручка генерируется на протяжении всего срока действия кредита.
Klarna в первую очередь предлагает беспроцентные потребительские кредиты для розничных покупок и предоставляет возможность оплаты несколькими платежами.
Финтех-компания пытается отказаться от услуг «купи сейчас, заплати позже» и превратиться в необанк, предлагающий такие продукты, как дебетовые карты и кредиты с начислением процентов.
Резкий рост резервов привёл к тому, что группа зафиксировала чистый квартальный убыток в размере $26 млн, по сравнению с чистой прибылью в $40 млн за тот же период годом ранее.
Годовой убыток также стал обратной тенденцией по сравнению с чистой прибылью в размере $21 млн за 2024 год.
Убыток затмил рост выручки почти на $1,1 млрд за последние 3 месяца 2025 года, что на 38% больше, чем за аналогичный период прошлого года.
Компания заявила, что в настоящее время у неё насчитывается 4,2 млн активных пользователей дебетовых карт, а ранее Financial Times сообщала, что эмитент рассматривает возможность подачи заявки на получение банковской лицензии в США.
Генеральный директор и соучредитель Klarna Себастьян Семиатковски заявил: «Мы реализуем чёткий план: привлекать клиентов посредством удобных платежей, а затем укреплять эти отношения в банковской сфере».
В настоящее время у компании 118 млн активных пользователей, что на 28% больше, чем в прошлом году. С каждого своего клиента Klarna получает около $107 годового дохода, по сравнению с $30 для среднего потребителя. 
Компания Klarna активно выступает за использование технологий искусственного интеллекта для сдерживания расходов. Семиатковски утверждает, что благодаря этим технологиям за последние годы Klarna удалось сократить штат вдвое, не заменяя увольняющихся сотрудников. Чат-бот с искусственным интеллектом обрабатывает 2/3 запросов в службу поддержки клиентов.
Семиатковски является активным сторонником искусственного интеллекта и лично инвестировал в такие компании, как OpenAI и xAI, через свой семейный офис в Flat Capital.
Финансовые результаты за полный год Klarna планирует опубликовать через неделю 26 февраля.
Акции Klarna резко упали из-за неудовлетворительных результатов IV квартала.
Бумаги Klarna упали на 25,36% в четверг утром после того, как шведский поставщик услуг «купи сейчас, заплати позже» (BNPL) сообщил о чистом убытке в размере $26 млн. Компания также сообщила о нестабильных результатах в IV квартале 2025 года.
За IV квартал, закончившийся 31 декабря, Klarna зафиксировала чистый убыток в размере $0,19 на акцию, что превысило прогнозы Уолл-стрит в $0,02. Однако компания из Стокгольма, вышедшая на биржу в Нью-Йорке в сентябре, увеличила свою выручку на 38% в годовом исчислении до $1,082 млрд, немного превысив прогноз аналитиков в $1,07 млрд.
Чистый убыток в размере $26 млн резко контрастирует с прибылью в $40 млн, зафиксированной в аналогичном квартале прошлого года.
Компания Klarna годами терпит постоянные чистые убытки
«Первый квартал с миллиардным доходом»
В своём заявлении Klarna отметила, что её выручка за отчётный период стала «первым кварталом с миллиардным доходом», чему способствовал рост валового объёма продаж на 32% в годовом исчислении и увеличение числа клиентов банковского сектора на 101%.
Общий объём продаж (GMV) – или общая стоимость всех товаров и услуг, проданных через платформу Klarna, – достиг $38,7 млрд, а число клиентов банковского сектора составило 15,8 млн. США, крупнейший рынок компании, сыграли ключевую роль в этом отношении: объёмы продаж и выручка в стране выросли на 43% и 58% соответственно.
Отчёт Klarna за IV квартал: сравнение ключевых показателей с прогнозами.
Прибыль на акцию Klarna снизилась до -$0,12, тогда как в аналогичном квартале прошлого года она составляла $0.
Заявленная выручка на 0,76% превысила консенсус-прогноз аналитиков в размере $1,07 млрд. Компания также продемонстрировала снижение прибыли на акцию в размере -359,77%, тогда как консенсус-прогноз составлял -$0,03.
Хотя инвесторы внимательно следят за изменениями основных показателей – выручки и прибыли – в годовом исчислении и тем, насколько они соответствуют ожиданиям Уолл-стрит, чтобы определить свои дальнейшие действия, некоторые ключевые показатели всегда дают более полное представление о реальной эффективности компании.
Поскольку эти показатели играют решающую роль в формировании выручки и прибыли, сравнение их с показателями годичной давности и прогнозами аналитиков помогает инвесторам лучше прогнозировать дальнейшую динамику цены акций.
Вот как Klarna отчиталась за прошедший квартал по показателям, наиболее широко отслеживаемым и прогнозируемым аналитиками Уолл-стрит:
Активные пользователи/потребители: 118 млн против средней оценки двух аналитиков в 117,08 млн.
Объём валовых продаж: $38,7 млрд против средней оценки двух аналитиков в $38,05 млрд.
Доходы от процентов: $267 млн по сравнению со средней оценкой в $263,55 млн, основанной на данных двух аналитиков.
Выручка от транзакций и услуг: $743 млн по сравнению со средней оценкой в $756,47 млн, основанной на прогнозах двух аналитиков.
Целевая цена Klarna снижена на 41% на фоне опасений по поводу исполнения обязательств и предстоящего разблокирования акций
С начала года бумаги Klarna упали на 32,7% и снизились на 58% за последние 12 месяцев. Хотя снижение целевой цены может и не звучать оптимистично, оно также не является пессимистичным прогнозом, если учесть значительный потенциал роста.
Аналитики Morgan Stanley представили отрезвляющую переоценку перспектив Klarna Group PLC, снизив целевую цену с $39 до $23, что составляет 41%-ное снижение и подчёркивает растущие опасения по поводу способности шведской финтех-компании успешно работать на критически важном для неё американском рынке как раз в тот момент, когда $335,5 млн акций готовятся наводнить его в следующем месяце.
KLAR находятся значительно ниже недавно сниженной целевой отметки Morgan Stanley в $23 и торгуются со значительной скидкой в 51% по сравнению с предыдущей целевой отметкой в $39, установленной компанией в ноябре 2025 года.
Как уже было сказано, с момента IPO акций в 09/2025 года по цене $40 за бумагу, Klarna потеряла более половины своей стоимости, что отражает сохраняющийся скептицизм в отношении долгосрочной прибыльности компании и ее конкурентоспособности на переполненном рынке услуг «Купи сейчас, заплати позже».
Текущий уровень торгов показывает, что Klarna значительно уступает своему внутреннему конкуренту Affirm Holdings по оценке, и аналитик Джеймс Фосетт признаёт, что эта разница привлекла некоторый интерес инвесторов, но остаётся недостаточной для повышения рейтинга акций без ощутимых доказательств улучшения операционной деятельности.
Основные сведения
Снижение рейтинга Morgan Stanley связано с трудностями Klarna в демонстрации стабильных результатов в своём бизнесе по предоставлению кредитов в США, который стал важнейшим драйвером роста, но также и источником опасений по поводу качества кредитного портфеля. Рейтинг Faucette сохраняется на уровне «Равный вес», фактически рекомендуя инвесторам не накапливать и не сокращать позиции до тех пор, пока компания не сможет «продемонстрировать несколько кварталов безупречной работы в сфере кредитования в США».
Время понижения рейтинга имеет особое значение, учитывая истечение 9 марта 2026 года срока действия ограничений на продажу акций Klarna после IPO. Выпуск 335,5 млн акций, что составляет значительную часть выпущенного акционерного капитала компании, грозит создать существенное давление со стороны продавцов, поскольку ранние инвесторы и сотрудники получат ликвидность. Morgan Stanley прямо указал на этот предстоящий катализатор как на фактор, который, вероятно, помешает существенному восстановлению акций в ближайшей перспективе.
Несмотря на эти опасения, основные бизнес-показатели Klarna продемонстрировали заметную силу. За 4 месяца после запуска платёжных карт Klarna привлекла 4 млн регистраций, что говорит об успешном расширении компании за пределы традиционного финансирования в пунктах продаж в более широкий спектр банковских услуг.
Однако в аналитической записке Morgan Stanley от ноября 2025 года, предшествовавшей нынешнему понижению рейтинга, были подняты тревожные вопросы относительно быстрого расширения портфеля Klarna «справедливого финансирования» и поставлена под сомнение устойчивость кредитных показателей по мере роста портфеля. Компания особо подчеркнула необходимость подтверждения «стабильных кредитных показателей и ускоренного роста валового объёма продаж», прежде чем рынок вознаградит акции более высоким мультипликатором.
Перспективы
Контраст между операционными успехами Klarna и падением цены её акций подчеркивает, что рынок больше сосредоточен на прибыльности и кредитном риске, чем на росте выручки. Хотя компания успешно нарастила выручку и вовлечённость пользователей, остаются вопросы о том, сможет ли её модель кредитования приносить устойчивую прибыль без существенных кредитных потерь по мере изменения экономических условий.
Предстоящее истечение срока действия ограничений на продажу акций представляет собой наиболее непосредственный риск для стабильности цен на акции. Поскольку более 335 млн акций станет свободно торгуемыми, рынок будут внимательно следить за тем, воспользуются ли инсайдеры и ранние инвесторы этой возможностью для сокращения своих позиций. Исторический опыт показывает, что истечение срока действия ограничений на продажу акций недавно вышедших на биржу быстрорастущих компаний часто вызывает волатильность и понижающее давление, особенно когда акции торгуются ниже цен IPO.
Технические факторы усугубляют эти опасения. Устойчивое падение акций Klarna ниже цены IPO в $40 устранило естественный уровень поддержки, который часто служит опорой для акций, недавно вышедших на биржу. Следующая значимая техническая поддержка может появиться только после того, как акции протестируют свои минимумы после IPO, что потенциально создаст дополнительный риск снижения, если истечение срока действия ограничений на продажу спровоцирует значительные продажи.
Bloomberg / Цена акций шведской финтех-компании упала на две трети с момента IPO в сентябре
С точки зрения конкуренции, Klarna сталкивается с усиливающимся давлением как со стороны таких устоявшихся игроков, как Affirm и PayPal, так и со стороны новых финтех-компаний. Сектор BNPL (Buy Now Pay Later – «Купи сейчас, заплати позже») привлёк значительный капитал и инновации, что привело к снижению маржи и вынудило поставщиков услуг дифференцироваться за счёт принятия кредитных решений, пользовательского опыта и отношений с продавцами. Международное присутствие Klarna обеспечивает некоторую защиту от конкурентов, ориентированных на США, но стратегия роста компании явно отдаёт приоритет американскому рынку, где проблемы с реализацией оказались наиболее острыми.
Переход компании к модели комплексного цифрового банка, подтверждённый запуском карты Klarna Card и расширением ассортимента сберегательных и других финансовых продуктов, представляет собой стратегическую ставку на то, что диверсификация снизит зависимость от доходов от транзакций BNPL. Однако этот переход также вносит сложность в регулирование и требует возможностей, выходящих за рамки основной компетенции Klarna, что потенциально создает риски реализации, которые рынки могут не в полной мере оценить до тех пор, пока стратегия не созреет.
За последний месяц бумаги KLAR показали доходность -30,8%. Ближайшей краткосрочной целью выступает следующий «круглый» уровень на $10 (-27,9%).